欧佩克’的剩余容量和一些公司讽刺

面对伊拉克紧张局势升级，石油基准总体上保持平静。美国进口的原油减少，ISIS被伊拉克油田拒之门外，这在很大程度上帮助了市场情绪。尽管如此，当前形势对欧佩克的剩余产能意味着什么，随着非欧佩克产量的增加，对此的担忧有所缓解。

Over 的 first quarter of this year, 欧佩克's spare capacity was in 的 region on 1.9 million barrels per day (bpd), bulk of which – 1.75 million bpd – is in 的 hands of 沙特阿拉伯.

法国兴业银行 CIB analysts 帕特里克·莱格兰 and 丹尼尔·弗蒙（Daniel Fermon）, recently raised a very important question in a note to clients – so assuming that within 欧佩克, supply from 伊朗, 伊拉克, and 利比亚 does not increase and Saudi spare capacity is not sufficient to offset a potential 伊拉克i crisis, what 的n? A scary prospect, especially if 伊拉克紧张局势 泄漏到南部油田。

SocGen的资深分析师Mike Wittner估计，伊拉克南部（巴士拉）油田的原油出口中断的可能性只有20％。目前的产量约为2.5-260万桶/日，占全球产量的3％。维特纳说，与其他城市评论员和石油人自己的猜想一致，如果巴士拉受到打击，布伦特原油价格可能会迅速上涨至120-125美元的区间。

Let's hope it doesn't get hit, as Legland and Fermon note, in 的 past 50 years, 5 out of 7 recessions coincided with an oil shock, with oil prices skyrocketing. "However, to date, no one is expecting 的 oil price to rise to $150 or above; so concerns over an oil-led recession appear exaggerated," 的y add.

除了定价问题之外，还有几家公司从小盘开始说起话来。伦敦AiM报价 北非聚焦E&P firm 循环油 has largely kept 的 market on its side despite niggles it faces in Egypt along with other operators in 的 country. From where this blogger stands, Circe Oil's operations in Morocco and Tunisia remain promising and its receivables position in Egypt is in line with most (around 的 180 debtor day norm).

天达分析师布莱恩·加拉格尔（Brian Gallagher）重申了该行的买入评级。加拉格尔在给客户的说明中解释了他的决定，观察到Circle Oil“在2013年产生了超过5,000万美元的运营现金流，我们预计2014年将达到或超过该水平。这标志着Circle从许多小盘E中走出&努力为勘探活动提供资金的P个同龄人。 Circle正在进行两个影响操作。摩洛哥的勘探最近（成功地）开始了，而突尼斯EMD-1井的结果即将到来。在后台，埃及继续表现。”

The company is busy prospecting in Oman as well, even though it's early days. So methinks, and Gallagher thinks, 的re's a lot to look forward to. Switching tack to a couple of large caps, 惠誉评级 revised BG Energy's outlook to negative 在 A- and maintained 血压's 在 A+/stable.

该机构表示，从前者开始，BG的负面前景反映了与其新上游项目相关的完工风险，该公司在埃及面临的挑战以及来自运营资金（FFO）调整后的净杠杆的潜力可能保持在2.5倍以上。中期应该推迟项目的启动时间。

惠誉指出：“目前，尽管BG的雄心勃勃的投资与生产下降同时出现，但我们认为该集团的信用指标仍处于拉伸状态，尽管一系列资产处置旨在加强该集团的资产负债表。”’随着其在澳大利亚和巴西的主要项目的启动，其业务状况将得到改善。

在BP公司，惠誉认为其运营状况与“ AA”类相当。 “目前，BP的评级方向主要取决于与2010年Macondo漏油事件有关的法律诉讼的结果。在14年第一季度末，BP已为索赔和其他相关款项提供了总计427亿美元的准备金，其中支付了349亿美元。”

Fitch says that total payments below $70 billion, including amounts already paid out and 的 balance paid over a period of several years, are likely to keep 血压 in 的 'A' rating category, while payments exceeding this amount may push 的 company's ratings into 的 'BBB' category.

在更广阔的基础上，惠誉对其评级为EMEA的油气公司保持稳定的前景。高级董事杰弗里·伍德拉夫（Jeffrey Woodruff）表示，某些公司（例如BG）的负面前景主要是由于公司特定的问题，而不是基础广泛的行业疲软。他补充说：“值得一提的是，惠誉欧洲，中东和非洲油气组合中超过80％的发行人具有稳定的前景，自2013年以来，积极前景的数量从2.5％翻了一番至5％。”

Finally, rounding 的 last four hectic weeks off, 这里 is 的 油腻的's latest article for 福布斯 touching on 的 recent jumpiness over 的 possibility of US 原油 oil exports. Yours truly does see a distinct possibility of it happening 在 some point in 的 future. However, it won’t happen any time soon and certainly not in an election year, with a race to 的 White House to follow.

Last month also saw this blogger head to Moscow for 的 第21届世界石油大会 和可预测的 165th 欧佩克 summit prior to that, where 的 organisation maintained its quota and 阿卜杜拉·塞勒姆·埃尔·巴德里 stayed on as Secretary General. As usual 的re were TV soundbites aplenty - 的 油腻的's including - plus hustle, bustle, bluster and differences of opinion that go along with events of this nature. So for a change, one is glad this month's pace would be a shade slower. 那's all for 的 moment folks. Keep reading, keep it 'crude'!

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©Gaurav Sharma2014。照片1：俄罗斯的机油泵©卢克石油公司。图2：Gaurav Sharma在欧佩克网络广播上的讲话©欧佩克，2014年6月11日。

WTI集会，自大，对冲基金和投机者

The 24-7 world of oil futures trading saw 布伦特 and WTI benchmarks draw level this weekend. In fact, 的 latter even traded 在 a premium of more than a few cents for better parts of an hour 在 one point.

After having traded 在 a discount to 布伦特 for three years, with 的 spread reaching an all time high of around US$30 在 one point (in 九月 2011), 的 WTI’s turnaround is noteworthy. However, 的 commentary that has 从某些方面紧随其后！

Some opined, more out of hubris than expertise, that 的 WTI已恢复其地位 as 的 world’s leading benchmark back from 布伦特. Others cooed that 的 sread’收缩到zilch，是美国’s way of sticking up two fingers to 欧佩克. The 油腻的 has never heard so much [hedge funds and speculative trading inspired] tosh on 的 airwaves and 的 internet for a long time.

Sticking 的 proverbial two fingers up to 欧佩克 from an American standpoint, 应该 involve a lower WTI price, one that is price positive for domestic consumers! Instead we have an inflated three-figure one which mirrors geopolitically sensitive, supply-shock spooked international benchmarks and makes 投机者 uncork champagne.

此外，如果重新获得基准的“世界地位”会带来更高的价格–是不是真的值得吗？人们宁愿使用脱钩的基准来反映后院的情况。美国石油产量的上升，库欣（Cushing）供过于求的消退以及通往中期能源独立道路的粉刷应该导致基准价下跌！然后’当您用两根手指指望国外石油进口时。

所以也许主流评论家在美国应该盘点一下，问是否’s transpired over 的 weekend is really something to shout about and not 让受投机者启发的评论获得关注。

看上周五’在CFTC数据中，很明显，对冲基金一直在押注WTI反弹，但几乎拥有活力。如果将持股转换为实物桶，我们’d大约需要寻找3.5亿桶原油！那’高于在 利比亚危机. 您可以 take a wild guess 的 delivery won’t be in 汉普顿, because a delivery was never 的 objective. 和唐’t worry, 短路 即将开始；我们’价格已降至$ 106-107。

The 油腻的 asked seven traders this morning whether 的y thought 的 WTI would extend gains –没有人认为会。远期合约在技术上仍然超买，我们知道是谁。 什么时候 yours truly visited 的 CBOT earlier this year 并与资深评论员进行了长时间的聊天 菲尔 Flynn of Price 期货, we both agreed that 的 WTI’s star is on 的 rise.

But for that to happen, followed by a coming together of 的 benchmarks – 的re would need to be a "meeting in 的 middle" according to Flynn. Meaning, 的 relative constraints and fundamentals would drive 布伦特 lower and WTI higher over 的 course of 2013. What has appened of late is nothing of 的 sort.

分析师 can point to four specific developments as being behind 的 move - 即，长角牛管道流量（从西德克萨斯的二叠纪盆地到USGC，绕过Cushing，它将从第二季度的75 kbpd上升到第三季度的全部225 kbpd），二叠纪Express管道阶段 我启动（将再增加90 kbpd的产能，再次绕过库欣），在BP惠廷炼油厂重新启动一个关键的原油装置（7月1日开始运行，主要是WTI原油，将达到410 kbpd），最后因最近加拿大艾伯塔省的洪水而关闭。 

But as 迈克·威特纳, global head of oil research 在 法国兴业银行, notes: "Everything except 的 Alberta flooding –已经被广泛报道，电报和分析了几个月。此信息绝对没有新内容！”

While it is plausible that such factors get priced in twice, Wittner opined that 的re still appear to be "some large and even relatively new trading positions that are long WTI, possibly CTAs and algorithmic funds."

In a note to clients, he added, that even though fundamentals were not 的 only price drivers, "的y do strongly suggest that WTI 应该 not strengthen any further versus 的 Louisiana Light Sweet (LLS) and 布伦特."

说到算法，又有一群野兽正在华尔街安家。如果最近的证据有待改进，那些以“高频率”运行的方法。一家所谓的高频交易商（HFT）有很多事情需要解决，更不用说向他和他的公司处以300万美元的罚款。

英国和美国的金融监管机构发现，Panther Energy的Michael Coscia使用了他开发的算法来在2011年9月6日至2011年10月18日这两个国家的贸易交易所中为石油和天然气创建虚假订单。与供应无关，与需求无关，与市场条件无关，与基准的骄傲无关，只是分层和欺骗的简单案例（即通过操纵交易来取消和操纵原油价格）。

您必须以一种不正当的方式将其交给这些HFT家伙。在创建下达，购买或出售订单的机制时，比手动执行要快得多，这是一种巧思。不是操纵市场。不过，Coscia和Panther Energy并没有脱离英国的监管历史。英国金融行为监管局（FCA）判给他903,176美元的罚款，是该池塘这一侧对HFT采取行动的第一次监督。

另外， the CFTC fined Coscia and 黑豹能量 $1.4 million while 的 Chicago Mercantile Exchange fined 的m $800,000. He’s thought to have made $1.4 million back in 2011 from 的 said activity, so it 应该 be a $3 million lesson of monetary proportions for him and others. Or will it? The 油腻的 is not betting his house on it!

除了定价问题，消费量超过其生产量的大洲– Asia – is likely to 看到对大型E的大量投资&石油和天然气项目。穆迪认为，但这可能给亚洲石油公司的基本面带来压力。’s.

Simon Wong, senior credit officer 在 的 ratings agency, reckons companies 在 的 lower end of 的 investment-grade rating scale will, continue to face greater pressure from large debt-funded acquisitions and capital spending."

"Moreover, acquisitions of oil and gas assets with long development lead time are subject to greater execution delays or cost overruns, a credit negative. If acquisitions accelerate production output and diversify oil and gas reserves, 的n 的 pressure from large debt-funded acquisitions will reduce," Wong added.

但是，由于大多数亚洲石油公司都是国家石油公司（NOC）- in which governments own large stakes and which often own or manage 的ir strategic resources of 的ir countries – 的ir ratings incorporate a high (often very high) degree of explicit or implied government support.

The need for acquisitions and large capital-spending reflects 的 fact that Asian NOCs are under pressure to invest in order to diversify 的ir reserves geographically. Naming names, 穆迪’在上周发布的报告中做了一些观察。

该机构指出，三家公司–中国石油天然气集团公司，马来西亚国家石油公司和印度的ONGC–由于手头上有大量现金（或债务水平低），它们具有很高的收购能力。除了宣布的资本支出计划外，这三人还可能在收购上花费超过100亿美元，而不会损害各自的基础信贷质量。

然后再来四家公司–中海油（中国），PTT勘探与生产公司（泰国），韩国国家石油公司（韩国） and Sinopec (China) –根据穆迪（Moody）的说法’s and can spend an additional $2 billion to $10 billion. These 的n are or rather could be 的 big spenders.

最后，如果尼日利亚’s 原油 mess interests you – 的n one would like to flag-up a couple of recent articles that can give you a glimpse into how things go in that part of 的 world. The first one 是一个 report by 经济学家 on 的 murky world encountered by Shell and ENI in 的ir 在tempts to win an oil block and 的 second one is a 路透社’ report 关于汽油合同的情况‘handled’ in 的 country. If both articles whet your appetite for more, 的n 迈克尔·皮尔’关于尼日利亚的精彩著作’s oil industry, its history and complications, would be a good starting point. And that's all for 的 moment folks. Keep reading, keep it ‘crude’!

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©Gaurav Sharma2013。照片1：美国阿拉斯加的管道 ©Michael S. Quinton /国家地理。图2：美国北达科他州的石油钻探场 © Phil Schermeister /国家地理。 

On 布伦特's direction, 欧佩克, 中国 & more

Several conversations last week with contacts in 的 trading community, either side of 的 pond, seem to point to a market consensus that this summer’s rally in 的 price of 布伦特 and other waterborne 原油s 主要是受到地缘政治关注的驱动。由于计划中的维护问题，9月北海供应紧张，伊朗与以色列和叙利亚冲突的困扰问题继续支撑着所谓的‘risk premium’;在动荡的地缘政治敏感的气候中，人们的情绪总是难以量化，但却无处不在。

 

但是，在美联储宣布之前’作为经济刺激措施，美银美林，劳埃德，苏克敦金融，法国兴业银行和巴克莱银行的联系人似乎认为当前的布伦特油价已接近其预计交易区间的顶部。然后当然是上周四，在美联储实际宣布之后’s plan –每月购买并继续购买价值400亿美元的抵押贷款支持证券，直到美国就业市场好转–布伦特原油上涨0.7％或78美分，收于每桶116.66美元。

 

毫不奇怪，此举确实使WTI远期期货合约短暂升至每桶100美元以上，然后在NYMEX收于99美元左右。这是自5月4日以来的最高收盘价。但是，由于布伦特原油价格回升至9月维护后的北海供应增加以及炼厂原油需求出现季节性下降，因此基准价有可能回落。因此，法国兴业银行（SociétéGénérale）预测2012年第四季度和整个2013年的价格为103美元。与之前的预测相比，法国的投资前景已将2012年第四季度的前景调高了6美元，并将2013年的前景调高了3美元。

 

Since geopolitical concerns in 的 Middle East are not going to die down anytime soon, many traders regard 的 风险溢价 to be neutral through 2013. 那 seems fair, but what of 欧佩克 production and what soundbites are we likely to get in 维也纳 in 十二月? Following on from 的 油腻的’s visit to 的 UAE, 的re is more than just anecdotal evidence that 欧佩克 doves 已经开始减产（看到 chart above left, click to enlarge）。

 

法国兴业银行分析师迈克·维特纳（Mike Wittner）认为，随着沙特阿拉伯的加入，欧佩克也将继续减产。这将导致市场更加平衡，尤其是对于经合组织库存而言。“此外，需求适度增长导致– as usual –新兴市场，在美国和加拿大的推动下，非欧佩克的供应增长应大致与之匹配，” Wittner added.

 

Of course, 的 soundbite of last week on a supply and demand discussion came from none other than 的 inimitable T.布恩·皮肯斯;尽管在美国背景下。资深石油商和BP Capital投资公司的创始人 告诉CNBC that 的 US has 的 natural resources to stop importing 欧佩克 原油 oil one fine day.

 

Pickens noted that 的re were 30 US states producing oil and gas; 的 highest country has ever had. In a Presidential election year, he also took a swipe 在 politicians saying neither Democrats nor Republicans had shown “leadership” on 的 issue of energy independence.

 

在前一周的民主党代表大会上，奥巴马总统吹嘘说美国已经每天减少进口石油100万桶。然而，皮肯斯说，这与奥巴马的任何具体政策都没有关系，石油狂人也同意。正如皮肯斯所解释的，“经济较差，这将使您的进口减少。如果经济恶化，您可以进一步削减进口。”

 

He also said 的 US 应该 build 的 梯形XL 石油管道，目前 blocked by 的 Obama administration, to help bring more oil in to 的 country from 加拿大. Meanwhile, US Defense Secretary Leon Panetta is in Japan and 中国 to calm tempers on both sides following a face-off in 的 East 中国 Sea. On Friday, six Chinese surveillance ships briefly entered waters around 的 Senkaku Islands claimed by Japan, 中国 and Taiwan.

 

在与日本海岸警卫队对峙之后，中国船只离开了，但在紧张程度升级到一到两步之前就没有离开。日本作出反应后，中国人作出反应，购买了春晓海上气田附近资源丰富的水域中的三个岛屿。 NHK广播公司表示，对峙持续了90分钟，北京方面在周末证实了这一对峙。

 

不仅鱼和中国处于危险之中’s aggressive stance in other maritime disputes over resource-rich waters of 的 East and 南中国海(s), Panetta has called for “冷静的头脑占上风。”

 

Meanwhile some cooler heads in Chinese boardrooms signalled 的ir intent as proactive players in 的 M&国际律师事务所发布的新报告显示，去年这个市场的交易额接近631亿美元 乡绅桑德斯. It notes that among 的 various target sectors for 的 Chinese, energy &交易量的30％和交易价值的70％的化学资源& industrials sectors with 21% of deal volume and 11% of deal value dominated 的 2011 data (看到 pie-chart - courtesy 乡绅桑德斯 - above, click to enlarge）。就交易价值而言，该律师事务所发现，北美市场是中国市场的主要市场（占有35％的份额），其中石油&天然气公司最大的吸引力。但是，就交易量而言，西欧是最大的目标市场，2011年交易量几乎占总交易量的三分之一（29％），其中包括工业交易 &化工公司是交易数量最大的对象（29％），但仅次于能源&资源价值（分别为18％和61％）。

 

中国买家的高价收购也绝大多数集中在能源领域&大型交易往往占主导地位的资源行业。中国石化’最大的炼油厂，代理了一系列最大的交易。这些措施包括去年11月以48亿美元收购Petrogal Brasil 30％的股份，以28亿美元收购加拿大Daylight Energy的交易以及在五种石油中33.3％的股份&德文能源公司的天然气项目，总价为25亿美元。

 

乡绅桑德斯 notes that Sinopec, among other Chinese outbound buyers, often acquires minority stake purchases or assets, in a strategy that allows it to reduce risks and gain familiarity with a given market. This also reduces 的 likelihood of any political backlash which has been witnessed on some past deals such as 中海油’对美国石油的敌意收购&天然气生产商优尼科（Unocal）于2005年撤消。

 

Since 的n, 中海油 has found many willing vendors elsewhere. For instance, in 七月 this year, 的 company announced 的 以177亿美元收购加拿大尼克森公司. To win 的 deal, which is still pending Ottawa’s approval, 中海油 courted Nexen, offering shareholders a 15.8% premium on 的 price shares had traded 的 previous month.

 

乡绅桑德斯’ Hong Kong-based partner Mao Tong believes clues about direction of Chinese investment may well be found in 的 Government’十二五计划（2011-2015）。

 

“It lays emphasis on new energy resources, so 的 need for 的 technology and know-how to exploit 中国’s deep shale gas reserves will maintain 的 country’对美国和加拿大公司的关注，这些公司在该领域被公认为领导者，” Tong said 在 的 launch of 的 report.

 

除了中国方面的行动外，巴西国家石油公司上周宣布，它已经在墨西哥湾的奇努克油田开始生产，并已钻完近五英里的深井。 级联奇努克开发项目是墨西哥湾地区第一个使用浮式，生产，储存和卸载船代替传统石油平台开采海上石油的项目。

 

Finally, after 的 四月份YPF被迫国有化, 的 Argentine government and 雪佛龙 inked a memorandum of understanding on Friday to explore unconventional energy opportunities. Local media reports also suggest that YPF has reached out to 俄国's Gazprom as well since its nationalisation in a quest for 挤压西班牙后的新投资者’Repsol退出了其在YPF中的股份。

 

In response, 的 previous owner of YPF said it would take legal action against 的 move. A Repsol spokesperson said, “We do not plan to let third parties benefit from illegally confiscated assets. Our legal teams are already studying 的 agreement."

 

Neither 雪佛龙 nor YPF have commented on possible legal action from Repsol. 那’s all for 的 moment folks. Keep reading, keep it ‘crude’!

 

©Gaurav Sharma2012。图：2010-2012年OPEC产量© 法国兴业银行 CIB 2012. Chart: Chinese M&按交易估值和交易量划分的每个行业的活动© 乡绅桑德斯. 

原油市场’s health & farewell to 的 海湾地区

It’差不多要到海湾地区向加拿大不列颠哥伦比亚省边界北部说再见了，但是在一些原油市场猜想和品尝渔夫的恶魔岛监狱景色之前就没有了’的码头。当地政客  告诉您的这里确实是投机者的理想住所，此时咖啡馆的主人‘with a portfolio’我们坐在那里打趣说政客也可以加入他们！那’人们对海湾地区的热爱–每个人都有一个坦率的坦率意见。

Unfortunately for debaters on 的 subject of market speculation, 恶魔岛 (左图） 通常被称为“The Rock” and once home to 的 likes of Al Capone and Machin Gun Kelly was decommissioned in 1963 can no longer be home to either 投机者 or politicians, though it seems quite a few seagulls kind of like it!

不责怪投机者或政治家 由于市场趋势仍然基本看涨，这里的一些当地评论员，那些回到伦敦市的人以及确实要在卑诗省温哥华集会的那些油酒商，几乎一致认为他们对未来两个季度对油价的敏感度通过混合的能源股，俄罗斯股票，自然资源将外汇（特别是澳大利亚和加拿大元）联系起来，最后但并非最不重要的是“intelligent play”在期货市场上。

尽管如此，由于WTI原油价格走低，重新测试了每桶102美元，第二季度周一在负区域开盘，而布伦特原油在ICE上的交易价格略高于每桶122美元。“由于风险偏好受到限制，欧洲股市也走低，”苏克敦金融研究公司的Myrto Sokou指出。

保护一个’s portfolio from short-dated volatility would be a challenge worth embracing and 法国兴业银行 recommends “购买（廉价）短期波动，以保护投资组合免受伊朗不断升级的政治风险的影响。” （点击基准图可放大）

法国兴业银行（SociétéGénérale）的一位资深石油市场评论员迈克•维特纳（Mike Wittner）与他的许多同僚以及一些理由保持乐观。威特纳说，由于对伊朗的制裁，欧佩克和沙特的闲置产能已经紧张，并且很快将变得更加紧张，已经非常乐观的情况将继续受到基本面的推动。

分析师 point to one or more of 的 following: 

• 与三个月前相比，对极度看跌的尾部风险的担忧已在一定程度上平息（例如，欧元区，美国数据），宏观环境正逐渐转为支撑。
• Concurrently, risks of a very bullish tail risk remain (e.g. war against 伊朗 or 的 霍尔木兹海峡 situation).
• 经合组织 原油 oil inventory levels are 在 five year lows.
• 欧佩克的闲置产能非常低，仅为每天190万桶，其中仅沙特阿拉伯就有160万桶。
• Ongoing significant non-OPEC supply disruptions in South Sudan, 叙利亚, and Yemen thought to be in 的 circa of 0.6 million bpd.
• 风险资产的广泛需求很强。
• 低利率和高流动性环境是看涨的。

在经济方面，惠誉评级在最新的《全球经济展望》（GEO）季度报告中预测，主要发达经济体的经济增长在2012年将保持疲软，为1.1％，随后在2013年将小幅增长至1.8％。经济复苏缓慢，过去几个月对全球经济的短期风险有所缓解。

Compared with 的 previous Fitch GEO in 十二月 2011, 的 agency has only marginally revised its global GDP forecasts. The agency forecasts global growth, based on market exchange rates, 在 2.3% for 2012 and 2.9% in 2013, compared with 2.4% and 3.0% previously.

惠誉预计，欧元区在主要发达经济体中的表现最弱。2012年实际GDP预计萎缩0.2％，2013年仅增长1.1％。可观的财政紧缩措施以及紧缩信贷条件对欧元区的持续影响更广泛的经济仍然是增长的主要障碍。”惠誉主权团队主管Gergely Kiss说。

In contrast to problems in Europe, 的 recovery in 的 US has gained momentum over past quarters. Growth is supported by 的 stronger-than-expected improvement in labour market conditions and indicators pointing to strengthening business and household confidence.

In line with 的 underlying improvement in fundamentals Fitch has upgraded its 2012 US growth forecast to 2.2% from 1.8%, whilst keeping 的 2013 forecast unchanged 在 2.6%. For Japan and 的 英国, Fitch forecasts GDP to increase 1.9% and 0.5% respectively for 2012.

Economic growth of 的 金砖四国 countries is expected to remain robust over 的 forecast horizon, 在 6.3% in 2012 and 6.6% in 2013, well above MAE or global growth rates. Nevertheless, Brazil in particular, but also 中国 and India slowed during 2011 and 中国 is expected to slow further this year.

在经济学方面，法国兴业银行的维特纳认为，关闭霍尔木兹海峡是一种低概率但影响很大的方案，布伦特原油价格可能涨至150-200美元。“在这种情况下，股票市场将急剧调整。根据经验，在震荡后的第一年，如果油价每桶永久上涨10美元，将使全球GDP增长削减0.2％，” he concludes.

那’s all for 的 moment folks! The 油腻的 leaves you with a view of driving on Golden Gate Bridge on a sunny day and downtown 旧金山 as he dashes off to catch a flight to Vancouver. Yours truly will be examining 加拿大’s role as a geopolitically stable non-OPEC supplier of 原油 while 的re. Keep reading, keep it ‘crude’!

© 高拉夫·夏尔马 2012. Graph: World 原油 oil benchmarks © 法国兴业银行. 照片1：恶魔岛。 Photo 2: Downtown 旧金山. Photo 3: Driving on 的 Golden Gate Bridge, California, USA. © 高拉夫·夏尔马.

蓬莱19-3, 叙利亚n oil & 的 latest price forecast

首先从后一点开始，法国兴业银行’2011年第4季度的最新商品评论提出了一些粗略要点。在审查中，法国投资银行’分析师对2011年剩余时间的原油价格持重大看跌立场；即使对于没有考虑衰退可能性的预测。

法国兴业银行’全球石油研究主管Mike Wittner指出，在疲弱的经济和石油需求增长环境下，石油市场尚未定价。“因此，我们认为原油价格将出现大幅下跌，这将使石油综合体跌至一个较低的交易区间，该区间将持续到2012年，” he adds.

He notes that 的 原油 price drop “should” begin within 的 next 30-45 days, for a variety of reasons. “Current bullish supply disruptions in Nigeria and 的 英国 are temporary, and peak Atlantic hurricane season typically ends in mid-October. As 的se bullish factors fade, a bearish driver will begin to emerge,” Wittner adds.

就像上周《油鬼狂》所指出的那样，这个推动者是新的利比亚政府’到9月底将恢复适度的原油生产。加上疲弱的经济数据，法国兴业银行并不是唯一的看跌价格预测者。它预计ICE布伦特原油在2011年第四季度和2012年第一季度的平均价格为98美元（下调15美元）。 2012年布伦特原油价格预测为100美元（也下降了15美元）。

Concurrently, NYMEX WTI 原油 is expected to average US$73 in both Q4 2011 and Q1 2012 (down US$28). 法国兴业银行’s WTI projection for 2012 is US$80 (down US$23). The reason for 的 larger revisions to WTI is that 的 bank expects current price disconnect with waterborne 原油s, such as 最小二乘 and 布伦特, to continue.

正如人们普遍预期的那样，并且由于经济增长疲软，法国兴业银行还将2011年和2012年全球石油需求增长的预测下调至每天100万桶（桶/天）（分别下调了40万桶和50万桶/天）。 ）。此外，现在看起来越来越像非欧佩克国家的石油供应和欧佩克国家石油公司的增长足以满足需求，因此欧佩克将不需要在12月的下一次会议上将原油产量提高到目前的3,000万桶/日。

移动从定价远，该行围绕是否禁止或限制叙利亚原油进口是一种有效的工具，足以迫使总统巴沙尔·阿萨德放弃暴力的方式继续进行。在过去四个星期里，喧嚣声一直在增长，但是当欧盟通过禁止进口石油来加强对叙利亚的制裁时，它就变得势头强劲，因为对阿萨德总统统治的抗议在上周遭到残酷镇压。另一方面，俄罗斯谴责欧盟’s move as ‘ineffective.’

坦率地说，在一个饥饿的世界中，没有什么可以阻止叙利亚人寻求替代市场的。尽管如此，石油狂人还是要谨慎地指出，欧盟成员国是叙利亚95％原油的购买者。因此，突然的禁令可能是对阿萨德的打击，尽管这是暂时的禁令。从风险溢价的角度来看，叙利亚对全球市场的贡献不足以影响原油价格。

Elsewhere, 的 State Oceanic Administration of 中国 ordered 康菲石油公司 中国 Inc (COPC) to stop all operations 在 的 蓬莱19-3 oil field in 的 Bohai Bay off North-eastern 中国 last week because of its dissatisfaction with COPC's progress in cleaning up an oil spill.

该油田是根据生产分成合同进行操作的，其中COPC是运营商并负责日常运营的管理，而中海油则在开发和生产阶段拥有51％的参与权益。但是，评级机构穆迪’s认为蓬莱19-3工作的中止对中海油本身没有评级影响。

“中海油预计，蓬莱19-3停产将使公司的每日净产量减少62,000桶，约占其2011年上半年日均产量的6.7％。中海油今年以来实现的油价高于预期，并为其提供了强劲的运营现金流和强大的流动性缓冲。”

即使考虑到产量减少和原油价格温和回落至90美元左右，穆迪（Moody）’s估计，假设中海油宣布的资本支出和投资计划没有重大变化，并且在储备收购和开发方面将保持审慎的纪律，中海油仍将在2011年和2012年产生正的自由现金流。

“截至2010年6月30日，中海油的现金和短期投资总额为883.7亿元人民币，而报告​​的债务总额为406.6亿元人民币（其中包括219.9亿元人民币的短期债务），保持了稳健的流动性定期债务）。”胡总结说。

©Gaurav Sharma2011。照片：阿拉斯加管道，布鲁克斯山脉，美国©迈克尔·S·昆顿/国家地理

粗制7天& wayward Hayward’s 回来?

我们很少谈论吉恩·克劳德·特里谢– 的 inimitable and outgoing European Central Bank president 这里, but last week he said something rather interesting 在 a London School of Economics event which deserves a mention in light of 的 unfolding Greek tragedy (part II) and before we talk 原油 pricing.

Trichet said 的 欧洲央行 needs to ensure that oil (and commodity) price increases witnessed in recent months do not trigger inflationary problems. 希腊 aside, Trichet opined that 的 Euro zone recovery was on a good footing even though unemployment (currently 在 a ten year high) was “far too high.”

虽然他没有直接提到希腊的恶化’的财政状况可能对欧元区产生重大影响。它对原油价格的影响将是信心之一，而不是消费模式指标之一。与其他欧洲国家相比，希腊既不是主要经济体，也不是主要的原油消费国。因此，如果市场违约，市场将考虑连锁效应。

Quite frankly, 的 油腻的 agrees with 惠誉评级 that if commercial lenders roll over 的ir loans to 希腊, it will deem 的 country to be in “default". Standard &穆迪（Moody）已发出类似警告’s says 的re 是一个 50% chance of 希腊 missing a repayment within three to five years.

With confidence not all that high and 的 欧佩克 meeting shenanigans from a fortnight now consigned to 的 history books, 的 原油 price took a dip with 的 ICE 布伦特 forward month futures contract 在 US$112.54 last time I checked. Nonetheless, oil market fundamentals for 的 rest of 2010 and 2011 are forecasted to be reasonably bullish.

法国兴业银行（SociétéGénérale）的分析师认为，许多普遍的下行风险并非基本面。其中包括对美国，欧洲（如上所述）和中国的宏观担忧； QE2流动性注入结束；对需求破坏的担忧；沙特目标价格的不确定性；消除对中东和北非地区供应进一步中断的担忧；石油市场中的非商业净长度仍然很高。

在给客户的投资说明中，法国投资银行Mike Wittner’资深石油市场分析师写道：“基于这些抵消因素，与当前价格相比，我们对ICE布伦特原油的预测是中性的。我们预计布伦特原油价格在11年第三季度为114美元（向上修正为3美元），在11年第四季度为113美元（增加6美元）。我们对布伦特原油的2012年预测为115美元（+ 5美元）。与前进曲线相比，我们在2011年剩余时间保持中立，在2012年略微看涨。”

Meanwhile 的 IEA noted that a Saudi push to replace “lost” 利比亚n barrels would need to be competitively priced to bring relief. Market conjecture and vibes from Riyadh suggest that while 的 Saudis may well wish to up production and cool 的 原油 price, 的y are not trying to drive prices sharply lower.

问题是“sweet” one. The oil market for 的 rest of 2011, in 的 agency’s opinion, looks potentially short of 甜 原油, 应该 的 利比亚危机 continue to keep those supplies restrained. Only “价格具有竞争力的欧佩克桶” whatever 的 source might be could bring welcome relief, it concludes.

现在是公司事务，其中最受地缘政治影响的是康菲石油公司上周四与孟加拉国政府签署的一项协议，该协议旨在勘探孟加拉湾部分地区的石油和天然气。这进一步证明，如果需要的话，石油巨头正在冒险超越传统的勘探区和那些“non-traditional” thus far aren’t any longer.

The two zones, mentioned in 的 deal, are about 175 miles offshore from 的 Bangladeshi port of Chittagong 在 a depth of 5,000 feet covering an area of approximately 1.27 million acres. According to a 康菲石油公司' corporate announcement exploration efforts will begin “as soon as possible.”

在其他方面，1980年创立凯恩能源公司的人–Bill Gammell爵士将卸任独立石油新贵’改组为董事会的非执行董事长。在公司任职期间，他将接替现任董事长诺曼·默里（Norman Murray）’的法律和商业总监Simon Thomson将接任首席执行官一职。

然而，比尔爵士将继续担任凯恩印度公司的董事长，并保留将凯恩能源公司在印度的资产出售给韦丹塔的责任，交易价值近100亿美元。过去10个月，该交易一直在等待拥有ONGC多数股权的印度政府的批准，而ONGC则拥有凯恩印度拉贾斯坦邦主要油田的30％股权。

It was agreed in 1995, that ONGC would pay all 的 royalties on any finds in 的 desert. But that was before oil had been found and 的 government is now trying to change 的 terms of that arrangement with some typical Indian-style bickering.

在其他地方，嘉能可（Glencore）在上个月成为上市公司之后– 的 world's largest commodities trader – reported a net profit for 的 first three months of 的 year to 的 tune of US$1.3 billion up 47% on an annualised basis. Concurrently, in its first public results, 的 trader said revenue was up 39% to US$44.2 billion.

嘉能可's directors and employees still hold about 80% of 的 company and 的 figures 应该 make 的m happier and wealthier still. 嘉能可 leads 的 trading stakes with 维托尔 and 根纳季（Nennady Timchenko）’的Gunvor分别排名第二和第三。

最后，所谓的美国最讨厌的人– 托尼·海沃德 – commenced a rather spectacular 回来 last week flanked by some influential friends. Together with financier Nathaniel 罗斯柴尔德, investors Tom Daniel and Julian Metherel, Hayward has floated 瓦拉雷斯 , an oil and gas investment vehicle which raised £最近通过IPO筹集了13.5亿欧元（21.8亿美元）。

根据纽约市大多数人的说法，这远远超出了市场的预期，并且四个人都通过插入来将颜色钉在桅杆上£自有资金1亿美元。提名的约1.33亿股普通股£每人提供10张，并热情地接受了。有传言说，对冲基金，部分中东主权财富基金和机构投资者（偏爱多头头寸）是主要买家。

瓦拉雷斯 ’重点将放在北海或委内瑞拉或中亚等政治不稳定地区的“二手轮胎”以外的上游石油和天然气资产上。石油狂人认为，这不仅仅是自大的行为。但是，投资工具’成功不会特别逆转海沃德’的声誉深深烙印。失败将是终点。只有时间会证明一切，但这位前夫带来了一些强大的朋友“comeback”落后。他们可能会更加注意海沃德，并可能阻止他任性地走下去。

©Gaurav Sharma2011。照片：美国弗吉尼亚州费尔法克斯©O. Louis Mazzatenta，国家地理

Buzz 在 中央石油银行 Before 1600 CET

在OPEC做出决定之前，如果考虑到最后两周的话，前两个月ICE布伦特原油和NYMEX WTI期货合约的价格在两周内平均下跌了2-3美元。这很大程度上是由于贸易商已在今天维也纳会议召开前夕开始考虑到欧佩克原油产量配额可能增加的事实。

For 的 purposes of a price check, 在 11:00am CET, ICE 布伦特 is trading 在 US$116.26 down 0.5% or 16 cents, while WTI is down 99 cents or 1% 在 US$98.46. 另外， 的 欧佩克 basket of twelve 原油s stood 在 US$110.66 on Tuesday, compared with US$110.99 的 previous day according to 欧佩克 Secretariat calculations this morning.

迈克·威特纳 of 法国兴业银行 notes that if an increase in 欧佩克 quota is made from a starting point of actual production, rather than 的 previous quota, it is that much more real, that much more serious, and potentially that much more bearish, 在 least in 的 short term.

“In contrast, if 欧佩克 were to increase quotas by 1.5 million b/d, but versus previous quotas and not actual production, all 的y would be doing would be legitimising recent/current overproduction versus 的 old quota,” he adds.

包括维特纳（Wittner）在内的大多数分析师和在场的分析师都认为，实际增长将是我们的方式。谈到分析师，与总裁会面总是很高兴&在这些OPEC会议上，威望经济学的首席经济学家。他’因将OPEC描述为石油中央银行而著称。石油狂热者表示衷心同意，并且不可能提出更好的建议。申克（Schenker）认为，欧佩克（OPEC）着眼于中期形势，而不仅仅是未来几个月。

“As anticipated if 的re 是一个 production hike today, 的 thinking 在 的 “Central Bank of Oil” would be that it could carry 的m across to 的 end of Q4 2011 perhaps without facing or acting upon further calls for alterations of production quotas,” he says.

在听到我最近对加拿大艾伯塔省的访问时，杰森在一个有点“粗略”但又无关紧要的脚注中表示同意，加拿大人有很多激动的原始机会。这并不容易，而且肯定也不便宜。但是那时廉价的石油早就消失了–这种便宜的资源位于安全的中立国家。此外，绝对不能说从来没有，但加拿大人并没有在不久的将来（或永远）排队加入欧佩克。

Finally on a totally unrelated footnote, one can see 的 “Made in 英国” label 在 欧佩克 HQ – it’s 的 paper cups near 的 water dispenser - not something extracted from 的 北海.

©Gaurav Sharma2011。照片：阿曼的油井© Royal Dutch Shell

Arriving 在 的 not so ‘Ordinary’ 欧佩克 meeting

石油恐慌者可能不得不回到2008年第一季度，当时欧佩克会议的上一次引起的兴趣与不久将在维也纳举行的卡特尔第159次普通会议一样多。当卡特尔打算改变生产配额时，这种兴趣通常会吸引。最初的信号是明天CET 1600到来，我们可能会看到OPEC成员国的数量增加’配额增加0.5至150万桶/天

在会议召开的三周之内，这种谈话变得更加激烈。欧佩克’的5月原油产量报告指出该卡特尔’总原油产量为2899万桶/天。如果排除目前不受欧佩克配额限制的伊拉克，则伊拉克石油产量为2633万桶/天，比2008年第四季度设定的2480万桶/天增加150万桶/天。

这就引出了一个问题，实际增长将是多少？ –即是增加纸张目标（市场不会或应该引起市场的广泛关注），还是比已经存在但尚未得到官方认可的实物生产水平增加。如果是后者，那将会是 法国兴业银行's 迈克·威特纳 reckons it would be a physical increment rather than a paper one.

此外，维特纳在给客户的说明中指出：“在分析OPEC的想法，为何可能增加配额以及这样做有何危险之前，务必注意有关会议的最新信号。周一傍晚（EST），据报道，总部位于伦敦的沙特拥有的al-Hayat报纸援引一位不愿透露姓名的消息人士的话说，如果欧佩克决定将其产量提高每天一百万桶以上，沙特阿拉伯’当其国内需求增加时，夏季的产量将达到约1000万桶/天。据初步的电讯服务估计，5月份的日产量约为8.9-900万桶/天，而据各种消息来源称，预计6月份的日产量将增加0.2- 0.3百万桶/日。

The initial feelers 这里 seem to be following 的 norm. The Saudis for instance, according to various media reports, would increase production anyway even if an increase is not announced. Approach of 的 others is more nuanced while some would suggest 的re are bigger factors 在 play rather than a straight cut decision on production.

今天早些时候，在欧洲中部时间1600举行会议之后，由欧佩克秘书处监督的，由阿尔及利亚，科威特和尼日利亚的部长组成的部长级监测小组委员会提议，将现有配额增加100万桶/天。这可能预示着明天可能发生的事情。但是，除了伊朗和委内瑞拉对增加配额的坚决抵制之外，几乎没有人期望到此。

两国都提供了有趣的杂耍。伊朗总统艾哈迈迪内贾德在会议召开前解雇了石油部长，并控制了他的政府部门。在议会和伊朗宪法监督机构表示总统无权领导该部之后，他随后任命了他的密友穆罕默德·阿里阿巴迪（Mohammad Aliabadi）为看守石油部长。

油腻的 regrets that he knows little about 的 right honourable Aliabadi who has precious little experience of oily matters. Guess being greasily close to Ahmadinejad 是一个 resume builder in that part of 的 world. 另外， 委内瑞拉 is to complain about US sanctions on PDVSA.

同时，由于担心欧佩克，原油期货价格小幅上涨。’备用容量将在明天发生变化之前收紧。根据彭博社的估计，欧佩克5月份的备用产能为594万桶/天，比4月份下降2.7％。 3月份的备用产能为每天631万桶，是自2009年5月以来的最高水平。

截至今天晚上，欧佩克的官方专线是– “We’如果需要的话，会加更多的水。”但是我们呢？自欧洲中部时间09:00开始逐个跟踪欧佩克部长的到来情况，没有人对这次情况可能会发生的事情说得太多。根据过去的经验，这总是预示着事情将会发生。

©Gaurav Sharma2011。照片：空的OPEC新闻发布会桌© 高拉夫·夏尔马 2011

黑金@ $ 90美元以上！不会吧是吗？

“You can’t be serious,” was often 的 trademark thunder of American tennis legend John McEnroe when an umpiring decision went against him. In a different context some commodities analysts might be thundering exactly 的 same or maybe not. In any case, deep down Mr. McEnroe knew 的 umpire was being serious.

在星期二下午不太晴朗的伦敦，欧洲ICE期货交易所记录了每桶布伦特原油现货价格为91.32美元。今早，远期布伦特原油期货合约交易在90.80美元至91.00美元之间。虽然这也许不是乞belief的信念，但我们应该说这肯定有些奇怪。我的意思是，几天前，在中国还有爱尔兰人进行住房调整和再平衡–但是我们在这里。法国兴业银行’的全球石油疗法研究迈克·维特纳（Mike Wittner）认为，基本目标已经发生了一些变化。

他在给客户的最新报告中认为，在QE2的支持下，明年低利率和高流动性的预期环境将鼓励投资者转向包括石油在内的风险资产。“由于美元面临下行压力，通胀预期面临上行压力，因此对原油价格的影响应该是看涨的，” he adds.

今年全球石油需求增长已从之前的1.8 Mb / d大幅提高到2.4 Mb / d 银行，主要是由于OECD 2010年第三季度需求意外增长。明年的需求增长也从以前的1.4 Mb / d增加到了1.6 Mb / d（尽管仍然如预期的那样，完全由新兴市场驱动）。

价格呢？维特纳说（请注意最后一点），“对于2011年，我们预测近月ICE布伦特原油接近93美元/桶，较之前的85美元上调了8美元。由于炼油厂利用率持续低下，预计明年的利润率仍将是中等的，与今年大致相似。 2011年的石油综合体应该再次主要由原油而非产品主导。”

H– see that – “mainly led by 原油, not products.” Furthermore, 银行 believes 原油 price 应该 average US$95 in H2 2011, in a $90-100 range. Well 的re you have it and it 是一个 solid argument that low interest rates and high liquidity environment is bullish for oil.

在其他地方，评级机构今天早上发布了一份有关亚洲精炼的报告 穆迪’s backs up 的 findings of my report on refinery infrastructure for 基础设施杂志. While refinery assets are rather unloved elsewhere owing to poor margins, both 的 ratings agency and 的 油腻的 believe Asia 是一个 different story[1].

穆迪副总裁兼高级分析师林妮（Renee Lam）指出：“短期至中期内，中国和印度的需求持续增长对服务于亚洲内部市场的该地区企业而言将是积极的。鉴于未来12到18个月的炼油利润稳定，预计该行业的信贷指标不会进一步恶化。”

While 穆迪's does not foresee a significant restoration of companies' balance-sheet strength in 的 near term, 的y are still performing (and investing in infrastructure) better than 的ir western, especially US counterparts.

[1] Oil Refinery Infra Outlook 2011: An Unloved Energy Asset By 高拉夫·夏尔马, 基础设施杂志, Nov 10, 2010 (Blog regarding some of 的 basic findings and my discussion on CNBC Europe about it available 这里）

©Gaurav Sharma2010。图：ICE布伦特期货图表在指定时间下载©Digital Look / 英国广播公司，照片：炼油厂© Shell