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2015年4月19日,星期日

夸张的和那些“粗暴”的百分比

隔了五年的时间,石油狂发现自己再次注视着内华达州拉斯维加斯的明亮灯光。这个赌博中心的独特性通常是它自成一团的夸张而响亮的方式。上周,石油市场在大声和夸大的假设中各占一半。

样本这些标题– “布伦特原油飙升至2015年高点”, “页岩油产量下降,石油市场回升”, “布伦特原油上涨10%。”所有这一切都有些道理,而最后一个在技术上是正确的。 布伦特上​​周五确实关闭 up 10.03% relative to the Friday before, while WTI rose 8.41% and 欧佩克's basket of 原油 oil(s) rose 10.02% over a comparable period (见图打击右手角)。

牛市是,牛市不行!这位博主认为,市场基本面并未发生重大变化。那里仍然有太多的原油。那怎么了?好吧,鉴于一个人处于世界领先的赌博中心,曾经是收入方面的“领先者”,直到澳门最近赢得了赞誉,所以最好从其他赌徒那里获得启发–有些人在内华达州的舒适环境下几十年来一直在石油市场上押注,但从来没有出现在收集黑金的管道末端。

他们的判决–那些长期押宝的人在经历了今年第一季度的惨痛后,紧紧抓住稻草。现在,谁能责怪更广泛的贸易社区赚取一点利润呢?但是,这里有趣的是,百分比是如何被媒体“拉斯维加斯规模”解释的,如何被交易员“抓着稻草”煽动,引述其中的一种“拉斯维加斯风格”。

目前,石油狂人坚持自己的 2015年预测 –即年中均衡布伦特原油价格为每桶60美元,随后是 逐渐向上攀升至75美元 towards the end of the year, if we are lucky and media speculation about the Chinese government buying more 原油 are borne out in reality. 油鬼 remains sceptical about the latter.

自从有人提出预测以来,很多人,尤其是过去几周的人回信,想知道这位博客作者是否过于悲观。远非如此,Oilholic知道的一些最古老的业务,包括我们在拉斯维加斯的商人朋友,实际上认为您的确太乐观了!

原因很简单–像现在有些人所做的那样,假设美国页岩的衰落是愚蠢的!毫无疑问,巴肯正在遭受痛苦,但鹰鹰福特却受到了非常可靠的传闻证据和来自 钻井信息,本身就做得不错。此外,在油鬼’在对石油行业进行10多年的监控之后,美国的页岩勘探者始终证明怀疑者是错误的。

超越美国海岸–沙特和俄罗斯的产量仍略高于1,000万桶/日。最后,who,谁将告诉夸张者在房间里对付真正的大象–黑金的实际需求。后者是根据精炼厂采用率提高的证据有所改变的。“US driving season”如果采用这种方法,则新兴市场的进口量不如按季度进行年度化转换时的进口量。

坦率地说,现在所有人都在关注欧佩克。它自己的产量创历史新高;它认为美国的石油生产赢得了’到目前的水平,到12月,它自己作为摇摆制作人的影响力将减弱(尽管没有像某些人所声称的那样严重)。

同时,俄罗斯总统弗拉基米尔·普京(Vladimir Putin)宣布该国的金融危机已经过去,但似乎俄罗斯’今年第一季度的GDP下降了2%至4%。这个消息进一步引起了 卢布隆隆声 上一次检查时下降了约4.5%。石油狂仍然认为;俄罗斯的生产无法维持在目前的水平。

就是说,在适当的时候给予信用–到目前为止,俄罗斯人无视更广泛的预期。在一定程度上,在完全不同的情况下,加拿大也违反了期望,由BMO Capital和加拿大石油生产商协会进行了单独的研究。加拿大的钻机数量较少–再次插入“到目前为止”–并没有导致加拿大产量的急剧下降。

最后,这是来自 周末金融时报 (需要订阅)。看来,BP的激进股东通过说服大多数股东支持一项决议,赢得了胜利,该决议要求石油巨头为其业务确定气候变化的潜在成本。好像这会有所作为-有人告诉这些活动家,石油专业人士不再控制世界上大部分的石油–其中大部分掌握在国家石油公司不愿付出的手中!

目前,所有这些都是拉斯维加斯人,因为Oilholic将注意力转移到了能源业务的技术方面,并且在接下来的几天里,这里将出现一些有趣的见解。在此期间,继续阅读,继续阅读‘crude’!

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©Gaurav Sharma 2015年。照片:拉斯维加斯大道上的巴黎赌场,内华达州,美国©Gaurav Sharma,2015年4月。图:石油基准价格-最新的周五收盘价©Gaurav Sharma,2015年4月17日。

2014年12月16日,星期二

石油市场陷入“卢布麻烦”传奇

今天,油鬼队感到有些忧郁!清晰的卢布音符,真正留作纪念 六月参观莫斯科 现在,当与一个人对抗时,它的价值大大降低’s lucky dollar! 

在过去24小时内的一个阶段,左侧的1美元钞票的价值相当于右侧的100卢布钞票的79%。有人怀疑一美元能否卖出100卢布-只是把它扔在那里。

除非俄罗斯政府要求 货币自由浮动 早在十一月,’对卢布持乐观态度。昨天晚上’购物者的公告 俄罗斯中央银行 通过提高利率 650个基点 从10.5%增至17%,仅能提供暂时的缓解。

从一月到现在,俄罗斯已经花费了超过700亿美元(还在计算)以支持卢布。然而,该货币继续感受到西方国家与之同时实施的不断升级的制裁压力。 油价下跌.

但是,这里有一个非常重要的区别。重复一遍,油价下跌并不一定意味着俄罗斯石油公司正面临麻烦。‘immediate’麻烦。卢布疲软使进口商品对整个经济来说更加昂贵,几乎可以肯定,明年将陷入衰退。油–价格和出口美元-将获得更多‘domestic’为转换后的美元而努力。

俄罗斯财政部也 调整税收和辅助税 与石油价格下跌(或上涨)一致的石油出口。这项政策可能会使该国保持良好的基础’s oil &天然气公司,包括国有庞然大物,至少还要维持12个月。

事情如何超越所有人’的猜测。首先,几种俄罗斯石油&天然气公司将需要在明年下半年或2016年初进行下一轮再融资。由于西方的制裁,多个国际债务市场进入禁区,该州将不得不至少部分介入。

其次,油价不太可能在夏季之前出现回升,也不会接近每桶100美元。如果油价在6月份仍低于85美元(如石油狂人所认为的那样),并且卢布无法恢复,那么无论俄罗斯财政部调整其税收收入多少,企业利润都会大打折扣。 

当然,并非所有麻烦都来自俄罗斯。奥地利,法国和德国的银行,以及以俄罗斯为中心的ETF和北极石油伴随着该国的发展&天然气勘探将受到重创。

接触俄罗斯的石油专业人士已经受到打击。尤其值得一提的是BP。然而,正如油鬼在 福布斯 文章 今年早些时候-尽管BP在俄罗斯可以做到毫无问题,但该公司确实可以应对。对于道达尔(Total)和埃克森美孚(Exxon Mobil)而言,他们各自在俄罗斯的行动已近来的金融刺激因素也不会引起重大关注。

从宏观的角度来看,市场对1998年危机的重演只是chat不休– chatter! Never say ‘never’但是俄罗斯极不可能违约。

法国兴业银行(SociétéGénérale)外汇业务全球主管Kit Juckes说,“与过去危机的比较–特别是1998年–是不可避免的。差异比相似之处更重要。首先,新兴市场中央银行(包括尤其是俄罗斯)拥有大量的外汇储备来捍卫其货币。

“其次,美国的真实联邦基金现在是负数,从1994年开始急剧上升。这是一把双刃剑,因为仅是美联储紧缩的想法已经足以在如此长时间的零利率后引发一场危机,但是当尘埃落定之后,全球投资者仍将需要比发达市场债券更好的收益率。”

贾克斯说,最后的区别是卢布,特别是从很高的高度下降。“最近几天它仅跌破了1998年前的峰值。除非我们相信过去16年的收益都可以通过生产力证明是合理的,否则它仍然不便宜–这种观点对某些新兴市场经济体的影响远大于对俄罗斯的影响。”他总结说。

最后,在整个正在进行的俄罗斯混战中,没有一个掩饰的事实–该国明显缺乏经济多元化。俄罗斯仍然顽固依赖石油&天然气出口及其使经济多样化的尝试似乎比最近的中东酋长贵得多。

对于这位博主来说,俄罗斯前财政部长阿列克谢·库德林(Alexei Kudrin)是唯一的理性声音。早在2012年, 库德林多次警告即将发生的麻烦 对石油的过度依赖&天然气出口。那时克里姆林宫的内部人士很少听,但是现在许多人可能希望他们听过!那’所有人都在眼前!继续阅读,继续阅读‘crude’!

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©Gaurav Sharma 2014年。图片:美元对卢布:1美元和100卢布钞票©Gaurav Sharma,2014年。

2014年11月10日,星期一

原油价格,卢布’隆隆声与欧盟政治

Both 原油 oil benchmarks are more or less staying 在他们的范围内 最近几周见过。布伦特原油价格为每桶80-85美元,WTI原油价格为每桶76-80美元。‘Short’ is still the call. 

尽管俄罗斯正在应对当前的油价下跌,但该国’国库显然不喜欢它。但是,鉴于西方制裁之后的情况更广泛,俄罗斯卢布’的下降实际上会暂时缓解‘crude’ front and its 随后的自由浮动 一些急需的积极性。

货币’随着制裁的开始,今年美元兑美元的下跌激怒了。虽然这增加了进口费用,但俄罗斯的石油生产商(和出口商)实际上从中受益。石油出口国有一个非常重要的国内因素’ favour –当油价下跌时,他们支付的有效税率与价格本身一致,反之亦然。卢布贬值虽然损害了依赖进口的经济其他部分,但部分帮助抵消了生产者疲软的石油价格。

根据惠誉国际评级(Fitch Ratings)的计算,如果卢布稳定在当前水平附近,并且明年油价稳定在每桶85美元左右,则俄罗斯平均生产商应报告2015年卢布的营业利润与2013年(当时油价平均为109美元)大致持平。 

“在这种情况下,俄罗斯石油公司的财务杠杆可能会上升,特别是对于那些最依赖国际金融的生产商而言,因为它们的硬通货债务将增加价值。鉴于LUKOIL,GazpromNeft和Tatneft等受惠誉评级的石油公司对当前评级的杠杆都相对较低,因此这不会触发评级行动,”评级机构副总监德米特里·马林坚科(Dmitry Marinchenko)说。

俄罗斯目前的主要担忧是油价跌破每桶85美元(目前就是这种情况),这无疑会损害利润,而卢布在油价继续下跌的同时突然复苏。惠誉(Fitch)认为,大多数俄罗斯石油公司拥有雄厚的流动性,并且至少在接下来的几年里,如果没有新的借贷,它们将能够生存下来。

“但是,如果由于制裁和制裁的总体不确定性,长期进入国际债务市场的通道仍然受阻,他们可能需要重新考虑其融资模式。 乌克兰危机。尽管如此,它们的基本面依然强劲,即使油价走低,我们也希望它们至少在未来三到四年内保持平油产量并产生稳定的现金流量,” Marinchenko adds.

有一个警告。所有这方面的市场评论,包括惠誉’的上述计算是基于克里姆林宫获胜的假设’更改现有税收框架,以增加石油收入。轶事证据,油鬼没有’指向任何种类的东西。实际上,这位博主知道的大多数俄罗斯分析师都希望更广泛的税收参数保持不变。

如果在暑假期间在 在莫斯科举行的第21届世界石油大会 无论如何,该国实际上正试图使其税收制度更具竞争力。从那以后,发生了很多事情,不仅在石油价格下降方面,而且在制裁力度加大方面。自今年第一季度以来,也许卢布和石油价格都以几乎巧合的对称性下跌了30%,尽管自由浮动的尝试帮助了卢布。

石油党认为克里姆林宫倾向于向石油公司留出更多现金,以支持生产。没有一个主要的生产者眨眼(如最近 福布斯),俄罗斯人没有’要么在9月每天抽取超过1000万桶。那’是苏联解体以来的最高产量。

目前,俄罗斯中央银行已采取行动,拓宽了卢布的汇率通道,并将其每日干预上限限制为3.5亿美元。上周基准利率上升了150个基点,至9.5%。中央银行’我们的想法是减轻美元储备的短期压力,并抵消油价下跌对财政的负面影响。鉴于情况非常不稳定,并且需要考虑其他因素,因此’我们将在2015年第一季度了解所有这些情况。

同时,俄罗斯人’t the only ones grappling with geopolitics and 国内 political impediments. We’在整个欧洲也都处于愚蠢的政治季节。欧盟’俄罗斯在为俄罗斯天然气断奶方面所做的努力,仍然比在这方面的任何实际成就更重要。作为一个较早的博客, 俄罗斯对欧盟进口的实质性削减 在接下来的十年中,这并非易事。

此外,从禁止核能到禁止页岩勘探,或者在英国,几个司法管辖区的能源政策无处不在’如果一个愚蠢的提议 能源价格冻结 反对党工党领袖埃德·米利班德(Ed Miliband)反对他的不受欢迎。根据所有这些数据,到2035年,欧洲仅在电力基础设施上就需要投资2.2万亿美元 科莱特·莱温纳是Capgemini董事长的行业资深人士和能源行业顾问。

“没有国有化,国家将首当其冲的天然气市场动荡,价格冻结将行不通。为了减轻冻结的影响,公司可以削减英国负担不起的基础设施投资,或者’将通过其他方式增加收入,包括在冻结之前提价高于平均水平,”她在一个 福布斯 面试.

难怪英国首相戴维·卡梅伦(David Cameron)担心米利班德的提议有可能使急需的投资脱轨。在致辞中 2014 CBI年会 (看到正确的)的基础设施投资和国家’卡梅伦(Cameron)持续违反欧盟规则,确实抽出时间提醒听众,保持气候有利于英国的外来投资,尤其是外国直接投资’s energy sector.

“为了继续鼓励对内投资,您需要一致性和可预测性。这在能源方面尤其重要,” he 对似乎同意的听众说。

商业游说团体通常会向基础设施投资并促进更好的投资环境。但是,在当前令人困惑的气候中,距离英国人参加投票只有六个月的时间,要是当一个反对者采取苛刻的政策可能使您感到不安,那么要让整个市场保持平静是不容易的。

油腻的人感觉到了下午’痛苦,但辞职接受国家’愚蠢的选举季节,但政策思路却比较愚蠢。那’所有人都在眼前!继续阅读,继续阅读‘crude’!

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©Gaurav Sharma2014。照片1:俄罗斯莫斯科红场。照片2:英国首相戴维·卡梅伦(David Cameron)在2014年CBI年会上致辞,2014年11月© 高拉夫·夏尔马.

2014年2月17日,星期一

为什么过时的布伦特不是‘Libor丑闻在等待’

在最近的一次行业活动中,有人问问石油hol徒是否曾想过或听到过任何有关布伦特原油“弯曲”并易受我们在Libor等金融基准中看到的影响的轶事证据。对阴谋理论家的困扰也许很大,答案是否定的!欧洲委员会(EC)的调查,其中包括 突袭伦敦办公室 去年有几家石油公司和普氏能源资讯(Platts)以及CFTC对美国贸易公司的持续调查似乎引发了最近的一波热潮。

监管机构和公众心中的怀疑是可以理解的,并且非常有根据,但是,在整个行业范围内的违法行为都可以在合理怀疑范围内得到证明是另一回事。英国的公平交易办公室已经调查并清理了欧盟所搜查的所有当事方。 此外,它坚持其发现 随着EC突袭的消息浮出水面。

就价格评估机制而言,只有 普氏能源资讯收盘市场(MoC) 面临指控。它正在与欧共体合作,到目前为止没有任何进展。竞争方法(例如,另一个价格报告机构(PRA)的Argus Media使用的方法)既不是调查的一部分,也不是此后的调查。

让我们搁置所有这些,并从基础开始。每月现金结算的期货是根据日期布伦特原油的每日评估价(北海原油将被装载到油轮上的日期指定的价格)与布伦特第一线期货的ICE每日结算价之差计算得出的。除非作为货物装载,否则为北海石油桶–或任何与此有关的桶–保留了纸桶的广泛交易隐喻。

现在,就“布伦特布伦特”日期而言,PRA已同意依靠市场资源为他们提供有关投标,报价和供应方交易的信息。但是,消息来源的多样性应减轻一群提交虚假信息的个人操纵价格的企图。就Libor而言,BBA是用于整理信息的单一机构。就布伦特而言,PRA不止一个。这些都不是某种集中式的垄断数据聚集体。对于有价值的人,即使是只有一点点石油知识的人&天然气市场会知道两个主要PRA之间的激烈竞争。

不要误会油鬼–从理论上讲,勾结是有可能的,从而使交易者联合起来,并向PRA提供错误的,事先商定的信息,以扰乱评估的客观性。但是,供应方动态可能会因多种因素而波动,这些因素包括钻机维护到事故,地缘政治事件到其他市场参与者的行为。因此,确定价格需要多少个或几个,以及针对哪个PRA的目标,时间和数量等等,依此类推!

然后假设市场规模,假设所有价格固定因素和因素保持一致–即使确实发生了索具–它会是本地化的,不可能是迄今为止我们通过Libor启示看到的全球修复规模的任何内容。综上所述,这些指控充其量看起来很愚蠢,因为“串通动态”(如果有这样的事情)不可能类似于Libor发生的事情。

EC希望通过拟议的强制性法规来规范PRA,但从表面上看,这一想法没有错。但是,一个缺陷是,在全球市场上,买卖双方没有义务向PRA透露价格。许多人已经不在超竞争的原油世界中了,每桶美分取决于货物的大小而有所不同。

如果欧共体强迫交易者披露信息,交易将转移到其他地方。迪拜将一次张开双臂欢迎他们,其他基准将取代欧洲。无论如何,足够说了,最后一点也不牵强!最终,如果在石油市场上发现了固定Libor丑闻的规模,并且证明Oilholic被证明是错误的,那么这个博客将是第一个举手的人!

谈到当前的布伦特远期期货价格,最近的5天评估提供了很多思考的空间。尽管美国经济数据不温不火,但利比亚(下降100,000 bpd)和安哥拉(英国石油不可抗力可能影响180,000 bpd)的供应中断使该合约的价格稳定在每桶109美元左右。也就是说,在俄克拉荷马州库欣的供应方问题的支持下,美国西部WTI的数据仍然顽固地保持在三位。 Oilholic认为这是连续第五周上涨。

与此同时,ICE截至2月11日当周的最新交易员承诺报告指出,对冲基金和其他理财经理的净多头头寸增加了29.6%,至109,223;创自2013年最后一周以来的最高水平。布伦特原油价格在上述时期内每桶上涨了约4美元。相比之下,前一周的净多头头寸为84,276,是自2012年11月以来的最低水平。

从定价问题到影响, 惠誉国际评级在最近的一份报告中说 与原油价格长期下跌相比,产量下降和安抚权益持有人的战略变化对西欧主要石油公司的评级构成的威胁更大。

评级机构对该行业的压力测试表明,布伦特原油价格每桶55美元将给信用质量带来压力,但补偿成本基础和资本支出的变动将使大多数公司在保持评级水平方面有较大的机会。

惠誉(Fitch)自然资源和大宗商品业务负责人亚历克斯·格里菲思(Alex Griffiths)表示:“随着股票市场越来越关注收益,债券收益率接近历史低位以及油价预计将走软,公司提高杠杆作用以使权益持有人受益的可能性增加了。截止到今年迄今报告的公司普遍抵制了这种压力–但随着时间的流逝,它可能会增加。”

另外,该机构还指出,卢布贬值对俄罗斯矿工的利益要大于对石油出口商的利益。对于这两个领域,该货币的有限跌幅将增强收益并支持其信用状况,但如果没有迹象表明该货币已经稳定在新的较低水平,则评级升级的可能性不大。

为了给读者一些背景信息,卢布兑美元自今年第一个交易日以来已贬值了8%,比2012年底下降了17%。

惠誉表示,对本国出口商而言,本币贬值通常是个好消息,但由于税收,对俄罗斯石油出口商的影响不太明显,因此将来不太可能导致积极的评级行动。

从俄罗斯到美国 广泛报道 大量公众评论到达国务院, 有关Keystone XL的公众咨询 进行得如火如荼。看看这里是您真正无法得到的–您可以在更广泛的叙述中包含您的评论,但即使根据保密条款也没有义务提供您的详细信息。这就引出一个问题–您如何区分真正的投入(无论是对项目还是对项目)与双方的垃圾邮件发送者?

同时,能源部已经批准了森帕拉能源公司(Sempra Energy)关于向更广泛的市场出口液化天然气的提议,其中包括与美国没有自由贸易协定国家的出口目的地。该公司已经与日本的三菱和三井以及法国的苏伊士集团(GDF Suez)签约,现在可以将其网络从拟议中的路易斯安那州出口中心进一步扩大。

在其他地方,道达尔表示,其2014年的资本支出预算为250亿美元,而2015年为240亿美元,低于2013年的280亿美元。在那没有什么大的意外,法国石油巨头SocGen的一位分析师说:更多的下游重组已成定局。”

壳牌被指控在撤资计划中不太雄心勃勃之后,表示可能会出售其在北海英国地区的Anasuria,Nelson和Sean平台。这三个平台合计占英国产量的2%。 凯恩能源 最近没有多少问题,但是女演员西耶娜·米勒(Sienna Miller)和模特凯特·莫斯(Kate Moss)不在其中。据他们说,直到他们对公司的其中一个石油钻机在西班牙伊维萨岛的度假胜地抹去海水的问题产生质疑之前, 这个 英国广播公司 报告.

最终,墨西哥石油和天然气行业的改革步伐和总体积极态度在PEMEX上逐渐减弱。上周,穆迪(Moody's)将其Baa1外币和全球本地货币评级进行了评估,以进行升级。

穆迪高级副总裁汤姆·科尔曼(Tom Coleman)在致客户的信中写道:“墨西哥的能源改革为我们迄今看到的最广泛变化提供了前景,这将使墨西哥和PEMEX的中长期增长前景受益术语。”

欧佩克表示,就在您真正请假之前,世界石油需求将从2013年的8889万桶/日增加109万桶/日,至9098万桶/日。这是2014年105万桶/日的向上修正。供应量应该超过掩盖的方法。目前,这就是所有这些!继续阅读,保持“粗俗”!

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©Gaurav Sharma2014。照片1:加拿大英属哥伦比亚英吉利湾的油轮©Gaurav Sharma,2012年4月。 图2:石油勘探现场© 卢克.

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