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2014年12月16日,星期二

石油市场陷入“卢布麻烦”传奇

今天,油鬼队感到有些忧郁!清晰的卢布音符,真正留作纪念 六月参观莫斯科 现在,当与一个人对抗时,它的价值大大降低’s lucky dollar! 

在过去24小时内的一个阶段,左侧的1美元钞票的价值相当于右侧的100卢布钞票的79%。有人怀疑一美元能否卖出100卢布-只是把它扔在那里。

除非俄罗斯政府要求 货币自由浮动 早在十一月,’对卢布持乐观态度。昨天晚上’购物者的公告 俄罗斯中央银行 通过提高利率 650个基点 从10.5%增至17%,仅能提供暂时的缓解。

从一月到现在,俄罗斯已经花费了超过700亿美元(还在计算)以支持卢布。然而,该货币继续感受到西方国家与之同时实施的不断升级的制裁压力。 油价下跌.

但是,这里有一个非常重要的区别。重复一遍,油价下跌并不一定意味着俄罗斯石油公司正面临麻烦。‘immediate’麻烦。卢布疲软使进口商品对整个经济来说更加昂贵,几乎可以肯定,明年将陷入衰退。油–价格和出口美元-将获得更多‘domestic’为转换后的美元而努力。

俄罗斯财政部也 adjusts tax 和 ancillary levies 与石油价格下跌(或上涨)一致的石油出口。这项政策可能会使该国保持良好的基础’s oil &天然气公司,包括国有庞然大物,至少还要维持12个月。

事情如何超越所有人’的猜测。首先,几种俄罗斯石油&天然气公司将需要在明年下半年或2016年初进行下一轮再融资。由于西方的制裁,多个国际债务市场进入禁区,该州将不得不至少部分介入。

Secondly, the oil price is unlikely to stage a recovery before the summer, 和 would be nowhere near $100 per barrel. If it is still below $85 come 六月 , as the Oilholic thinks it would be 和 the 卢布 does not recover, then corporate profits would take a plastering regardless of however much the 俄国n Treasury adjusts its tax takings. 

Of course, not all in trouble would be 俄国n. Austrian, French 和 German banks with exposure to the country, accompanied by 俄国-centric ETFs 和 Arctic oil &天然气勘探将受到重创。

接触俄罗斯的石油专业人士已经受到打击。尤其值得一提的是BP。然而,正如油鬼在 福布斯 文章 earlier this year - while 血压 could well do without problems in 俄国, the company can indeed cope. For Total 和 埃克森美孚, the financial irritants that their respective 俄国n forays have become of late would not be of major concern either.

从宏观的角度来看,市场对1998年危机的重演只是chat不休– chatter! Never say ‘never’但是俄罗斯极不可能违约。

法国兴业银行(SociétéGénérale)外汇业务全球主管Kit Juckes说,“与过去危机的比较– 和 1998 in particular – are inevitable. The differences are more important than the similarities. Firstly, emerging market central banks (including 和 especially 俄国) have vastly larger currency reserves with which to defend their currencies.

“其次,美国的真实联邦基金现在是负数,从1994年开始急剧上升。这是一把双刃剑,因为仅是美联储紧缩的想法已经足以在如此长时间的零利率后引发一场危机,但是当尘埃落定之后,全球投资者仍将需要比发达市场债券更好的收益率。”

贾克斯说,最后的区别是卢布,特别是从很高的高度下降。“最近几天它仅跌破了1998年前的峰值。除非我们相信过去16年的收益都可以通过生产力证明是合理的,否则它仍然不便宜–这种观点对某些新兴市场经济体的影响远大于对俄罗斯的影响。”他总结说。

最后,在整个正在进行的俄罗斯混战中,没有一个掩饰的事实–该国明显缺乏经济多元化。俄罗斯仍然顽固依赖石油 & gas exports 和 its 在 tempts to diversify the economy seem even feebler than Middle Eastern sheikdoms of late.

对于这位博主来说,俄罗斯前财政部长阿列克谢·库德林(Alexei Kudrin)是唯一的理性声音。早在2012年, 库德林多次警告即将发生的麻烦 和 overreliance on oil &天然气出口。那时克里姆林宫的内部人士很少听,但是现在许多人可能希望他们听过!那’所有人都在眼前!继续阅读,继续阅读‘crude’!

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© 高拉夫·夏尔马 2014. Image: Dollar versus Rouble: $1 和 RUB100 banknotes ©Gaurav Sharma,2014年。

2012年6月22日,星期五

Price correction, Saudis hurt 加拿大 & 俄国!

最后,我们有 两次全球石油基准的价格修正反映了更广泛的宏观经济环境,伴随着股市下跌和全球15个评级的下调’穆迪最大的银行’s。 NYMEX WTI 远期期货合约周四跌至每桶80美元以下,这是自2011年10月以来的首次,而布伦特原油期货大约在上次查看时抵制90美元的交易价90.77美元。

基准已经显示了近三个月的看跌趋势,但是它们仍未反映出更广泛的宏观经济环境。直到昨天。的‘only way is up’如当前情况所示,基于线性供需排列的逻辑逻辑简化了该论点。美联储(Fed)缺乏QE3,美元走强,中国,印度和欧洲数据疲弱等因素最终影响了市场情绪。–不是提供完美的风暴,而是提供完美的现实! 德国商业信心水平下降 加剧了持续一段时间的看跌趋势。

Despite negative sentiments 和 the possibility of 布伦特 trading below 我们 $100 per barrel for prolonged periods between now 和 Q1 2013, 欧佩克 did not cut its quota last week. 沙特阿拉伯, which is so dominant within the cartel, 其实想降低价格 因为布伦特原油价格可能跌至每桶85美元。

从地缘政治的角度来看,沙特人不仅对伊朗(可能是高兴地)施加了制裁打击,而且还对俄罗斯(也许是有意地)和加拿大(几乎肯定是在不知不觉中)发出了坏消息。沙特与伊朗的竞争已经不止一次‘crude’规模,但几乎可以肯定,与俄罗斯一道围绕市场支配地位。油鬼’的假设是,当 俄罗斯产量在2009年首次超过沙特阿拉伯.

作为世界’s leading producer for over two years, Moscow was causing Riyadh some DIScomfort. So the Saudis raised their game with the Libyan conflict 和 伊朗ian sanctions giving them ample excuses to do so. Constantly flouting 欧佩克 production quotas, 今年2月,沙特阿拉伯从俄罗斯夺回了头把交椅。现在,油价逆转了,正是俄罗斯人出汗了,他们把每桶约110美元至120美元的油价都考虑在内,从而平衡了预算。

几个独立机构,评级机构(例如S&P) 和 even former finance minister 阿列克谢·库德林 repeatedly warned 俄国 about overreliance on oil. The sector accounts for nearly 70% of 俄国n exports 和 Vladimir Putin has done little to alter that dynamic both as prime minister 和 president in successive tenures.

Realising the 俄国n position was not going to change over the short term 和 with a near 10% (or above) dip in production 在 some of their major fields; the Saudis ramped up their production. A masterstroke or precisely a deft calculated hand played by Minister 阿里·纳奈米 planked on the belief that amid bearish trends the 俄国ns simply do not have the prowess, or in fact the incentive, to pump 和 dump more 原油 on the market has worked.

从理论上讲,俄罗斯的石油产量可能增加到1000万桶/日,但在这种宏观经济环境下,实际上很难实现。因此市场(和沙特阿拉伯人)期望 俄罗斯将减少其5000亿美元的储备,以平衡短期至中期的账目,而不是增加产量。此外,除非俄罗斯人投资,否则沙特人’手只会得到加强,他们的地位‘crude’刺激提供者得到加强。

加拿大’s oil sands business while not a direct Saudi target is indeed an accidental victim. The impact of a fall in the price of 原油 will also be very different as 加拿大’经济远比俄罗斯多样化’s. Instead of a decline in production, the ongoing oil sands 和 shale prospection points to a potential rise.

Canadian prospection remains positive for Canadian consumers 和 exporters alike; provincial 和 federal governments want it, justice wants it, PM wants it 和 the public certainly want it. However, developing the Athabasca oil sands 和 Canadian shale plays (as well as 我们 ’ Bakken play) is capital 和 labour intensive.

对于油砂– holding the world’是仅次于沙特阿拉伯的第二大探明石油资源’s Dhahran region – to be profitable, 原油 price should not plummet below 我们 $60 per barrel. 石油狂人对卡尔加里的三次访问 和 interaction with colleagues 在 CAPP, advisory, legal 和 energy firms in 艾伯塔省 between 2008 和 2011 threw up a few points worth reiterating amidst this current 原油 价格修正 phase. First of all, anecdotal evidence suggests that while it would rather not, 艾伯塔省’省政府甚至可以将价格下跌至每桶35至40美元。

其次,在2007年第二季度至2008年第一季度之间,当原油价格达到令人眼花height乱的高位时,油田服务公司和工程公司以高价聘请了人才,但六个月后,由于金融危机,价格实际上暴跌至每桶37美元,因此才解雇了他们。危机。经过一轮裁员,到2010年,卡尔加里和麦克默里堡又一次出现了招聘狂潮。行业的周期性性质意味着情况将会如此。加拿大人仍然致力于石油&天然气行业,在此博客中’拙劣的见解可以比俄国人更好地应对周期性的起伏。

最后,加拿大既没有国家石油公司,也不是任何行业卡特尔的成员。但出于纯粹的经济学考虑,它也需要大约每桶80美元的价格。如果价格暴跌,或者沙特人沉迷于战术生产策略(如目前的情况),您将处于平稳状态,’宁愿是加拿大人而不是俄罗斯人。

Oilholic长期以来一直怀疑沙特人将加拿大人视为保险业的同伴,‘石油需求破坏’争夺美国市场的一部分;对他们来说,伊朗人和俄罗斯人只是市场上的不法之徒。如果拟议中的北美管道投产,则市场本身是调皮的,加拿大人可能会加入“恶心者”名单,这是另一回事!那’所有人都在眼前!继续阅读,保持“粗俗”!

©Gaurav Sharma2012。照片1:俄罗斯千斤顶© Lukoil. Photo 2: Red Square, Moscow, 俄国 ©Gaurav Sharma2004。照片3: Downtown 卡尔加里, 艾伯塔省, 加拿大 © 高拉夫·夏尔马 2011.

2012年4月8日,星期日

加拿大和俄罗斯的供应风险情景

复活节快乐!从加利福尼亚出发之后,Oilholic再次返回 美丽的不列颠哥伦比亚省, as vehicle licence plates from the province would point out, should you need reminding in these serene picturesque surroundings. When talking non-OPEC supply of the 原油 stuff – 俄国 和 加拿大 always figure prominently in 最近的讨论,后者比以往任何时候都更加重要。

实际上,当涉及对石油价格敏感度的敞口时, 正如一些分析师所建议的 未来两个季度,通过混合投资–俄罗斯股票和“链接自然资源”(并且尚未显示出荷兰疾病的迹象)包括俄罗斯卢布和加元在内的外汇交易比以往更加频繁地被举报。实际上,加拿大元经常 被美国人称为边界以南“Loonie”(基于1加元硬币上的一只普通鸟),比世界更贵,更有价值’储备货币本身 在后全球金融危机时代。

Between 俄国 和 加拿大, given that the latter has a more diverse range of exports, the 俄国ns have a bigger problem when it comes to oil price swings. In fact, ratings agency S&P reckons that a sustained fall in the price of oil could damage the 俄国n economy 和 public finances 和 consequently lead to a cut of the long-term sovereign rating.

“我们估计,油价每下跌10美元,将直接或间接导致政府收入占GDP下降1.4%。在严峻的形势下,每桶乌拉尔石油跌至并保持在60美元的平均水平。 ,我们预计俄罗斯联邦总赤字将超过GDP的8%。在这种情况下,俄罗斯联邦的长期评级可能会下降多达三个等级。”&P信用分析师Kai Stukenbrock。

过去十年中,石油价格的上涨支持了扩张性的财政政策,同时仍使该国得以建立财政储备。尽管如此,财政扩张,尤其是最近一次危机期间的大量反周期支出,已导致支出相对于GDP的大幅增加。

结果,尽管2011年石油收入创历史新高,&P估计俄罗斯政府的总盈余仅占GDP的0.8%。为了平衡2012年的预算,该机构认为政府将要求平均油价为每桶120美元。

尽管前俄罗斯财政大臣阿列克谢·库德林(Alexei Kudrin)也表达了对俄罗斯过分依赖石油价格的担忧,但大多数分析师对2012年的底价定在90美元至100美元的范围内。它仍然是它的原样–恐惧!另一个评级机构– 穆迪’上个月指出,由于过去两年积累的财务灵活性,俄罗斯综合石油评级为&天然气公司将能够在其当前评级类别中应对2012年的油价波动和其他新出现的挑战。

"In 2011, rated 俄国n players continued to demonstrate strong operating 和 financial results, underpinned by elevated oil prices," says Victoria Maisuradze, an Associate Managing Director in 穆迪's Corporate Finance Group. "Indeed, operating profits are likely to remain stable in 2012 as an increased tax 和 tariff burden will offset the benefits of high 原油 oil prices. All issuers have stable outlooks 和 our outlook for the sector is stable."

然而,随着传统生产区的枯竭,在新地区开发储量仍然是俄罗斯面临的主要挑战。加拿大人不知道的问题’不必面对。 2006年,总理史蒂芬·哈珀(Stephen 哈珀)的政治手掌比以往任何时候都要强大。他在伦敦的听众告诉伦敦,加拿大的天然气产量在世界上排名第三,石油产量在世界上排名第七,水电和铀的市场领导者。他描述了它 six years ago as “just the beginning.”

哈珀’s journey to make 加拿大 an ‘energy superpower’ is well 和 truly underway. The Oilholic charted 卡尔加里的景色 on his visit to 艾伯塔省 last year 和 has followed the shenanigans related to the 我们 ‘dis’批准Keystone XL管道项目 在2011-12年期间。在接下来的几天里,您真的可以通过不列颠哥伦比亚省对亚洲的预期出口来重新审视这个话题。

继续使用非欧佩克的补给品’在华沙的老朋友– Arkadiusz Wicik, Director of Energy, Utilities 和 Regulation 在 Fitch Ratings –他认为,尽管波兰地质研究所(PGI)3月份发布的令人失望的页岩气储量估算值,但波兰的页岩气仍可能改变该国的能源行业。

PGI assessed most likely recoverable shale gas reserves to be between 0.35 和 0.77 trillion cubic meters (tcm), which is about one-tenth the 5.3 tcm estimated by the 我们 Energy Information Administration in 四月 2011. PGI estimates maximum recoverable shale gas reserves 在 1.92 tcm.

Wicik认为,现在对波兰的页岩气的未来做出任何有意义的假设还为时过早。波兰被认为具有欧洲最大的发展潜力之一。“国内外公司仅钻了不到20口勘探井,在许多情况下结果令人失望。从信用角度来看,我们认为页岩气勘探是高风险和资本密集型的​​。国内公司之间的合作关系,以共同承担勘探风险和成本,或者外国人的更多参与将是积极的,” he says.

如果在未来几年内证明天然气的商业可利用性,波兰能源公司的早期勘探将使他们有机会成为主要参与者。在美国情况并非如此,油页岩气行业是由许多规模较小的独立生产商开发的,正如Oilholic在一份特别报告中指出的那样 基础设施杂志. Large 我们 oil 和 gas companies have only recently started to be active in the sector, mostly through acquisitions.

Wicik注意到,“我们并不认为美国的成功会轻易在波兰复制成功,而美国的成功导致美国天然气价格在2008年至2011年之间下降了约50%。鉴于高收支平衡成本,前五到十年的商业化生产不太可能大幅降低天然气价格。同样,波兰和美国在页岩形成和天然气市场结构方面都不同。”

A number of foreign companies already have exploration concessions for shale gas in 波兰, including ExxonMobil, Chevron, ConocoPhillips (through a service agreement with Lane Energy), Marathon Oil 和 Eni. Local players that have been granted exploration concessions include PGNiG, PKN Orlen, Grupa Lotos 和 Petrolinvest.

Another three large 国内 companies - PGE, Tauron, 和 KGHM - also plan to enter shale gas exploration. In 一月 2012, they signed three separate letters of intent with PGNiG regarding cooperation in shale gas projects. That’所有人都在眼前!继续阅读,继续阅读‘crude’!

© 高拉夫·夏尔马 2012. Photo: Oil Refinery, Quebec, 加拿大 ©迈克尔·梅尔福德(Michael Melford)/国家地理。

2010年31日,星期六

粗话:利润,退税和资产出售

Last week was an eventful one in 原油 terms. Well it’d have to be if 贝壳埃克森美孚 申报丰厚的利润。两家公司的季度利润都几乎翻了一番。从壳牌公司开始,这家英荷公司宣布按当前(供应)成本计算的利润为45亿美元,高于去年同期的23亿美元。

不计一次性项目,壳牌的利润为42亿美元,而去年同期为31亿美元。不像 血压 , 贝壳 said it would pay a second quarter dividend of $0.42 per share. The oil giant's restructuring plans also appear to be bearing fruit achieving cost savings of $3.5 billion, beating the stated corporate savings target by about 15% 和 some six months ahead of schedule.

此外,据认为,通过重组,壳牌将有7,000名员工比原计划提前近18个月离职。该公司还表示,预计将在2010-11年出售7-8亿美元的资产。同时,石油巨头埃克森美孚公司报告季度利润为76亿美元,远高于去年同期的41亿美元。按年化计算,该季度收入同比增长23%,从725亿美元增至925亿美元。

与此同时,竞争对手英国石油公司(BP)报告第二季度亏损创纪录的170亿美元,这是市场一半的预期。该数字包括预留的320亿美元资金,用于支付墨西哥湾漏油事件的费用。

坚持英国石油的做法,这家陷入困境的石油巨头在第二季度的业绩中包括了将近100亿美元的税收抵免索赔,因为它力图摆脱墨西哥湾漏油事件对其公司财务的影响。其第二季度的损益表包含与漏油有关的322亿美元税前费用和97.9亿美元的税收抵免。

Under 国内 tax laws in the 我们 , 血压 is entitled to deduct a proportion of its losses against 我们 tax. The issue is likely to turn political –尤其是在选举年,从中获得的收益要少得多。但是,从法律上讲,美国政府在阻止BP申请税收抵免方面几乎无能为力。

原油资产的出售似乎已经成为日常工作。继BP之后’s sale of assets 和 贝壳’在宣布也将出售股票的消息中,有消息称俄罗斯政府也希望加入该党。

该公司计划在公开市场上出售价值290亿美元的资产(并非全部属于能源行业资产)。在没有官方确认的情况下,当地媒体的猜测表明该公司有少量股份 俄罗斯石油公司Transneft 可能被出售。

但是,该国29日在莫斯科对记者讲话’s Finance Minister 阿列克谢·库德林 said, "We will sell significant stakes in state companies on the market. We plan to keep controlling stakes. Assets will be valued publicly, in line with market prices 和 tenders will be open. We are fully ruling out a situation when somebody sells something to someone 在 an artificially low price."

公报说,俄罗斯政府希望明年从资产出售中获利100亿美元。它还批准了一项决定,将从2011年起将天然气生产商的矿产开采税提高61%。

Finally from a macro strandpoint, market consensus 和 comments from 血压 , 贝壳 和 Exxon officials seem to indicate that the top bosses of all three see mixed signals in the global economy. While their earnings figures, excluding 血压 for obvious reasons, have improved markedly from the quarterly lows of 2009, the overall industry outlook remains uncertain.

©Gaurav Sharma2010。照片提供:© 贝壳

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