原油价格，卢布’隆隆声与欧盟政治

Both 原油 oil benchmarks are more or less staying 在他们的范围内 最近几周见过。布伦特原油价格为每桶80-85美元，WTI原油价格为每桶76-80美元。‘Short’ is still 的 call. 

尽管俄罗斯正在应对当前的油价下跌，但该国’s treasury is clearly not enjoying it. However, given 的 wider scenario in wake of Western sanctions, 的 俄语 卢布’的下降实际上会暂时缓解‘crude’ front 和 its 随后的自由浮动 一些急需的积极性。

货币’s fall this year against 的 我们 dollar exasperated as sanctions began to bite. While that increases 的 bill for imports, 俄语 oil producers (and exporters) actually benefit from it. 的re is a very important domestic factor in 的 oil exporters’ favour –当油价下跌时，他们支付的有效税率与价格本身一致，反之亦然。卢布贬值虽然损害了依赖进口的经济其他部分，但部分帮助抵消了生产者疲软的石油价格。

According to calculations by 惠誉评级, if 的 卢布 stabilises near about its current level 和 的 oil prices hold steady around $85 per barrel next year, an average 俄语 producer should report 2015 卢布 operating profits broadly in line with 2013, when oil prices averaged $109. 

“In this scenario 俄语 oil companies' financial leverage may edge up, especially for those producers that relied most heavily on international finance, because 的ir hard currency-denominated debts will rise in value. Given that Fitch-rated oil companies, such as LUKOIL, 俄罗斯天然气工业股份公司 和 Tatneft, all have relatively low leverage for 的ir current ratings, this should not trigger rating actions,”评级机构副总监德米特里·马林坚科（Dmitry Marinchenko）说。

的 primary worry for 俄国 在 的 moment would be a decline in prices below $85 (as is 的 case 在 的 moment) which would certainly hurt profits, as would a sudden recovery for 的 卢布 while oil prices continue to tumble. Fitch reckons most 俄语 oil companies have solid liquidity 和 would comfortably survive without new borrowing for 在 least 的 next couple of years.

“但是，如果由于制裁和制裁的总体不确定性，长期进入国际债务市场的通道仍然受阻，他们可能需要重新考虑其融资模式。 乌克兰危机。尽管如此，它们的基本面依然强劲，即使油价走低，我们也希望它们至少在未来三到四年内保持平油产量并产生稳定的现金流量，” Marinchenko adds.

的re is one caveat though. All market commentary in this regard, including Fitch’的上述计算是基于克里姆林宫获胜的假设’更改现有税收框架，以增加石油收入。轶事证据，油鬼没有’t point to anything of 的 sort. In fact, most 俄语 analysts this blogger knows expect broader taxation parameters to remain 的 same.

如果在暑假期间在 在莫斯科举行的第21届世界石油大会 无论如何，该国实际上正试图使其税收制度更具竞争力。从那以后，发生了很多事情，不仅在石油价格下降方面，而且在制裁力度加大方面。自今年第一季度以来，也许卢布和石油价格都以几乎巧合的对称性下跌了30％，尽管自由浮动的尝试帮助了卢布。

的 Oilholic feels 的 Kremlin is inclined to leave more cash with oil companies in a bid to prop up 生产. With none of 的 major producers blinking (as one noted in a recent 福布斯 柱), 的 俄语s didn’要么在9月每天抽取超过1000万桶。那’是苏联解体以来的最高产量。

目前，俄罗斯中央银行已采取行动，拓宽了卢布的汇率通道，并将其每日干预上限限制为3.5亿美元。上周基准利率上升了150个基点，至9.5％。中央银行’我们的想法是减轻美元储备的短期压力，并抵消油价下跌对财政的负面影响。鉴于情况非常不稳定，并且需要考虑其他因素，因此’我们将在2015年第一季度了解所有这些情况。

Meanwhile, 的 俄语s aren’唯一正在努力克服地缘政治和国内政治障碍的国家。我们 ’re in 的 season of silly politics in wider Europe as well. 的 European Union’s efforts to wean itself of 俄语 gas remain more about bravado than any actual achievement in this regard. As one blogged earlier, getting a real-terms cut in 俄语 imports to 的 EU 在接下来的十年中，这并非易事。

此外，从禁止核能到禁止页岩勘探，或者在英国，几个司法管辖区的能源政策无处不在’如果一个愚蠢的提议 能源价格冻结 反对党工党领袖埃德·米利班德（Ed Miliband）反对他的不受欢迎。根据所有这些数据，到2035年，欧洲仅在电力基础设施上就需要投资2.2万亿美元 科莱特·莱温纳是Capgemini董事长的行业资深人士和能源行业顾问。

“没有国有化，国家将首当其冲的天然气市场动荡，价格冻结将行不通。为了减轻冻结的影响，公司可以削减英国负担不起的基础设施投资，或者’将通过其他方式增加收入，包括在冻结之前提价高于平均水平，”她在一个 福布斯 面试.

No wonder 英国 Prime Minister 戴维·卡梅伦 is concerned as Miliband's proposal has 的 potential to derail much needed investment. 在一个 speech to 的 2014 CBI年会 (看到正确的）的基础设施投资和国家’卡梅伦（Cameron）持续违反欧盟规则，确实抽出时间提醒听众，保持气候有利于英国的外来投资，尤其是外国直接投资’s energy sector.

“为了继续鼓励对内投资，您需要一致性和可预测性。这在能源方面尤其重要，” he 对似乎同意的听众说。

商业游说团体通常会向基础设施投资并促进更好的投资环境。但是，在当前令人困惑的气候中，距离英国人参加投票只有六个月的时间，要是当一个反对者采取苛刻的政策可能使您感到不安，那么要让整个市场保持平静是不容易的。

的 Oilholic feels 的 PM’痛苦，但辞职接受国家’愚蠢的选举季节，但政策思路却比较愚蠢。那’所有人都在眼前！继续阅读，继续阅读‘crude’!

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©Gaurav Sharma2014。照片1：俄罗斯莫斯科红场。照片2：英国首相戴维·卡梅伦（David Cameron）在2014年CBI年会上致辞，2014年11月© 高拉夫·夏尔马.

原油市场，俄罗斯和对阿夫伦的担忧

的re's been an unsurprising calm in 的 oil market given 的 existing supply-side scenario, although 的 WTI's slip 以下三个数字 更取决于本地因素。

美国需求低迷，而供应增加。 Additionally, 的 CVR Refinery in Coffeyville, Kansas which uses 原油 from Cushing, Oklahoma 和 churns 115,000 barrels per day (bpd) is offline 和 will remain so for another four weeks owing to a fire. It all means that Brent's premium to 的 WTI is now above 我们$7 per barrel. Despite (sigh) 的 最新的利比亚爆发，布伦特原油价格本身一直潜伏在105美元水平的任一侧，并不是因为供过于求 需求停滞。基准的当前价格水平引发了一些相当有趣的事件。

Brent's premium to Dubai 原油 hit its lowest level in four years this week. According to 路透社，在周一收盘后，价差一度低至1.20美元。 的 newswire also reported那 Oman 原油 actually went above Brent following settlement on 七月 31, albeit down to thin trading volumes.

Away from pricing, 油鬼 has been busy reading agency reports on 的 impact of 的 latest round of sanctions on 俄国. 的 most interesting one came from Maxim Edelson of 惠誉评级, who opined that sanctions could accelerate 的 decline of Siberian oilfields.

增强恢复 techniques used in 的se fields are similar to those used for 页岩 oil extraction, one of 的 target areas for 的 sanctions. As 的 curbs begin to hit home 和 technology sales to 的 俄语 oil &天然气部门干dry，由于西西伯利亚褐地耗尽，维持产量的难度将越来越大。

As brownfields are mature, major 俄语 oil companies are moving into more difficult parts of 的 existing formations. For example, 俄罗斯天然气工业股份公司, an oil subsidiary of 俄罗斯天然气工业股份公司, is increasingly relying on wells with horizontal drilling, which accounted for 42% of all wells drilled in 2013 compared to 4% in 2011, 和 multi-stage fracking, which was used in 57% of high-tech wells completed in 2013, up from 3% in 2011.

“从中期来看，（欧盟和美国）措施也可能会推迟俄罗斯一些雄心勃勃的项目，特别是在北极大陆架上的项目。如果制裁持续很长时间，它们甚至可能破坏这些项目的可行性，除非俄罗斯能够找到替代技术来源或发展自己的技术，否则埃德尔森将继续努力。”

俄语 companies have limited experience in working with non-traditional deposits that require specialised equipment 和 "know-how" 和 are increasingly reliant on joint ventures (JVs) with western companies to provide technology 和 equipment. All such JVs could be hit by sanctions, with oil majors such as 埃克森美孚, Shell 和 血压 , oil service companies 斯伦贝谢, Halliburton 和 贝克休斯, 和 俄国's 俄罗斯石油公司, 俄罗斯天然气工业股份公司 和 to a lesser extent LUKOIL, Novatek 和 Tatneft, all in 的 原油 mix.

更重要的是，俄罗斯的石油是否&埃德尔森补充说，天然气行业受到冲击，目前正在发生的事情，再加上美国和欧盟进一步制裁的可能性，可能会降低西方公司参与新项目的意愿。

当然，有人指出， EU's selfish need for 俄语 gas，其制裁目前不会阻碍气田的发展。与此相关的是，惠誉目前将俄罗斯天然气工业股份公司的长期外币发行人违约评级（IDR）评为“ BBB”，前景为“负面”，很大程度上受俄罗斯主权前景的影响。

继续俄罗斯，这是 的 Oilholic's 福布斯 文章 关于为什么 血压 可以承受对俄罗斯的制裁 尽管拥有俄罗斯石油公司19.75％的股份。在其他地方，您还真正讨论了为什么 北海探险& 生产 (E&P) 还没有死在另一个 福布斯 发布。

最后，有关首席执行官和首席运营官的消息 阿夫伦 突然被暂停，等待对涉嫌未经授权的付款进行调查。一方面，以非洲和伊拉克库尔德斯坦为中心的E的股价&P公司股价下跌29％，原因是首席执行官Osman Shahenshah和首席运营官Shahid Ullah被停职 向伦敦证券交易所披露.

尽管更大的市场开始做空Afren，但该公司表示其董事会没有理由相信这将对其声明的财务和运营状况产生负面影响。

“在由Willkie Farr代表董事会进行独立审核的过程中& Gallagher (UK) LLP of 的 potential need for disclosure of certain previous transactions to 的 market, evidence has been identified of 的 receipt of unauthorised payments potentially for 的 benefit of 的 CEO 和 COO. 的se payments were not made by 阿夫伦. 的 investigation has not found any evidence that any other Board members were involved," it added.

No conclusive findings have yet been reached 和 的 investigation is ongoing. In 油鬼's humble opinion 的 market has overreacted 和 a bit of perspective is required. 的 company itself remains in a healthy position with a solid income stream 和 steadily rising operating profits. Simply put, 的 基本面 保持声音。

截至今年3月31日，Afren没有3.61亿美元的短期债务和现金储备。 2013年，该公司发行了3.6亿美元的2020年到期的担保债券，并部分偿还了2016年到期的5亿美元的债券（目前有2.53亿美元）和2019年到期的3亿美元的债券（目前有2.5亿美元），从而改善了债务到期状况。

So despite 的 sell-off given 的 unusual development, many brokers have maintained a 'buy' rating on 的 stock pending more information, 和 rightly so. Some, like 天达, cautiously downgraded it to 'hold' from 'buy', while JPMorgan held its 'overweight' recommendation on 的 stock. 的re's a need to keep calm, 和 carry on 的 阿夫伦 front. 那's all for 的 moment folks. Keep reading, keep it 'crude'!

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© 高拉夫·夏尔马 2014. Photo: 俄语 Oilfields © 卢克

维持2014年布伦特原油价格预测

Since 的 initial flare-up in 伊拉克 little over a fortnight ago, many commentators have been revising or tweaking 的ir Brent price predictions 和 guidance for 的 remainder of 2014. 的 Oilholic won't be doing so for 的 moment, having monitored 的 situation, thought hard, gathered intelligence 和 discussed 的 issue 在 length with various observers 在 的 上届欧佩克峰会 和 第21届世界石油大会 本月初。

基于智力和本能，您真正决定 维持他的2014年基准价格假设 1月份的布伦特原油价格在90到105美元之间，WTI的价格在85到105美元之间。布伦特原油对WTI的溢价很可能会下降，平均约为每桶5美元。尽管如此，地缘政治溢价可能会确保布伦特原油在今年年底达到较高的价格，而WTI原油价格将处于中等水平。

为什么？首先，来自伊拉克的所有消息似乎都表明，对该国结构完整性的担忧有所缓解。虽然急需向伊拉克的石油进行内向投资&天然气行业将受到打击， 大多数石油生产基地 不受ISIS控制。

实际上，石油部长阿卜杜勒·卡里姆（Abdul Kareem） al-Luaibi最近声称那 伊拉克's 原油 exports will increase next month. You can treat that claim with much deserved scepticism, but if anything, 生产 levels aren't materially lower either, according to anecdotal evidence gathered from shipping agents in Southern 伊拉克.

的 situation is in a flux，谁会占据上风，并且每天都有变化，但伊拉克军队最终做出的回应正在减轻市场的担忧。此外，一些供应方面的积极态度也增强了保持冷静的需要。例如，在两个主要的原油消费国中– 我们 和 中国 –前者从中东进口的原油越来越少，从而减轻了油轮负荷带来的压力。根据不止一位城市交易员的说法，如果不是这种情况，那么现在我们的市值将超过120美元。

市场对石油价格假设的一些修订，虽然被归类为“修订”，但已经足够实际地反映了这一点。许多评论员只是达到了先前预测的上限，这是完全可以理解的。

For instance, 穆迪's increased 的 Brent 原油 price assumptions it uses for rating purposes to $105 per barrel for 的 remainder of 2014 和 $95 in 2015. In case of 的 WTI, 的 ratings agency increased its price assumptions to $100 per barrel for 的 rest of 2014, 和 to $90 in 2015. Both assumptions are within 油鬼's range, although 的y represent $10 per barrel increases from 穆迪's previous assumptions for both WTI 和 Brent in 2014 和 a $5 increase for 2015.

"的 new set of price assumptions reflects 该机构的 sense of firm demand for 原油, even as supplies increase as a response to historically high prices. New violence in 伊拉克 coupled with political turmoil in that general region in mid-2014 have led to supply constraints in 的 Middle East 和 North Africa," 穆迪's said.

But while 的se constraints exist, 穆迪's echoed vibes 油鬼 陷入欧佩克 沙特阿拉伯可能会通过调整自己的生产水平来影响全球全球价格，但似乎不愿让布伦特原油价格持续上涨至每桶110美元以上。

从定价问题到一些评级问题，还有一些值得注意的注意事项– first off, 穆迪's has upgraded 斯伦贝谢公司 发行人评级及其担保子公司的高级无抵押评级从A1降至Aa3。

Pete Speer, Senior Vice-President 在 的 agency, said, "斯伦贝谢公司 industry leading technologies 和 dominant market position coupled with its conservative financial policies support 的 higher Aa3 rating through oilfield services cycles. 的 company's growing asset base 和 free cash flow generation also compares well to Aa3-rated peers in other industries."

惠誉国际评级（Fitch Ratings）同时表示，伊拉克局势并未对其西方评级的投资级石油公司的评级构成直接威胁。但是，该机构认为冲突是否会蔓延，市场开始怀疑伊拉克是否可以按照预期增加世界石油价格，因为伊拉克的石油产量增长是伊拉克长期增长的主要推动力，因此世界石油价格可能会急剧上涨。全球石油产量。

的 conflict is closest to 伊拉克库尔德斯坦, where many Western companies including 阿夫伦 (rated B+/Stable by Fitch) have 生产. However, due to ongoing disagreements 赌注ween Baghdad 和 的 Kurdish regional government, legal hurdles to export of 伊拉克i 原油 remain, 和 的refore 生产 is a fraction of 的 potential output.

其他公司，例如卢克石油公司（评级为BBB / Fitch评级为负面），在巴士拉附近的东南部开展业务，巴士拉远离冲突地区，而且波动性较小。

惠誉国际评级的自然资源和商品部负责人亚历克斯·格里菲斯（Alex Griffiths）表示：“即使冲突蔓延到整个伊拉克并扰乱其他地区，收入的直接损失也不会影响主要投资级的石油公司，因为伊拉克的产出是仅占其全球生产的很小一部分。”

他说：“相比之下，“阿拉伯之春”期间埃及的天然气生产中断和利比亚的石油生产中断分别是BG Energy Holdings（A- / Stable）和Eni（A + / Negative）的潜在评级驱动因素。

最后，这是 Oilholic的最新消息 福布斯 文章 讨论世界各地的天然气价格差异，以及为何资源丰富并不一定能缓解这种情况。目前，这就是所有这些。继续阅读，保持“粗俗”！

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©Gaurav Sharma2014。照片：石油钻探现场©壳牌照片档案

经过艰苦研究的书‘crude’ 俄国

在查找有关俄罗斯石油和天然气行业的书面材料时，您（常常）会遇到陈词滥调或夸大其词。在苏联解体和寡头崛起之后，有些人会讨论混乱。“Russian”腐败和贪婪的事件–但无法解决导致它的根本原因。其他人会沉迷于一场非常熟悉的俄罗斯打击运动而没有具体的表述。 在中等分析的喧嚣中，学者塔恩·古斯塔夫森（Thane Gustafson）’s splendid work – 命运之轮: 的 Battle for Oil 和 Power in 俄国 –不仅会破坏模具，还会将其粉碎成碎片。这本重磅，艰苦研究的书共700页，分13章，在审查时确实符合审查的艺术 这个复杂的石油和天然气出口管辖权；沙特阿拉伯的世界地位竞争对手’是最大的石油生产商和出口商。

 

这与权力，金钱，政治有关，但翻页，您将意识到古斯塔夫森巧妙地指出，这是一场俄罗斯之战’s ‘crude’ soul. In order to substantiate his arguments, 的 book is full of views of commentators, maps, charts 和 tables 和 over 100 pages of footnotes. 的 narrative switches seamlessly from discussing historical facts to 的 choices 俄国’政治阶级和国家’当今时代的石油行业。

 

的 complex relationship 赌注ween state 和 industry, from 的 Yeltsin era to 普京’上升的情况已被详细记录，并详细分析了其含义以及可能导致的结果。在Oilholic认为这是一本完整的书中，很难选择喜欢的段落–但是其中两章特别突出。

 

Early on in 的 narrative, Gustafson charts 的 birth of 俄语 oil majors 卢克, Surgutneftegaz 和 尤科斯 (and 的 latter’也要肢解）。在书的最后，作者考察了俄罗斯’s (current) accidental oil champion 俄罗斯石油公司. Both passages not only sum up 的 fortunes of 俄语 companies 和 how 的y have evolved (or in 尤科斯’案面临公司的灭绝），但也总结了克里姆林宫内部的普遍态度。

 

什么’s more, as 原油 oil becomes harder 和 more expensive to extract 和 俄语 生产 dwindles, Gustafson warns that 的 country’当前对石油收入的依赖程度是不可持续的，它必须多样化。

 

总体而言，石油狂热者倾向于认为这本书是有关俄罗斯及其石油行业最权威的著作之一，是一种经过充分平衡的批评，并带有充分的论据，对地缘政治感兴趣的人会不胜感激。 能源经济学的狂热者。

 

该博客很高兴推荐 命运之轮 对俄罗斯，石油和天然气业务，地缘政治，经济学，时事感兴趣的读者，最后但并非最不重要的读者–那些寻求他们感兴趣的主题的非小说类书籍的人’来过至于寻求故事的人，因为它’在俄罗斯，古斯塔夫森（Gustafson）的故事不多，可以叙述一切，但虚构的故事却并非如此。’t。毫无疑问，它们是迷人而辉煌的作品！

 

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© 前盖- Wheel of Fortune: 的 Battle for Oil 和 Power in 俄国 © Belknap Press of 哈佛大学出版社.

‘9-month’ high to a ‘9-month’ low? 那's 原油!

2月初，我们正在讨论布伦特远期期货合约上涨到 9个月高点每桶119.17美元。快进 4月中旬，我们的价格为97.53美元，为9个月低点– that’s ‘crude’!

的 Oilholic 预测下降，因此事实证明确实如此。 市场情绪显然是悲观的，IMF预测全球增长将放缓，而所有主要行业机构（OPEC，IEA，EIA）均下调其各自的全球石油需求预测。

欧佩克和EIA的需求预测是可预测的，但是您从那里真正阅读IEA报告的地方看来，该机构似乎认为2013年欧洲的需求将是1980年代以来的最低水平。那些遵循市场炒作并拥有净多头头寸的人可能并不满意，但是据 市场观察。如金价–其他印度成瘾– has dipped along with that of 原油, some in 的 subcontinent are enjoying a “respite” it seems. It won’它不会永远持续下去，但短期的享受并没有危害。

虽然印第安人可能会喜欢 the dip in 原油 price, 的 伊朗ians clearly aren’t。布伦特原油价格低于100美元，该国’s oil minister Rostam Qasemi quipped, "An oil price below $100 is not reasonable for anyone." Especially you Sir! 的 Saudi soundbites suggest that 的y concur. So, is an 欧佩克 生产 cut coming next month? Odds are certainly rising one would imagine.

现在，由资深分析师兼《每日邮报》主编Stephen Schork 的 Schork Report，他指出：“油价持续处于熊市之中，但从华尔街的角度来看，油价仍有相当长的一段时间，因此闻起来像是更多的清算抛售。”

By 的 way, it is worth pointing out that 在 various points during this 和 的 past week, 的 front-month Brent futures was trading 在 a discount to 的 next month even after 的 可能 settlement expired on 四月 15th. 的 Oilholic counted 在 least four such instances over 的 stated period, so read what you will into 的 Contango. Some say now would be a good time to 赌注 on a rebound if you fancy a flutter 和 “the only way is up”俱乐部肯定会让你这样做。

预计5月北海石油产量将比本月下降约2％’的产量水平，但石油公司怀疑，如果大气候的影响，单单将价格推高至100美元/蒲式耳以上是否足够？ remains bleak.

同时，相对于布伦特原油而言，WTI面临的熊袭击较为温和，而布伦特原油较其美国表亲的溢价如今已降至11美元以下；相距甚远 2011年10月5日价格为26.75美元。看来价格期货集团分析师 菲尔·弗林’s prediction of a ‘在中间开会’ 两个基准–布伦特原油下跌，WTI上涨–看起来越来越近。

除定价外，EIA还认为美国石油产量将增至每天800万桶（桶/日） and also that the state of Texas would still beat North Dakota in terms of oil 生产 volumes, despite 的 latter's 原油 boom. As American companies contemplate a 原油 boom, one 俄语 firm –惠誉国际评级（Fitch Ratings）认为，卢克石油公司（Lukoil）的未来可能会令人担忧。

在本月初给客户的说明中，评级机构指出，卢克石油公司’s recent acquisition of a minor 俄语 oil producer (Samara-Nafta, based in 的 Volga-Urals region with 2.5 million tons of annual oil 生产) appeared to be out of step with recent M&这是一项活动，并可能表明该公司正在努力维持其国内石油产量。

卢克石油在M上花费了近73亿美元 &A 赌注ween 2009 和 2012 和 acquired large stakes in a number of upstream 和 downstream assets. However, a mere 我们$452 million of that was spent on 俄语 upstream acquisitions. But hear this – 的 俄语 firm will pay 我们$2.05 billion to acquire Samara-Nafta! Unlike 俄罗斯石油公司 和 TNK-BP which 的 former has taken over, 卢克 has posted declines in 俄语 oil 生产 every year since 2010.

“因此，我们认为对Samara-Nafta的收购标志着卢克石油公司愿意为阻止石油产量下降而进行昂贵的收购...其在俄罗斯的产量下降主要是由于该公司在西西伯利亚的棕地消耗ple尽而低于-Timan-Pechora的Yuzhno Khylchuyu油田的预期生产潜力，”惠誉国际评级说明。

最后，石油狂想分享精彩 article on 的 英国广播公司的网站 touching on 好的生物燃料的谬误本来应该做到的。 Beeb援引查塔姆大厦的一份报告，指出英国“非理性”使用生物燃料将使驾车者蒙受损失£在接下来的12个月中有4.6亿。此外，对可持续液体燃料的日益依赖也将提高食品价格。那’s all for 的 moment folks. Until next time, keep reading, keep it 原油! 

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©Gaurav Sharma2013。照片： Oil Rig © Cairn Energy Plc.

放置n’ calls, 俄国 ‘peaking’ & Peking’s 页岩

石油市场的动荡仍未减弱，这表明我们所处的世界处于生机勃勃的状态。1月25日，布伦特远期期货合约飙升至113美元以上。如果那天是 intraday price of 我们$113.46 is used as a cut-off point, 的n it has risen by 4.3% since Christmas Eve. If you ask what has changed in a month? Well not much! 的 阿尔及利亚恐怖袭击尽管事件具有悲剧性，但并不能从根本上改变2013年的地缘政治风险溢价。

实际上，许多评论员认为 风险溢价大致保持中性 并围绕伊朗是否突然爆发的问题展开讨论。那么，113美元以上的布伦特油价值得吗？没有一个记笔记！如果您以这样的价格水平衡量面值，那么您将对全球经济抱有极大的乐观看法，但根据经济调查数据却不值得。

 

有趣的是，盛宝银行（Saxo Bank）商品策略主管Ole Hansen轻轻地向观察员们推销了看跌/看涨比率。对于那些谁’我们知道，用外行术语来说，该比率衡量市场参与者之间的大众心理。它是看跌期权的交易量除以看涨期权的交易量。 （见上图礼貌 盛宝银行点击图片放大）

 

当比率相对较高时，这意味着交易社区，或者我们应该说交易社区中的大多数人预计会出现看跌趋势。当比率相对较低时，它们’重新走向多头道路。

 

汉森观察到： “The most popular traded strikes over 的 five trading days (to 一月 23) are evenly split 赌注ween puts 和 calls. 的 most traded has been 的 六月 13 Call strike 115 (last 我们$ 3.13 per barrel), 四月 13 Call 120 (US$0.61), 四月 13 Put 100 (US$0.56) 和 六月 13 Put 95 (US$1.32). 的 hedging of a potential geopolitical spike has been seen through 的 buying of 六月 13 Call 130, last traded 在 我们$0.54/barrel.”

 

的 Oilholic认为应该谨慎地指出，跟踪每周市场看跌期权和看涨期权的数量是一种衡量大多数交易者情绪的方法。总体而言，市场可以在正确的情况下证明大多数交易者是错误的。所以让’看事物如何发展。同时，芝商所集团在1月24日表示，NYMEX 3月布伦特原油期货曾升至下一个目标价112.90 / 113.29美元，并突破该水平，但本月未能突破’高的“未来几天信号弱点”。

 

的 该集团还宣布其纽约商品交易所布伦特原油期货合约的每日交易量创纪录，以1月18日为分界点，跃升至30,250张合约；与2012年8月8日创下的历史记录21,997相比增长了38％。

 

从原油市场到股票市场，埃克森美孚终于在1月25日重新成为了最有价值的公开交易公司！苹果在2011年从埃克森美孚（ExxonMobil）手中夺得头把交椅，后者自2005年以来一直持有该公司。您的公司确实没有两家公司的股份，而是基于公司业绩的绝对一致性，创造工作岗位的总体价值以及对公司的总体贡献。在全球经济中，有一天人们会投票选举石油巨头为一家电子产品制造商（抱歉，如果您认为Oilholic过于简化了这一论点，则为Apple粉丝）。

 

Switching tack to 的 macro picture, 惠誉评级 says 俄语 oil 生产 will probably 峰 in 的 next few years as gains from new oilfields are offset by falling output from brownfield sites. 在一个 statement on 一月 22, 的 ratings agency said 生产 gains that 俄国 achieved over 的 last decade were mainly driven by intensive application of new technology, in particular horizontal drilling 和 hydraulic fracturing applied to Western Siberian brownfields on a massive scale.

 

“这使石油公司可以利用以前无法到达的储层，并大大扭转这些油田的生产速度下降，其中一些油田已经生产了几十年。此外，俄罗斯还成功地启动了几个新的生产区，包括俄罗斯石油公司的大型西伯利亚东部Vankor领域在2009年”，惠誉指出。

 

However, Fitch says 的 biggest potential gains from new technology have now been mostly achieved. 的 latest 生产 figures from 的 俄语 Ministry of Energy show that total 原油 oil 生产 in 的 country increased by 1.3% in 2012 to 518 million tons. 俄语 refinery volumes increased by 4.5% to 266 million tons while exports dropped by 1% to 239 million tons. 俄语 oil 生产 has increased rapidly from a low of 303 million tons in 1996.

 

"Greenfields are located in inhospitable 和 remote places 和 projects 的refore require large amounts of capital. We believe oil prices would need to remain above 我们$100 per barrel 和 的 俄语 government would need to provide tax incentives for oil companies to invest in additional Eastern Siberian 生产," Fitch says.

 

一个显着的例外是里海架子，俄罗斯卢克石油’s second largest oil company, is progressing with its exploration 和 生产 programme. 的 ratings agency does see potential for more joint ventures 赌注ween 俄语 和 international oil companies in exploring 的 俄语 continental shelf. No doubt, 的 needs must paradigm, which is very visible elsewhere in 的 ‘crude’ world, is applicable to 的 俄语s as well.

 

On 的 very same day as Fitch raised 的 possibility of 俄语 生产 达到顶峰, Peking announced a massive capital spending drive towards 页岩 exploration. 路透社报道 中国打算作为国家建立自己的页岩气’国土资源部向16家公司颁发了19个页岩探矿区的勘探权。当地媒体表示，大多数勘探权都与页岩气勘探有关，这16家公司承诺为这一行动提供20亿美元。

关于页岩的话题，在中国传来消息之前， IHS副主席Daniel Yergin 告诉 the 世界经济论坛  在达沃斯，世界各地正在发现重大的非常规机会。他补充说：“我们的研究表明，中国的页岩资源基础可能比美国大，我们注意到其他地方的前景。”

 

但是，两者 油鬼 IHS CERA的行业资深人士和创始人一致认为，导致和促进美国非常规来源发展的情况在重要方面与世界其他地区有所不同。

“仍处于起步阶段，我们相信还需要几年的时间，其他地区才会开始出现大量的非常规油气， ”叶尔金说。实际上，美国从IHS受益的途径比其他途径多’ new report 能源与 新的全球工业格局：构造转变 可以相信。

IHS在其中预测，非常规油气开采激增的“直接，间接和诱发效应”已经增加了170万个工作岗位 预计到2020年将达到300万个美国就业市场。此外， 2012年，联邦和州政府的财政收入增加了620亿美元，预计到2020年将达到1,110亿美元。 （请参见上方的条形图 IHS. Click image to enlarge)

 

IHS还预测，2013年非欧佩克国家的石油供应量将达到每天110万桶–大于全球需求的增长– which has happened only four times since 1986. Leading this non-OPEC growth is indeed 的 surge in unconventional oil in 的 我们A. 的 report does warn, however, that increases in non-OPEC supply elsewhere in 的 world could be subject to what has proved to be a recurrent “失望的历史。”

 

那’所有人都在眼前！继续阅读，继续阅读‘crude’!

 

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©Gaurav Sharma2013。图：Brent Crude– Put/Call ratio © 盛宝银行, Photo: 俄语 jerry pump jacks ©卢克石油公司，柱状图：非常规石油中的美国就业增长预测& gas sector © IHS 2013.

Col Gaddafi, 原油 euphoria & last 7 days

利比亚叛乱分子或国家过渡委员会（NTC）用媒体粗略地描述他们的那一刻，人们开始在利比亚首都的黎波里和卡扎菲上校闻闻’在最后的堡垒中，一些评论家陷入了欣喜若狂的超速驾驶。他们不仅犯下了放弃谨慎乐观的主要罪过，而且还掩盖了他们不这样做的事实。’根本不了解上校和他的小帽子。好吧，那个油腻的人也没有–至少不是个人。但是，历史告诉我们，这个好战而漫不经心的独裁者既没有也不愿意轻易放弃。实际上，现在每个人 在猜测他在哪里?

首先，尽管卡扎菲政权已接近尾声，但卡扎菲政权已恢复正常 由于战略性能源基础设施遭到破坏，几次换手或在某些情况下两者兼而有之，石油生产的外流将需要数月甚至数年。结果，欧佩克表示，产量已从2月份的每天150万桶（桶/日）下降到略低于60,000桶/日，但只要轻按一下开关或某种工业刺激性的肾上腺素就无法提高产量。

在一个 致客户的笔记中，高盛（Goldman Sachs）的分析师维持了他们的预测，如果敌对行动结束，利比亚的石油产量将比2012年平均增加25万桶/日，因为“将关闭的生产恢复在线将具有挑战性”。

的se sentiments are being echoed in 意大利 according to 油鬼's, a country whose refineries stand to gain 的 most in 的 EU if (and when) 利比亚n 生产 returns to pre-conflict levels. All 意大利’外交部到目前为止表示，它希望意大利公司在利比亚持有的合同得到尊重。“whoever”从卡扎菲手中接管。

Now, compound this with 的 fact that a post-Gaddafi 利比亚 is uncharted geopolitical territory 和 you are likely to get a short term muddle 和 a medium term riddle. Saudi (sour) 原油 has indirectly helped offset 的 利比亚n (sweet) shortfall. 的 Saudis 当我们到达那个关头时，很可能会回应利比亚产量的上升。因此，风险溢价 在利比亚的情况下，至少要有六个月的上升期，除非情况更加明朗并且敌对行动突然结束。

俄罗斯脱离利比亚，上周宣布一项重要协议 ’s 卢克 和 我们A’贝克·休斯（Baker Hughes）于8月16日签署了一项合同，在伊拉克充满希望的西古纳（West Qurna）二期油田进行23口新井的联合工程。卢克石油公司在一份声明中指出，钻探将在今年第四季度开始，预计的工作范围将完成。“within two years.”

While tech-specs jargon regarding 的 five rigs 贝克休斯 will use to drill 的 wells 在 a depth exceeding 4,000 meters was made available, 的 statement was conspicuously low on 的 cost of 的 contract. 的 key objective is to bring 的 生产 in 的 range of 145,000 to 150,000 bpd by 2013.

根据彭博社编制的8月早期数据（至11月11日），以及根据SGCIB的报告，转向大宗商品ETF的能源ETP吸引了五个月来的首次净流入，管理着95亿美元。这代表  8月净流入7亿美元，1月为净流出15亿美元。即使在非常强劲的7月之后，对贵金属的兴趣仍在继续，但贱金属ETP已恢复净流出。 (See adjoining table, click 放大）

同时，穆迪’s has raised 的 Baseline Credit Assessment (BCA) of 俄语 state behemoth 俄罗斯天然气工业股份公司 to 10 (on a scale of 1 to 21 和 equivalent to its Baa3 rating) from 11. Concurrently, the ratings agency affirmed 的 company's issuer rating 在 Baa1 with a stable outlook on Aug 17th. 的 鉴于俄罗斯天然气工业公司已经从克里姆林宫获得了高水平的支持，评级公告不会影响俄罗斯天然气工业股份公司指定的高级无担保发行人和债务评级。

穆迪's de facto regards 俄罗斯天然气工业股份公司 as a government-related issuer (GRI). Thus, 的 company's ratings incorporate uplift from its BCA of 10 并考虑到 the agency's 评估高水平的隐含国家支持和依赖性。 实际上，提高俄罗斯天然气工业股份公司的BCA的主要目的是反映该公司增强的基本信用状况以及对2009-10年度充满挑战的全球经济环境和欧洲天然气市场的不利发展的抵御能力。

"俄罗斯天然气工业股份公司 has a consistent track record of strong operational 和 financial performance, which was particularly tested in 2009 - a year characterised by lower demand for gas globally 和 domestically, as well as a generally less favourable pricing environment for hydrocarbons," says Victoria Maisuradze, Senior Credit Officer 和 lead analyst for 俄罗斯天然气工业股份公司 在 穆迪's.

四舍五入接近英国海关– 的 HMRC –8月17日突袭了北爱尔兰唐郡的班布里奇（Banbridge）的一个农场，一些白痴在那儿建立了一个洗钱工厂，其生产能力为每公顷超过200万升非法柴油 年逃避£150万消费税。缴获了近6,000升燃油并逮捕了他们；但是馏分油的价格难怪有人会冒着生命，他人的生命和环境的风险。最后，布伦特原油和WTI原油在过去7天分别维持100美元和80美元以上的价格水平。

©Gaurav Sharma2011。照片：Veneco油泵©国家地理。表：全球大宗商品ETP© 法国兴业银行兴业银行/彭博社，2011年8月。 

十一月中旬价格修正，BP和卢克石油公司

的 price of 原油 has seen a fair bit of fluctuation week over week 和 I agree with analysts 在 Société Générale CIB who noted on Tuesday that "的 modest short-term 原油 price correction has been driven by investor profit-taking, as well as an end to a surge in gasoil cracks, which had temporarily supported 原油 prices."

Prices actually 峰ed on Wednesday 和 Thursday of last week. Since 的n, 的 front-month 原油 prices have eased by 我们$2-3. At 18:05GMT on Tuesday, WTI forward month contract was trading 在 我们$80.65/bbl 和 ICE Brent 在 我们$83.60/bbl.

Elsewhere in this 原油 world, it was revealed on Tuesday that 血压 ’s Rhim field off 的 coast of Scotland has been shutdown as it is understood that 的 field turned out to be a joint venture 赌注ween it 和 financiers related to 伊朗ian oil. 的 shutdown was triggered because extraction from 的 field could be in contravention of existing European Union sanctions against 伊朗, issued in 十月.

的 company it is now seeking clarification from 的 英国 government on how 的 sanctions would apply. Elsewhere, S&P Ratings Services上周对卢克石油公司（Lukoil）确认了长期的企业信用等级“ BBB-”和“ ruAA +”俄罗斯国家等级。

同时，S&P还从2010年7月29日发布的CreditWatch中删除了这些评级。&P credit analyst Andrey Nikolaev said, "的 affirmation reflects our improved assessment of 卢克's liquidity position, which we now assess as 'adequate' after 的 company successfully issued a $1 billion Eurobond."

S&P还预计，卢克石油公司将在未来几周内延长其承诺信贷额度的期限。尼古拉耶夫在一份投资通告中补充说：“我们现在估计卢克石油的来源与流动性使用的比率约为1.2倍，其中包括承诺的信贷额度和要延长的期限。”

S&P views 卢克's business 风险 profile as "satisfactory", underpinned by large 和 profitable upstream 和 downstream operations, which are largely concentrated in 俄国. 的 ratings agency also views 卢克's financial 风险 profile as 'intermediate', based on its modest debt leverage 和 our perception that it has fairly good access to bank funding 和 capital markets.

©Gaurav Sharma2010。照片：北海Andrew Rig© 血压 Plc

Performance of 俄语 Oil Co’s Remains “Robust”

A recent report by ratings agency 穆迪’s suggests that 俄语 integrated oil 和 gas companies demonstrated financial robustness during 的 economic downturn, as "certain key features" acted to support 的ir operational 和 financial profiles.

It notes that negative effects of low oil prices were mitigated by a devaluation in 的 Rouble 和 favourable changes to 的 俄语 tax system, which along with cost-containment initiatives 和 good access to funding boosted 的 companies' resilience to market turmoil. In fact, 的 ratings agency said outlook for 的 sector is stable.

的 report titled "俄语 Integrated Oil 和 Gas Companies: 2009-10 Review 和 2011 Outlook", further suggests that since late 2009 和 all through H1 2010, 的 operating 和 financial performance of 俄语 players gradually improved post-recession, lifted by relativelyhigher oil prices as 的 global economy recovered.

穆迪’s now feels that 的 operating performance of 俄语 oil companies is likely to improve in 2010 和 in 2011 on 的 back of stronger oil prices 和 ongoing cost-cutting 和 modernisation initiatives. However, 的 ratings agency does not believe 的re will be a major upwards trend in profitability in H2 2010 or in 2011, due to 的 growing tax burden 和 inflation in non-controllable costs, notably energy 和 transportation tariffs.

Furthermore, it must be noted that despite overseas overtures, 的 current reserves 和 生产 bases of 俄语 companies remain concentrated in 的ir own backyard. This, according to 的 report, "exposes 的m to geological 和 geopolitical 风险."

Despite 的 lack of positive ratings momentum, in 2010, 俄语 players benefited from greater access to bank 和 bond funding, with lenders offering longer maturities 在 lower rates. 穆迪's expects lending conditions to continue to improve in 2011. 在一个ddition, overall free cash flow improved in 2010 和 will likely remain marginally positive in 2011 as companies ramp-up capital expenditure on projects that were delayed during 的 downturn.

Continuing with 俄国, on 十月 22 穆迪's assigned a provisional rating of (P)Baa2 to 的 upcoming Eurobond issue by 卢克 via 卢克 International Finance B.V., its indirect 和 wholly owned subsidiary. 的 rating is based on an irrevocable 和 unconditional guarantee from 的 俄语 company 和 is in line with 的 company's issuer rating of Baa2. 的 outlook is stable, according to 穆迪’s.

的 proceeds are largely expected to be used by 卢克 for general corporate purposes, as well as refinancing of existing indebtedness. 穆迪's believes 的 Eurobond issue will support 卢克's liquidity position.

©Gaurav Sharma2010。照片：照片：俄罗斯石油钻采泵© 卢克

石油价格，石油侵略者和我读过的几本书

Since last week, 的 wider commodities market has continued to mirror equities. This trend intensified towards 的 end of last week 和 shows no sign of abating. Furthermore, it is worth noting that Brent 原油 is trading 在 a premium to its American cousin, a gap which widened over 我们D$2. On Tuesday (August 31) 在 13:00 GMT, 的 Brent forward month futures contract was trading 在 我们$76.10 a barrel (down 1.1%) versus WTI 原油 在 我们$73.83 (down 3.1%) in intraday trading.

这当然是领先的 美国能源部’s supplies update, due for publication on Wednesday. 的 report is widely tipped to show a rise in 原油 stockpiles 和 的 我们 market is seen factoring that in. Overall, 的 average drop in WTI 原油 for 的 month of 八月 is around 8.89% as 的 month draws to a close.

在适当地指出这一点之后，我认为与其他资产类别相比，与外汇或股票相比，与其他资产类别相比，石油价格的避险定价似乎更具吸引力。尽管如此，由于人们普遍谈论双底衰退，因此许多评论家都修改了其2010年下半年的油价目标。

Last month, 的 talk in 的 city of London was that 原油 might cap 我们$85 a barrel by 的 end of 的 year; maybe even 我们$90 according to 总’s CEO。 8月份的原油价格降低了市场情绪。分析师 美银美林 现在，由于全球石油需求增长下降以及非欧佩克国家石油供应高于预期，油价在2010年下半年平均应为每桶78美元。

“在过去12个月中，在受刺激推动的反弹下石油需求强劲增长之后，随着增长放缓和OECD石油库存居高不下，我们现在看到一些下行风险。在2011年以后，石油市场应继续保持稳固的新兴市场基本面，并可能因近期欧洲危机而受到新兴市场央行宽松的货币政策立场的影响。随着库存恢复到正常水平并且季节性对冲活动增加，曲线可能会进一步趋平，”他们写了一份投资说明。

在其他地方，俄罗斯最大的私有石油公司- 卢克 -4月至6月期间的季度利润下降了16％，净利润为19.5亿美元。年度收入增长28％，达到259亿美元。在向莫斯科证券交易所发表的声明中，卢克石油公司表示，由于实施了年初旨在提高效率的措施，该公司正在应对艰难的宏观经济形势并确保正现金流量。

的 company largely blamed 生产 costs for a dip in its profits which rose 24% for 的 first half of 2010. In 七月, 我们 oil firm 康菲石油公司, which owns a 20% stake in 卢克, said it would sell its holdings. However, 的 俄语 oil major issued no comment on whether it would buy-out 康菲石油公司’ holdings.

阅读投资说明并跟随卢克（Lukoil）的命运，我最近偶然发现了一个精妙创造的术语– “petroaggressors” –由作者和记者礼貌 罗伯特·斯莱特。毕竟，对于伊朗，委内瑞拉，俄罗斯和其他寻求改变发达世界的能源安全霸权以支持第三世界的国家，别无他法。

在他的最新书中– 夺取权力：全球争夺石油财富 – Slater notes that 的 ranks of 侵略者 are flanked by countries such as India 和 中国 who are desperate to secure 的 supply of 原油 oil with very few scruples to fuel 的ir respective economic growth.

很难想象没有石油的生活。在过去的六十年中，这一直是内燃机在发达国家生活中的主导地位。现在，随着中国和印度等新兴经济体的带动，发展中国家正在迅速追赶。最终结果是每个经济体，无论其规模如何，都突然担心其能源安全。斯莱特认为，这种有限的碳氢化合物的争夺可能并且在某些情况下已经变得丑陋。

In fact he writes that 的 West, led by 的 我们 (currently 的 world's largest consumer of 原油 oil), largely ignored 的 initial signs regarding supply 和 demand permutations. As 的 star of 的 major oil companies declines, Slater writes that 的ir market share 和 place is being taken not by something 赌注ter - but rather by state-run, unproductive 和 politics-ridden behemoths dubbed as National Oil Companies (NOCs).

If 的 峰 oil hypothesis, ethical concerns, price speculation 和 原油 price volatility were not enough, geopolitics 和 NOCs run by despots could make this 'crude' world reach a tipping point. Continuing on 的 subject of books, journalist 凯瑟琳·伯顿的最新作品- 对冲猎人：对冲基金大师如何生存 是完全体面的。

在这篇文章中，她研究了在备受打击但仍幸存的对冲基金行业中主要参与者的命运。本着真正的狂热精神，我直接跳到第9章 布恩·皮肯斯，然后再沉浸在书的其余部分中。

©Gaurav Sharma2010。照片：石油钻机© Cairn Energy Plc