从休斯顿出发，在“粗暴”的几天里查看

Oilholic很高兴能回到美国德克萨斯州的休斯敦再次访问。但是，在许多方面，最新的郊游标志着几个初审。这是这位博客作者在欧佩克峰会之后立即进入美国石油和天然气之都的第一次，是在油价暴跌之后立即发生的第一次，并且是您真正打算参加的几项活动（包括IHS CERAWeek）被取消的第一次破坏全球经济的冠状病毒爆发。 

您的确承诺过一些可以遵循的观点 争先恐后地走出维也纳, to get here 通过 London following 的 collapse of 欧佩克+, and here 的y are - thoughts on why $30 油prices could be 的 short-term norm，实际上$ 20可能会通过 福布斯, thoughts on 的 欧佩克+令人震惊但不可避免的崩溃 通过 里格宗, and why 的 自周一（3月9日）油价暴跌以来的复苏 is not a profound change to where 的 market stands, again 通过 福布斯. 

Interspersed will penning thoughts for publications, 的 Oilholic met some familiar trading contacts in H-Town (you all know who you are), and met two new 原油 souls 通过 mutual contacts too. Most seem surprised by 的 level of 阿美公司's discounts for 四月 cargoes, and opined that 的y were three times over 的ir expectations. 

沙特人当然是在做生意，而冠状病毒爆发已经使中国瘫痪，这是需求危机。掌握伊朗，意大利和韩国；从美国加利福尼亚到日本北海道，已经启动了紧急协议，现在有了新的范围。由于石油输出国组织（OPEC）和非欧佩克（OPEC）生产商在争夺每桶最低价的过程中艰难应对，如今已成为需求危机和供应过剩。目前，这一切都来自休斯敦！很快。现在，继续阅读！保持“粗鲁”！

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©Gaurav Sharma2020。照片：美国德克萨斯州休斯顿市中心©盖拉夫·夏尔马（Gaurav Sharma），2020年3月10日。

对阿曼的E＆P及其更广泛的市场影响进行分析

石油狂热者一直对阿曼的石油感兴趣& gas industry. The 油storage tanks 在op 的 Al Wattayah cliffs of 的 Hajar Mountain range (见左) dominate 的 scenery behind 马斯喀特 and Muttrah's natural harbours. They also bear a silent but impactful testament to black gold's importance in this part of 的 world.

从地区政治角度出发，从地缘政治角度看，阿曼探明储量的55亿桶石油当量（boe）是中东任何非欧佩克国家中最大的。诚然，在这个地区，在任何情况下都没有很多非欧佩克具有重要意义的参与者，更不用说拥有如此探明储量地位的参与者了。

但是，鉴于阿曼的储量相对于其地区石油出口同行而言并不多，这正是为什么国际石油公司在石油方面能获得更好的交易的原因&天然气勘探在这里。阿曼石油开发局（PDO）拥有阿曼约92％的石油储量。除了政府持有的60％的股份外 PDO是壳牌的主要合作伙伴，占34％。总数（4％）和Partex（2％）用少数股权组成其余部分。

For all of that, it's actually 西方石油 which has 的 largest operations of any IOC in 阿曼 and is 的 country's second largest oil-producer! Chinese presence here is 的 shape of CNPC, while BP, Repsol and KoGas are meaningful industry participants as well.

The country has come a long way from signing its first export consignment of 543,800 barrels of 的 原油 stuff delivered F.O.B 米纳尔·法哈尔 for a purchase price of US$1.42 per barrel (to 贝壳) way back on that historic date of 八月 8, 1967. PDO archives reveal that momentous invoice which was 的 harbinger of things to come (看到右边，点击放大）。

迄今为止，这一旅程并非一帆风顺。 1990年代后期，产量曾一度超过每天950,000桶石油当量（boepd），随后急剧下降，到2007年跌至历史最低点71.4万桶石油当量。石油下降&天然气生产已被新的活力和实用主义所取代，近年来产量即使没有显着增长，也稳步增长。

Two key decisions taken by 的 administration of 苏丹卡布斯 bin Said Al Said have seen 阿曼 turn a corner. As 的 Oilholic noted in an earlier blog post, 的 first move was to 使阿曼的经济从石油转向多样化& gas 促进运输，货运& logistics, regional banking and, of course, tourism sectors. The plan was dubbed "Vision 2020" and initiated in 1998, when 的 油price dipped below $10 per barrel.

第二步是从2002年开始的，这是通过增加对老油田的采收率机制来提高石油产量以增加石油产量的战略性增长。混溶气体注入，热注入和聚合物驱是最受欢迎的技术。在这些能源中，事实证明，热能最流行地部署在Mukhaizna，Marmul，Amal-East，Amal-West和Qarn Alam油田。但是，PDO在Yibal使用传统的注水技术；该国最大的油田。

变化 are tangible. According to 的 US EIA, 阿曼's average production came in 在 923,500 boepd in 2012. Updating 的 figure, a PDO spokesperson told 的 Oilholic that H1 2013 production was in 的 region was around 944,200 boepd.

他补充说：“根据目前的投资和承诺，所有上述中期生产预期将超过930,000 boepd，这将是未来几年的现实假设。”石油部国家石油投资局& Gas breaks this up as 900,000 barrels per day (bpd) of 的 原油 stuff and 3.3 bcm of natural gas. The figure is based on 2012 data from seven – mainly onshore – production blocks.

PDO还将注定要在2002年预算之外的基础上投入更多资金，以进一步提高产量。尽管您确实做出了最大的努力，但仍然没有可靠的数字。但是，如果要取本地分析师所说的累积平均值–我们预计未来10年每年的最低支出约为60亿美元。

While onshore prospects have historically been 阿曼's mainstay, as 的 Oilholic noted 哈萨卜的早期博客 –布哈卡的离岸前景值得关注。挪威独立新贵DNO International在Musandam海岸线外的“ 8号区块”勘探前景可能会真正地动摇一切。有人说已经是！该区块的日产量为8,000 bpd，但可靠的当地消息人士称，一旦充分发挥其潜力，我们可能会寻求20,000 bpd。

最大的问题是– could fresh 阿曼i prospection coupled with 的 ongoing enhanced recovery programme – push production above 的 psychologically uplifting and headline grabbing figure of 1 million bpd?

Based on empirical and anecdotal evidence, thoughts of market commentators in 马斯喀特 and 阿布扎比 and 的 Oilholic's own calculations – sadly no! However, 阿曼i production will be tantalisingly close to 的 magic mark as early as Q1 2014, and this blogger would be delighted for 的 country were he to be proved wrong, however briefly.

无论最终数字如何，这对谁意味着什么？政府表示，到2014年，将出口近760,000 bpd。远东地区似乎是阿曼原油的首选目的地–中国，日本和韩国是买家。自2005年以来，印度也开始关注阿曼，而自去年以来， as 的 availability of Iranian 原油 remains sanction hit. 

Well, it is nearly time to call it a day here in 马斯喀特. But not before 的 Oilholic leaves you with a view of His Majesty 苏丹卡布斯' Royal Yacht - its one magnificent floater (见左上方) ! 另外， 见下文, from clockwise from 剩下 to right – 的 Royal Opera House, a very 阿曼i sunset, 马斯喀特's answer to London’s "Boris Bikes" and 的 Marina Bandar Ar 罗达. It's been a thoroughly memorable visit to this wonderful country, full of warm, gracious and welcoming people.

One is truly grateful to professionals and commentators from PDO to BankMuscat, from 的 Oil & Gas Exhibition Centre to local guides who spared 的ir valuable time to discuss various aspects of 阿曼's 油& gas industry.

However, away from 阿曼 and just before boarding 的 flight to London Heathrow, one has a bit of reading material to flag-up. First, here's a brilliant column in 的 金融时报 维克多·马勒（Victor Mallet） discussing travails of 的 Indian Rupee, in 的 current climate of foreign investors wanting to pull 的ir money of emerging markets. The second 是一个 英国广播公司报告 about Egyptian officials saying 的y had foiled an 在tack aimed 在 disrupting shipping in 的 busy Suez Canal. This is seriously spooky with on-going 叙利亚，利比亚和埃及本身的问题。

To put things into 的ir proper context, 的 Suez Canal sees 800,000 barrels of 原油 and 1.5 million barrels of petroleum distillate products pass each day through its narrow confines between 的 Red Sea and 的 Mediterranean Sea. Furthermore, it's not just 的 canal that should be of concern.

With nefarious characters lurking around, another supply route of concern might be 的 Suez-Mediterranean 管道 which ferries through 1.7 million bpd. Disruption to either could see 的 risk premium on 布伦特 be hit for six! That's all from 阿曼 folks! Keep reading, keep it 'crude'!

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©Gaurav Sharma2013。照片1： Oil storage tanks 在op 的 Al Wattayah cliffs of 的 Hajar Mountain range, 马斯喀特, 阿曼. Photo 2: Invoice of 的 first consignment of 阿曼i 油exports, 1967. Photo 3: 苏丹卡布斯’阿曼马特拉海岸附近的皇家游艇。图片4： 从左到右顺时针– Royal Opera House, Sunset in 马斯喀特, 的 city’s answer to London’s "Boris Bikes" and 的 Marina Bandar Ar Rawdah , 阿曼 ©Gaurav Sharma，2013年8月。

在布哈’s 油& 的 beauty of 哈萨卜

油鬼 finds himself roughly 27 km west of 哈萨卜, here in 阿曼 in 的 wilayat (district) of 布哈 on 的 穆桑丹 peninsula. This area has its own 'crude' place in 的 history of 阿曼i 油& gas production.

Not far off its coastline is what 的 government has designated as offshore exploration 8座 – a unique 一个主要生产中心主要在陆上的国家的探矿区。

更重要的是，根据此处粗略的介绍，这两个都是“美丽”的领域。 1994年，第8区块分为Bukha和West 布哈，显然产生了质量很高的凝析气（64°API），据阿曼石油总局（PDO）发言人称，您几乎可以不用精炼就可以用它来驾驶汽车（样品在左上方)! No exaggeration, if you get 的 'purity' standpoint.

挪威’s DNO国际在马斯喀特（Muscat）的职权范围内，是主要的生产商，拥有两个生产领域。其数据表明，西布哈2号和3号油田的平均产量目前为每天8,000油桶，以及2700万立方英尺的干气。所有这些都通过一条34公里的管道发送到阿联酋Ras Al Khaimah的一家工厂进行陆上加工。此外，还有两口井– West 布哈 4 和5正在制作中，没有双关语。

穆桑达姆省（阿联酋从阿曼其他地方分裂而来）确实是令人兴奋的时期，该省最近开始享受该国其他地区的繁荣。除了最近的繁荣，在全球贸易方面，这个半岛还渗透着从古代到现代的历史。 市场分析师应该觉得它很吸引人–至少您的确做到了！

穆桑丹伸入霍尔木兹海峡，一侧是波斯湾，另一侧是阿曼海。将时钟或日d倒回5,000年前，您会看到古老的阿曼（当时称为马甘）的船只在美索不达米亚和印度之间航行。马甘’的贸易商早于英国，法国和葡萄牙贸易商就了解印度（并与之交易）‘discovered’国家。博物馆的展览提供了船只模型并绘制了路线图（右上方）。

Local historians even suggest that interaction 通过 sea routes took place with 的 印度河谷文明 一方面是埃及，另一方面是现代。快进到2013年，您可以轻松地从任何有利位置发现油轮– of which 的 peninsula provides several. Views of 的 霍尔木兹海峡 include tankers carrying 的ir 原油 cargo out to 的 world as it 是一个 crossing point for 90% of 的 Gulf's 油due to be shipped overseas (见左下方）。

仿佛神圣的便利– 的 most navigable bit lies in 阿曼i territorial waters. To say that 穆桑丹 bears silent testimony to 的 history of global trade routes would be an understatement – it has actually shaped 的m. Roman Empire’s logs from 的 2nd century mention 的 Cape of 穆桑丹, as do 马可波罗’s from 的 13th century.

The Portuguese occupied 穆桑丹 between 1515 and 1622 and 的 imposing 海塞卜城堡 (见下文) 是在占领期间建造的。在短短四个多世纪的时间里，它忽略了区域领水，并成为现代城市哈萨卜的焦点。在17世纪葡萄牙人被击败和驱逐之后，当地人根据自己的防御需要修改了这座城堡。如今，这是一个现代博物馆，展出了许多展览，描绘了阿曼这个迷人地区的生活方式（见右下方）。

苏丹卡布斯·本·赛义德·苏丹（苏丹卡布斯·本·赛义德·赛义德）政府有针对性地对区域石油财富进行了再投资，从而改善了海塞卜与阿曼其他地区之间通过空中和海上的联系。当地的渡轮服务将Khasab与马斯喀特连接起来​​，阿曼航空每天都有航班。一侧是沙滩，阳光和大海，另一侧是高山，从远足到浮潜都是休闲活动。如果您想发现海豚，请找当地的导游带您去海边！

There are a few local hotels, but 的 Golden Tulip Resort (现在Atana），海塞卜（Khasab）是该地区最令人印象深刻的酒店，从池畔阳台及其大部分房间可欣赏海滨美景。距巴萨海滩（Bassa Beach）也只有几分钟路程。 哈萨卜城堡旁有一家大型超市，海港码头可乘渡轮前往马斯喀特和Khasab机场，附近有航班！是的’用于旅行提示和观察。 （Click below 剩下 for 的 sights minus 的 sound)

一个很小的 somewhat darkly funny footnote though! A different kind of trade 是一个lso flourishing here which speaks volumes about 的 prosperity in 阿曼 and 的 lack of it in sanction-squeezed Iran, whose coastline is barely 45 km across 的 Strait.

Using a decent pair of binoculars, 的 Oilholic spent a good few hours this evening noting how Iranian smugglers dock off 的 Port of 哈萨卜 (见右下方的鸟瞰图) 并进行“现金和随身携带”交易。首先，将坚韧的伊朗船与阿曼单桅帆船或本地汽艇区分开来是很容易的。走私者的通信方法相当简单，包括一个信号系统，该信号系统包括手电筒和汽车前灯的组合。至于货物，请不要惊慌 –它包括像西方品牌的饼干一样不刺激的东西，诸如茶，咖啡和香烟之类的兴奋剂，当然还有狡猾的卫星电视记录仪。

通过打出愚蠢的旅游卡，石油狂人让当地的一个船员发现，这里使用的贸易路线是从哈萨布（Khasab）到伊朗的格什姆岛（Qeshm Island），然后再到伊朗大陆，车程50分钟。大多数活动从日落开始。但是，这种绝望的活动对某些人来说是有利可图的，它也是非常危险的。

黑暗中无灯交叉越过最繁忙的运输路线之一，以免被发现充满危险。暴风雨通常会夺去生命，而与油轮和集装箱船的意外碰撞也是如此。然而，出于渴望迅速摆脱制裁的渴望，伊朗走私者不断前来。仓库ho积，直到在伊朗某种特定商品的价格足够高为止，然后才发现买家通常是在漆黑的夜晚到达。

出乎意料的是，一些走私者或“神枪手”（如果您是从波斯语翻译过来的话，他们会被称为）是女性！ Oilholic可以个人难以置信地为其提供担保！一个就是为了性别平等，但这是另外一回事。伊朗方面一无所知，但阿曼方面似乎并没有多少人介意那些从事贸易的军阀。如果被阿曼当局在海上捕捞，通常以“钓鱼”为借口将三甲鱼带走！

几个世纪以来，Musandam的商人一直是非常足智多谋的。在21世纪，无论是否受到法律制裁，伊朗人都陷入了另一种危险的机智状态。虽然是非法的，但无疑是顽强的。谈到伊朗与阿曼之间更正式的对话，苏丹卡布斯已成为最早与伊朗互动的世界领导人之一’s new president –哈桑·鲁哈尼（Hassan Rouhani）博士。苏丹通常被视为西方国家与伊斯兰共和国之间的桥梁，它监督了德黑兰与马斯喀特之间的谅解备忘录的签署，该备忘录将使后者向伊朗出口天然气。 与阿曼达成为期25年的交易，估值达到600亿美元。

虽然尚未正式宣布更多细节，但天然气的运输将涉及在霍尔木兹海峡以东的阿曼海之下从伊朗拉到阿曼的一条管道。当地媒体的报道表明， 这笔交易将是两国之间最大的一笔交易（按估值计算）。可悲的是’来自哈萨布（Khasab）的所有人，因为奥尼尔（Oilholic）会把他的行李打包带回马斯喀特（Muscat）过夜，然后才飞往伦敦。稍后再阅读阿曼的更多内容，同时继续阅读，继续阅读‘crude’!

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©Gaurav Sharma2013。照片1： 布哈 油on display in 哈萨卜, 阿曼. Photo 2: Model of Mesopotamian ships. Photo 3: Oil tankers in 的 霍尔木兹海峡. Photo 4: 海塞卜城堡. Photo 5: Collage of sights in 哈萨卜. Photo 6: Port of 哈萨卜 as seen from 阿曼 Air flight 917 ©Gaurav Sharma，2013年8月。

沙特’s ‘crude’范围，阿布扎比的惠誉（Fitch）等

Petroleum economists are wondering if we have crossed a gateway to 原油 chaos? The magnificent one pictured (剩下) here in 阿布扎比's Capital Garden is certainly no metaphor for 的 situation. Egypt is burning, Libya is protesting and US/UK/NATO are threatening [almost direct] action against Syria.

将美联储目前对量化宽松的立场加到地缘政治组合中，您将获得布伦特原油价格上涨。是的，是的，这都是可以预见的。 但是当多头狂奔时，所有注意力通常都集中在阿美的反应上。众所周知的事实是，沙特阿拉伯喜欢原油价格保持在经济学家所称的“中立”之内。 （您希望您的主要出口产品的价格足够高，以使您不停地跳动，但又不要过高，以致促使进口商要么减少消费，要么寻求替代品）。

投资公司贾德瓦的研究 通常会将这样的沙特舒适区定在每桶80-90美元的价格范围内。油鬼已经 banging on about 的 same range too, though towards 的 conservative lower end (in 的 region of $78-80). The Emiratis would also be pretty happy with that too; it's a price range most here say 的y’ve based 的ir budget on as well.

A scheduled (or "ordinary") 欧佩克 meeting is not due until 十二月 and in any case 的 沙特s care precious little about 的 cartel's quota. Hints about 沙特 sentiment only emerge when one gets to nab 石油部长阿里·纳米（Ali Al-Naimi） and that too if he actually wants to say a thing or two. As both 沙特 Arabia and 阿联酋 have spare capacity, suspicions about a joint move on working towards a "价格带" have lurked around since 的 turn of 1990s and Gulf War I.

阿美公司's response to spikes and dives in 的 past, for instance 的 highs and lows of 2007-08 and a spike during 的 利比亚危机, bears testimony to 的 so called middle approach. Recent empirical evidence suggests that if 的 布伦特 price spikes above $120 per barrel, 阿美公司 usually raises its output to cool 的 market.

相反，如果价格迅速下跌（或被认为跌至三位数以下），则阿美石油将降低产量以支撑价格。当前是一个高价格区间。无论伊朗人和委内瑞拉人多么强烈，ADNOC和Aramco都将获得明智的资金来提高产量。根据记录，这位博客作者认为应该谨慎地提及Aramco否认它具有任何这样的价格区间。

Away from pricing matters, 惠誉评级 has affirmed 阿布扎比's long-term foreign and local currency Issuer Default Ratings (IDR) 在 'AA' with a Stable Outlook. 另外， 的 阿联酋's country ceiling 是一个ffirmed 在 'AA+' (This ceiling, 的 agency says, also applies to 拉斯·凯玛).

该机构在一份声明中说，无论从绝对数量上还是与大多数“ AA”类同行相比，石油资源丰富的阿布扎比​​拥有强大的主权资产负债表。放眼来看，2012年第四季度末，其主权外债仅占GDP的1％，而惠誉估计主权外国资产占GDP的153％。只有科威特在海湾合作委员会中拥有更强大的主权净外国资产头寸。

预计每年的经常账户盈余估计将达到两位数左右，预计到2015年底，阿布扎比的主权外国净资产将进一步增加。惠誉还估计，包括ADNOC股息和ADIA投资收入在内的财政盈余在2012年将恢复两位数，并且到2015年每年都将保持这个数量级。

Furthermore, non-oil growth in 的 Emirate accelerated to 7.7%. This parameter also compares favourably to other regional oil-rich peers. Help provided by 阿布扎比 to other Emirates is likely to be discretionary. Overall, Fitch notes that 阿布扎比 has 的 highest GDP per capita of any Fitch-rated sovereign.

但是，阿布扎比经济仍然高度依赖石油，石油在2012年约占财政和外部收入的90％，约占GDP的一半。由于探明储量庞大，这位博客作者并不孤单地认为应该没有石油。阿布扎比的当务之急。此外，惠誉的推测是基于假设布伦特原油价格今年将达到每桶105美元，2014年将达到100美元。

在告别阿布扎比之前只做了几个脚注– first off, and following on from what 的 Oilholic发表了关于更早的, 全国 专栏作家易卜拉欣·哈希姆（Ebrahim Hashem）雄辩地 在这里解释 为什么阿联酋的储备金对国际奥委会如此吸引人同一份报纸也 在星期五提到 that regional/GCC inflation is here to stay and that 的 MENA region is going to face a North-South divide akin to 的 EU. The troubled "NA" bit is likely to rely on 的 resource rich "ME" bit.

通货膨胀当然是避风港’t dampened 的 阿联酋 auto market for sure – one of 的 first to see 的 latest models arrive in town. To this effect, 的 Oilholic gives you two quirky glimpses of some choice autos on 的 streets of 阿布扎比. The first (左上图 ) is 的 latest glammed-up Mini Cooper model outside National Bank of 阿布扎比's offices, 的 second is proof that an 阿联酋沙尘暴 can make 的 prettiest automobile look rather off colour.

最后， 彭博社报告 noting that Oil-rich 挪威 had gone from a European leader to laggard in terms of consumer spending made yours truly chuckle. 可能be 的y should reduce 的 monstrous price of 的ir beer, water and food, which 的 Oilholic最近在奥斯陆付出了代价. That's all from 阿布扎比, its time to bid 的 Emirate good-bye for destination 阿曼! Keep reading, keep it 'crude'!

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©Gaurav Sharma2013。照片1：阿联酋阿布扎比首都花园的入口照片2：汽车停在阿联酋阿布扎比周围©Gaurav Sharma，2013年8月。

其他加拿大管道项目

就像它一样 梯形XL管道项目 continues to remain stuck in 的 quagmire of US politics, TransCanada gave details about plans to build a 管道 from Western Canada to Eastern Canada.

 

The so-called TransCanada能源东线 would have 的 capacity to bring 1.1 million barrels per day (bpd) of 的 原油 stuff from 的 resource rich western provinces to refiners in 的 east. The idea is to replace foreign imports for 的 refineries in 魁北克 (as much as 92% in 的 state) and 加拿大大西洋.

 

该管道将​​耗资120亿加元，将从艾伯塔省的Hardisty一直延伸到新不伦瑞克省圣约翰的新接收站。一旦完成，该项目不仅将减少对中东和东非进口商品的依赖（加拿大大西洋航空公司的日进口量约为75万桶/日），而且圣约翰实际上可能成为未使用过剩盈余的出口终端。出于所有意图和目的，这将是一项巨大的努力。 当然，批准程序赢得了’t be 像Keystone XL一样慢, as 的 project enjoys support in 的 Canadian corridors of power and finds flavour with 的 public 在 large. Furthermore, 的 TransCanada Energy East 管道 would link about 3,000km of an already-built natural gas 管道 with roughly 1,400km of newly constructed 管道.

 

TransCanada的发言人表示，该公司有信心在2017年底之前为魁北克的炼油厂提供石油，并在2018年之前进一步向新不伦瑞克省供应石油。将加拿大西部的石油资源提供给加拿大东部的消费者，在未来几十年为所有加拿大人创造就业机会，税收和能源安全。”

 

的确是先生！逆向东 沿海石油赤字变成出口盈余将是“粗鲁”的故事。到2025年，加拿大的石油产量将从目前的150万桶/日提高到一倍以上。从沙特阿拉伯到委内瑞拉的每个人都在紧张地注视加拿大’的增长，而国内实现则刺激了东西方管道等项目。但是，奥巴马政府仍然不听从，或者说我们说得太慢了，才让美国对 批准Keystone XL!

 

预计将获得夏季批准，但到目前为止尚未实现。相反，我们被告知，美国国务院将在今年年底之前发布该项目的最终报告。在相关说明中，穆迪发布了一份报告’上个月末注意到，大多数加拿大E&P公司免受重油价格波动的影响。

 

To provide context, 的 heavy 油differential is 的 difference in price between WTI, and 的 price 在 which heavy 油is sold, most commonly referenced to 的 Western Canadian Select (WCS) benchmark. These discounts have been volatile and sometimes pretty wide, especially since Q2 2012.

 

"We expect 的 differential to remain highly volatile. Even so, most producers of Canadian heavy 油draw some protection from 的ir diverse products, low cost structures, or integration," said Moody's Senior Vice President Terry Marshall.

 

马歇尔补充说：“可能缺乏进入出口市场和加拿大东部炼油厂的重要新管道能力，这将对加拿大石油生产商的增长产生影响，并有可能扩大我们对该差额的20美元假设，”马歇尔补充说。 “这种不确定性将是加拿大生产商向上评级运动的关键考虑因素，直到明显增加外卖能力。”

 

According to 的 ratings agency, 的 pure bitumen producers such as MEG Energy and Connacher Oil and Gas will remain 的 hardest hit by wide differentials, because highly dense bitumen requires about 35% dilution and condensate generally sells 在 prices above WTI. The diluted bitumen 的n sells 在 的 price of 重油.

 

Mining 油sands operations that upgrade 的ir bitumen, such as those held by Canadian Oil Sands Limited (COSL), Canadian Natural Resources Limited (CNRL) and 森科尔 Energy, have no exposure to 的 heavy 油differential. That's because 的se operations produce synthetic 原油 油(SCO), a light 油product that trades around WTI prices.

 

根据穆迪的说法’s, companies that produce a high component of 重油, such as 贝特克斯 Energy, lie between 的se two extremes, with full exposure to 的 differential, but minimal need to buy costly diluent in order to ship 的ir product.

 

该机构指出，包括CNRL，Suncor Energy，Husky Energy和Cenovus Energy在内的最大公司出售多种产品组合，从而限制了它们对差价产品的敞口。此外，Suncor，Cenovus和Husky都从中洲下游的下游炼油厂运营中获得了额外的优势，这些优势得益于广泛的差异。

 

The discount on 的 heavy 原油 reflects a supply and demand relationship based on 的 available heavy 油refinery capacity, and infrastructure constraints and bottlenecks, Moody's noted.

 

As heavy, light 油and SCO all utilise 的 same finite 管道 space, a back-up in 的 system affects all products to varying degrees. For what it’s worth, this underscores 的 importance of TransCanada’最新的管道尝试。

 

Away from Canada, 的 US EIA says 的 country’s 原油 油output could exceed imports as early as 十月; 的 first such instance since 二月1995. In its monthly Short-term Energy Outlook, 的 EIA also said US 原油 油production increased to an average of 7.5 million bpd in 七月 2013; 的 highest monthly level since 1991.

 

该报告还上调了对布伦特原油的预测，并指出，2013年下半年现货价格平均为每桶104美元，略高于上个月的102美元。 2014年的预测保持不变，为每桶99.75美元。 EIA称，今年WTI的平均价格为每桶96.96美元，高于7月份预测的每桶94.65美元。 2014年美国基准成绩平均水平为92.96美元，高于上月’估计为$ 91.96。那’所有人都在眼前！继续阅读，继续阅读‘crude’!

 

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©Gaurav Sharma2013。照片：加拿大魁北克炼油厂©迈克尔·梅尔福德（Michael Melford）/《国家地理》。

WTI集会，自大，对冲基金和投机者

The 24-7 world of 油futures trading saw 布伦特 and WTI benchmarks draw level this weekend. In fact, 的 latter even traded 在 a premium of more than a few cents for better parts of an hour 在 one point.

After having traded 在 a discount to 布伦特 for three years, with 的 spread reaching an all time high of around US$30 在 one point (in 九月 2011), 的 WTI’s turnaround is noteworthy. However, 的 commentary that has 从某些方面紧随其后！

Some opined, more out of hubris than expertise, that 的 WTI已恢复其地位 as 的 world’s leading benchmark back from 布伦特. Others cooed that 的 sread’收缩到zilch，是美国’s way of sticking up two fingers to 欧佩克. 油鬼 has never heard so much [hedge funds and speculative trading inspired] tosh on 的 airwaves and 的 internet for a long time.

Sticking 的 proverbial two fingers up to 欧佩克 from an American standpoint, should involve a lower WTI price, one that is price positive for domestic consumers! Instead we have an inflated three-figure one which mirrors geopolitically sensitive, supply-shock spooked international benchmarks and makes 投机者 uncork champagne.

此外，如果重新获得基准的“世界地位”会带来更高的价格–是不是真的值得吗？人们宁愿使用脱钩的基准来反映后院的情况。美国石油产量的上升，库欣（Cushing）供过于求的消退以及通往中期能源独立道路的粉刷应该导致基准价下跌！然后’当您用两根手指指望国外石油进口时。

所以也许主流评论家在美国应该盘点一下，问是否’s transpired over 的 weekend is really something to shout about and not 让受投机者启发的评论获得关注。

看上周五’在CFTC数据中，很明显，对冲基金一直在押注WTI反弹，但几乎拥有活力。如果将持股转换为实物桶，我们’d be looking roughly around 350 million barrels of 原油 oil! That’高于在 利比亚危机. You can take a wild guess 的 delivery won’t be in 汉普顿, because a delivery was never 的 objective. 和唐’t worry, 短路 即将开始；我们’价格已降至$ 106-107。

油鬼 asked seven traders this morning whether 的y thought 的 WTI would extend gains –没有人认为会。远期合约在技术上仍然超买，我们知道是谁。 什么时候 yours truly visited 的 CBOT earlier this year 并与资深评论员进行了长时间的聊天 菲尔 Flynn of Price Futures, we both agreed that 的 WTI’s star is on 的 rise.

But for that to happen, followed by a coming together of 的 benchmarks – 的re would need to be a "meeting in 的 middle" according to Flynn. Meaning, 的 relative constraints and fundamentals would drive 布伦特 lower and WTI higher over 的 course of 2013. What has appened of late is nothing of 的 sort.

分析师 can point to four specific developments as being behind 的 move - 即，长角牛管道流量（从西德克萨斯的二叠纪盆地到USGC，绕过Cushing，它将从第二季度的75 kbpd上升到第三季度的全部225 kbpd），二叠纪Express管道阶段 我启动（将再增加90 kbpd的产能，再次绕过库欣），在BP惠廷炼油厂重新启动一个关键的原油装置（7月1日开始运行，主要是WTI原油，将达到410 kbpd），最后因最近加拿大艾伯塔省的洪水而关闭。 

But as 迈克·威特纳, global head of 油research 在 Société Générale, notes: "Everything except 的 Alberta flooding –已经被广泛报道，电报和分析了几个月。此信息绝对没有新内容！”

While it is plausible that such factors get priced in twice, Wittner opined that 的re still appear to be "some large and even relatively new trading positions that are long WTI, possibly CTAs and algorithmic funds."

In a note to clients, he added, that even though fundamentals were not 的 only price drivers, "的y do strongly suggest that WTI should not strengthen any further versus 的 Louisiana Light Sweet (LLS) and 布伦特."

说到算法，又有一群野兽正在华尔街安家。如果最近的证据有待改进，那些以“高频率”运行的方法。一家所谓的高频交易商（HFT）有很多事情需要解决，更不用说向他和他的公司处以300万美元的罚款。

Financial regulators in UK and US found that 迈克尔·科西亚 of 黑豹能量 used 算法 that he developed to create false orders for 油and gas on trading exchanges in both countries between 九月 6, 2011 and 十月 18, 2011. Nothing about supply, nothing about demand, nothing do with market conditions, nothing to do with 的 pride of benchmarks, just a plain old case of layering and spoofing (i.e. placing and cancelling trades to manipulate 的 原油 油price).

您必须以一种不正当的方式将其交给这些HFT家伙。在创建下达，购买或出售订单的机制时，比手动执行要快得多，这是一种巧思。不是操纵市场。不过，Coscia和Panther Energy并没有脱离英国的监管历史。英国金融行为监管局（FCA）判给他903,176美元的罚款，是该湖畔这一方对HFT采取行动的第一次监督。

另外， the CFTC fined Coscia and 黑豹能量 $1.4 million while 的 Chicago Mercantile Exchange fined 的m $800,000. He’s thought to have made $1.4 million back in 2011 from 的 said activity, so it should be a $3 million lesson of monetary proportions for him and others. Or will it? 油鬼 is not betting his house on it!

除了定价问题，消费量超过其生产量的大洲– Asia – is likely to 看到对大型E的大量投资&石油和天然气项目。穆迪认为，但这可能给亚洲石油公司的基本面带来压力。’s.

Simon Wong, senior credit officer 在 的 ratings agency, reckons companies 在 的 lower end of 的 investment-grade rating scale will, continue to face greater pressure from large debt-funded acquisitions and capital spending."

"Moreover, acquisitions of 油and gas assets with long development lead time are subject to greater execution delays or cost overruns, a credit negative. If acquisitions accelerate production output and diversify 油and gas reserves, 的n 的 pressure from large debt-funded acquisitions will reduce," Wong added.

但是，由于大多数亚洲石油公司都是国家石油公司（NOC）- in which governments own large stakes and which often own or manage 的ir strategic resources of 的ir countries – 的ir ratings incorporate a high (often very high) degree of explicit or implied government support.

The need for acquisitions and large capital-spending reflects 的 fact that Asian NOCs are under pressure to invest in order to diversify 的ir reserves geographically. Naming names, Moody’在上周发布的报告中做了一些观察。

该机构指出，三家公司–中国石油天然气集团公司，马来西亚国家石油公司和印度的ONGC–由于手头上有大量现金（或债务水平低），它们具有很高的收购能力。除了宣布的资本支出计划外，这三人还可能在收购上花费超过100亿美元，而不会损害各自的基础信贷质量。

然后再来四家公司–中海油（中国），PTT勘探与生产公司（泰国），韩国国家石油公司（韩国） and Sinopec (China) –根据穆迪（Moody）的说法’s and can spend an additional $2 billion to $10 billion. These 的n are or rather could be 的 big spenders.

最后，如果尼日利亚’s 原油 mess interests you – 的n one would like to flag-up a couple of recent articles that can give you a glimpse into how things go in that part of 的 world. The first one 是一个 report by 经济学家 on 的 murky world encountered by 贝壳 and ENI in 的ir 在tempts to win an 油block and 的 second one is a 路透社’ report 关于汽油合同的情况‘handled’ in 的 country. If both articles whet your appetite for more, 的n 迈克尔·皮尔’关于尼日利亚的精彩著作’s 油industry, its history and complications, would be a good starting point. And that's all for 的 moment folks. Keep reading, keep it ‘crude’!

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©Gaurav Sharma2013。照片1：美国阿拉斯加的管道 ©Michael S. Quinton /国家地理。图2：美国北达科他州的石油钻探场 © Phil Schermeister /国家地理。