Grappling with volatility in a barmy 原油 market

目前，对于很多人来说，石油市场并不是很有意义。油鬼是其中之一。但是，无论您将责任归咎于当前的市场动荡，都不要采取便捷的途径将一切归咎于中国’的家门口。那太简单了！

可以肯定地说，这个博客天堂’在过去的十年中，甚至在雷曼兄弟（Lehman Brothers）陷入困境之后，美国的金融危机演变成全球性危机，都没有什么比这更令人生畏。那主要是需求危机，’首先，首先是供过于求。 

正如一个 最近 福布斯 柱 ，供过于求的情况–不仅用于石油，还用于大量商品–值得深入研究。在所谓的“油价下跌”之后的一周，‘Black Monday’（8月24日）仅是因为它在星期五之前恢复并在一周中的一周基础上比前一周更高’s close (见上图, 点击放大)

随后在8月31日星期一，布伦特和西德克萨斯中质油均大幅上涨了8％。然而，在撰写此博客文章大约48小时后，布伦特原油亚博备用周二下跌超过10％，WTI下跌7％以上，但周三分别上涨1.72％和1.39％。

压低亚博备用的原因与拉高亚博备用，然后再次拉低亚博备用的原因一样多变。当美国能源信息署（EIA）周一报告该国’石油产量在4月份达到了每天960万桶/日的峰值，然后在接下来的两个月里下降了300,000桶/日。赞成短呼的人看到了一个真正去做的窗口。

他们还对欧佩克提出了一些含糊不清的评论（关于希望与其他生产国一道支持亚博备用），因为他们充分了解电话反弹将会纠正。第二天，作为官方采购经理’8月中国制造业活动指数从上月下降至49.7’阅读50，开始一些严重的获利了结。

低于50的数字表示收缩，而高于50的水平则表示扩张，贸易商找到了压低亚博备用的完美借口。根据美国的滞后数据，在严重供过于求的市场中降低产量，将亚博备用调高与将亚博备用推低至基于中国的亚博备用一样有效。’表示生产活动小幅收缩的制造业PMI数据。油鬼认为那不是’关于紧张的市场和赤裸裸的机会主义；市场供过于求的代名词。

因此，冒着听起来像是唱片破损的风险，这位博客作者再次指出–供过于求的1.1-130万桶/日并未改变。中国’到目前为止，除5月份外，今年大部分时间的进口水平基本上平均为每天700万桶。 

您的确实仍然坚持 end of year 布伦特 price of $60 per barrel 并在2015年剩余的几个月内逐步调整卡片的供应量，但存在上行风险。伊朗即将淹没市场的可能性与美国页岩油急剧下降到一定程度的可能性差不多，而欧佩克中的某些国家仍在继续梦想。

但从外部角度来看，汇丰银行的分析师也同意，市场可能需要一段时间才能完全重新平衡。“当前的亚博备用水平对我们来说似乎是完全不可持续的，而欧佩克的经济因素和生产的边际成本共同表明，长期亚博备用会大幅上涨，”他们在给客户的便条中写道。

该银行现在假设布伦特原油平均亚博备用在2015年为每桶55.4美元，在2016年升至60美元，在2017/18年升至70-80美元。巴克莱银行和德意志银行分析师的预测也大致相同，穆迪也是如此’出于评分目的。

评级机构认为，到本世纪初，目标亚博备用将达到75美元，但对于您而言，这确实是早日到来。同时，根据这个动荡的市场中的新闻流进行每日通话。那’所有人都在眼前！继续阅读，继续阅读原油!

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©Gaurav Sharma2015。图表：石油基准2015年1月2日至8月28日收盘©Gaurav Sharma，2015年8月。

俄罗斯，每桶40美元& some ‘crude’ ratings

在上周五连续两次连续一周下降6％或以上’s的关闭带来了一些喘息的机会 布伦特 oil futures，尽管WTI前月合约继续扩大亏损。实际上，自6月12日以来，美国基准指数在每个星期五的收盘价都比前一周低 （请参见图表，单击以放大）。

 

是否会发生40美元的违约情况？是。油会留在那里吗？不，那’因为市场基本面已经避险’t发生了重大变化。供过于求和低迷的需求水平大致与6月份的水平相同。市场上每天仍有大约1.1至130万桶（桶/天）的额外石油；范围’举行了2015年的大部分时间。伊朗等影响’一段时间以来，人们已经知道全球原油供应量可能增加，而中国的原油购买量却很少。

最新的市场动荡是由情绪驱动的，’s why 油鬼 noted in a 最近 福布斯 2016-17年期货似乎被低估的专栏。人们似乎正在根据我们今天所看到的问题来呼吁我们明天会成为什么样子！

来自中国的每组可怕数据，能源信息署（EIA）的库存报告，或某个国家或其他国家的轻推，都在欢迎伊朗重返市场（就像瑞士上周所做的那样），在基准点上都有反应性拖船。 Oilholic仍然认为，到今年年底，布伦特原油亚博备用将逐渐攀升至60美元以上，今年余下的时间里，石油供应将出现调整。

除了定价之外，还有一件非常有趣的回溯数据。根据EIA，俄罗斯’s oil and gas sector weathered both the sanctions as well as the 原油 price decline rather well.

For 2014, Russia was the world's largest producer of 原油 oil, including lease condensate, and the second-largest producer of dry natural gas after the US. Russia exported more than 4.7 million bpd of 原油 oil and lease condensate in 2014, the 环评 concluded based on customs data. Most of the exports, or 98% if you prefer percentages, went to Asian and European importers.

哪里 俄罗斯生产水平 到2015年底仍将是最大的市场谜语。轶事和经验证据表明，有利的内部税收使该行业得以发展。但是，从石油生产和出口中获取的收入占 俄罗斯联邦预算收入的一半以上 –这花了克里姆林宫。

最后，值得一提的是惠誉过去两周的两个评级记录。该机构已将其对BP长期发行人违约评级（IDR）的展望修改为‘Positive’ from ‘Negative’并确认IDR为“ A”。

展望修订如下 血压 的公告 它已原则上达成解决联邦，州和地方政府的协议 Deepwater Horizo​​n索赔187亿美元，应在18年内支付。“我们认为，该交易已大大减少了事故造成的BP总付款的不确定性，因此大大增强了该公司的信用状况，” Fitch said.

该机构补充说，在未来12到18个月内，有可能升级到“ A +”，这取决于情况如何，并且BP的上游业务状况没有显示任何明显的疲软迹象，例如储量或产量下降。

在其他地方，也就不奇怪，惠誉（Fitch）降低了评级 陷入困境的阿夫伦 to ‘D’管理层在7月31日宣布已采取措施将公司纳入管理范围。公司的高级担保评级为“ C”，恢复评级（RR）从“ RR6”修订为“ RR5”。

由于与债权人进行旨在为公司注资的讨论失败，因此，在公司有担保债权人的同意下任命了管理人，他们将债权人视为债权人。“保持阿夫伦子公司价值的重要一步”。它可能是唯一的“value”在一个悲惨的故事中，这个故事很大程度上是由我自己造成的。那’所有人都在此刻，继续阅读，继续阅读‘crude’!

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©Gaurav Sharma2015。图表：石油基准2015年1月2日至8月14日收盘©Gaurav Sharma，2015年8月。

欧佩克’s hunt for an ‘equitable’ oil price

The 欧佩克 meeting is over, 配额 stays 在 30 million barrels per day， 顺便说一下– it was never a 配额 but rather 秘书长阿卜杜拉·埃尔·巴德里的一项建议’s own words.

从现在起到12月，在欧佩克下次开会时，成员国将在考虑什么构成公平亚博备用（无论’（根据市场状况可以实现），并将其用作下次审议的基础。两个基准都结束了 周五大幅走低 相对于前一周’收盘价 欧佩克’s decision。布伦特原油较5月29日收盘价下跌3.51％，而WTI下跌2.32％。欧佩克’在做出最新决定之前，该公司的每日篮子亚博备用为每桶59.67美元。

实际上，欧佩克’每月平均购物篮亚博备用说明了自己的故事。 Oilholic（见左上方，点击放大）根据欧佩克（OPEC）数据显示，亚博备用从2014年6月的平均亚博备用107.89美元跌至5月的62.24美元；同期下降了42.31％。在六月和一月之间，它沿着悬崖走下，然后恢复到目前的状态。

该博客坚信我们是 卡在这里或下落 一段时间以来，大多数石油生产国（欧佩克或非欧佩克）可能也会这样做。尽管大多数人都希望获得尽可能高的亚博备用，但他们认为什么是公平的呢？该数字各不相同，但是当被问及当前亚博备用水平时， 沙特石油部长阿里·纳米（Ali Al-Naimi） 打趣：“您可以看到我没有压力，我很高兴。”

当然，确保Al-Naimi的亚博备用门槛’人们的幸福感将比地区竞争对手伊朗或伊拉克低很多。伊朗人表示希望获得75美元，即 油鬼’的短期预测.

安哥拉，尼日利亚，厄瓜多尔和委内瑞拉说，80美元是其公平亚博备用。委内瑞拉一名嫌疑犯–在经济危机中–需要一个三位数的亚博备用，但要用那些报价最高的人来代替，即使它的亚博备用比其后的亚博备用低了20美元。

当问到石油亚博备用时，巴德里说：“欧佩克没有所谓的石油亚博备用目标。我们把它留给市场。

“我同意欧佩克内部存在收入差距。我们有丰富的石油出口国和贫穷的石油出口国；我们在11月做出的[保持生产]的决定以及我们今天做出的决定符合所有成员的利益。 ”

有钱人–沙特阿拉伯，阿拉伯联合酋长国，卡塔尔和科威特– met well before the 欧佩克 seminar 以及随后的部长峰会，并同意将产量上限保持在每天3,000万桶。

欧佩克4月份的石油产量实际为3093万桶/日，根据您选择依赖的最新行业调查，非正式地，石油输出国组织的产量可能在31.5至3200万桶/日之间。它’这可能是为什么巴德里将欧佩克降级的原因’s “quota” into a “members’ recommendation”。油鬼虽然不能’这有助于我们注意到欧佩克内部对市场在两次会议之间不会出现实质性恶化以及亚博备用稳固在40美元以下的可能性不大感到满意。

一个人看不到 either. As we enter the latter half of the year, focus will shift towards global economic growth and how it supports demand for 原油 oil. 欧佩克 noted the global economic recovery had stabilised, albeit with growth 在 moderate levels.

今年，全球GDP增长预计为3.3％，预计2016年将达到3.5％的略高水平。因此，欧佩克（OPEC）预计2015年下半年和2016年世界石油需求将增加，非经合组织国家推动增长。

当然，上述增长水平不会因供应充足而导致油价飙升，但可能会看到12个欧佩克成员国中有8个相当满意，无论他们得到的是公平亚博备用还是非公平亚博备用。那’s从第167次欧佩克会议开始；是时候回到伦敦了。继续阅读，继续阅读‘crude’!

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©Gaurav Sharma2015。图表：OPEC篮子平均每月亚博备用（2014年6月至2015年5月）©Gaurav Sharma /数据来源：OPEC。

棘手的溜冰场上的石油市场和生产商

So we had a 原油 oil price plunge early 一月 , followed by a spike that promptly "un-spiked", only to rise from the ashes and subsequently go down the path of decline again. Expect further slippage, more so as the last week of profit taking takes place before the 游行 futures contracts close, which in ICE 布伦特’情况是2月13日。

在过去六周的风风雨雨中，头条新闻作者每天都在扯头，从“布伦特 extends rally “ 至 ” Oil slides despite 欧佩克 talk of a floor “ 至 ” 保费下降 “ 至 ” 原油受到重创评论员一直在排队，有些人预测布伦特油价“很快”会回升至每桶100美元，同时也有人警告说要跌至10美元。

实际的市场现实无处不在，因为我们进入了一个持续下滑且在40美元至60美元之间飙升的时期。有人说当前的石油亚博备用水平无法维持，而包括石油公司在内的供应方分析师则认为当前的石油生产水平无法维持。双方都是正确的–亚博备用暴涨和供应修正将同时发生，但不会在一夜之间发生。

至少要到夏天，有关较低产量水平的情绪才能持续下去，甚至不会更长。更多的是，因为许多人正准备以更少的钱生产更多的产品，例如 加拿大西部 该国今年将开挖更少的油井，但产量将高于上年。从宏观角度来看，牛市，熊市袭击和随后的集会的所有the语只是–喋喋不休。市场基本面并未发生重大变化。

尽管最新 贝克休斯数据 与去年同期相比，运营钻机数量减少了，供过于求仍在持续，在改变之前还有很多路要走。目前全球约有5％的石油产量处于亏损状态。然而，生产商正忍受着失去市场份额的警惕。在新的一年中，要花几周的时间才能获得负面的钻机数据，然后才有人眨眼，对产量产生实质性影响。 Oilholic估计它将在六月左右。

在此之前，预计市场将继续在40至60美元的溜冰场滑冰。实际上，在 欧佩克秘书长阿卜杜拉·塞勒姆·埃尔·巴德里’声称油价已经 见底。虽然我们可能会暂时跌破40美元， 加拿大西部精选 已经面临。然而，总体而言，基准亚博备用确实在40美元上方发现了阻力。 

话虽如此，从现在到（至少）六月之间要做的谨慎事情是不要被无用的闲聊所吞噬。 When 布伦特 shed 11.44% 在1月的前五个交易日中，仅能在月底之前弥补失地（见右图，点击放大），有人称其为迷你牛市。

正如我们最近在最近看到的那样，在我们眼下的动荡时期，百分比始终是相对的，并且常常会产生误导 提示电视 广播。因此，迷你牛市的说法可笑。至于最终的供应调整，资本支出减少已经在进行中。 血压 , 贝壳 , BG集团 其他几家大小公司也宣布削减支出。 Genscape 最近对美国95种勘探和生产进行的研究（E&P）公司指出，资本支出累计下降27％，从去年的445亿美元下降到今年的325亿美元。

与此同时， 伊戈尔·谢钦（Igor Sechin），俄罗斯的老板’俄罗斯石油公司（Rosneft）否认该国将是第一个在高赌注游戏中眨眼并降低产量的国家。恰恰相反， Sechin将美国页岩热与网络泡沫相提并论 and rambled about the American position not being backed up by 原油 reserves.

他还 accused 欧佩克 along familiar lines 与西方国家，尤其是美国合谋伤害俄罗斯。 Sechin摆脱了愚蠢的阴谋论，确实有一个观点–油价下跌对页岩的影响很难预测，目前正在测试中。我们’在接下来的两到三个季度中，您将了解更多信息。

但是，将页岩财富与网络泡沫相提并论表明，人们对一些基本事实一无所知。与网络泡沫不同，在互联网泡沫中，大量所谓的技术公司提出了高杠杆，未经验证的，缺乏利润的风险投资，这是华尔街向投资者介绍的下一个大事件，独立页岩油新贵有一种现成的，可证明的产品可以在桶。

当然，在看跌的石油市场中，操作限制和高水平的杠杆作用仍然很沉重。尽管这可能给边缘页岩油生产商带来困难，但成熟的页岩油生产商将继续经营下去，并找到减轻波动性风险的方法。

In case of the dotcom bubble, where some had nothing of proven tangible 值 to sell, independents tipped over like dominos when the bubble burst, apart from those who had a plan. For instance, the likes of Amazon or eBay have survived and thrived to see their stock price recover well above the dotcom boom levels.

最后，以美国页岩油公司为例，他们的创造力使他们迅速找到了适合他们销售的产品。有轶事证据表明，相同的创造力与提取工艺的进步齐头并进，从而使E&即使不是全部，即使以40美元的布伦特原油亚博备用进行的P作业也可行。

所以不太像 Pets.com 如果您知道Oilholic是什么意思。塞钦’s点可能是有效的，但其说明是愚蠢的。此外，美国页岩油生产商可能会遇到麻烦的日子，但俄罗斯石油生产商也可以从他们的视野中清楚地看到麻烦。此外，页岩气还拥有旨在降低其成本的技术合作。制裁意味着，对于俄罗斯而言，共享国际技术以维持或提高产量以及降低成本是无法实现的。

闭幕式上，正如最近在最近的一篇文章中所指出的那样，最近几天，它受到激烈的争议，即油价下跌是否以及在多大程度上促进了全球经济活动 世界金融 期刊视频广播。穆迪进入本周辩论’s表示，较低的油价很可能在未来两年内给美国经济带来提振，但由于欧元区，中国，巴西和日本的不利因素将削弱经济活动，因此不会显着提振全球经济增长。

尽管油价下跌，该​​机构仍将其对G20国家的GDP增长预测在2015年和2016年均维持在略低于3％的水平，与2014年基本持平。穆迪的前景基于布伦特原油在2015年均价为55美元的假设，并上升至2016年平均$ 65。 

假设油价在2015年将保持在当前水平附近，因为在不久的将来供需状况“不太可能发生显着变化”，因为《石油狂热》一直在包括该博客在内的许多博客文章上发表文章。那’所有人都在眼前！继续阅读，继续阅读‘crude’!

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©Gaurav Sharma 2015年。照片：滑倒标志的危险。图表：2015年1月石油基准亚博备用© 高拉夫·夏尔马

布伦特’油价下跌，溢价下跌

It’这绝对是值得记录的一刻，奥尼霍里奇很高兴今天早上他清醒了。在亚洲交易的某一时刻，布伦特原油和西德克萨斯中质油亚博备用完美同步，每桶48.05美元，原因是石油市场的溃败持续（参见下面的屏幕抓取，点击放大）。此外，在宝贵的几分钟内，WTI实际上比布伦特原油溢价几美分，仅是自2010年以来第三次此类事件。

当然是布伦特’此后，其保费已恢复到远远超过一美元的水平，并且还在不断上涨。但是，与2012年相比 溢价平均约为每桶20美元 超过WTI，并且确实触及$ 25（如果该博客作者）’的记忆对他有益。

这两个全球基准的接近合并不应该’即将来临，这真是令人惊讶。今天发生的事情仅仅是出于记录的考虑，在接下来的几周和几个月的动荡中，这可能并不是唯一的记录。也就是说，一旦 供应校正 大约在今年中点开始’相对于WTI的个位数溢价攀升至约5美元。

截至目前 一个人的2015年油价预测 布伦特原油亚博备用在75美元至85美元之间，WTI亚博备用在65美元至75美元之间。布伦特（Brent）的权重应该是上行，而西德克萨斯中质油（WTI）的权重应该是上述范围的下行。

一种 男爵’s article 在暗示 油价可能会跌至20美元， 而行业资深人士 T.布恩·皮肯斯 说他 ’在他的一生中曾经历过几次滑坡，并预计在下一次跌至100美元的水平“12 to 18 months” is inevitable.

另外，油鬼已经结束了所谓的“商品超级周期”在他最新的讽刺中 福布斯 。在相关说明中， 高盛 截止到2015年的六个月和十二个月 estimates for 布伦特 分别从85美元和90美元降至43美元和70美元，以及从75美元和80美元降至39美元和65美元。

最终，随着有关委内瑞拉违约的讨论获得市场关注，穆迪’s已下调PDVSA及其在美国的全资炼油子公司Citgo Petroleum的评级。 PDVSA’该机构的长期发行人评级和高级无抵押票据已从Caa1降级为Caa3。穆迪’将评级前景从负面转为稳定。 

Citgo Petroleum的企业家庭评级从B1降为B3；从B1-PD到B3-PD的违约评级概率；以及其从B1向B3提供的定期贷款，票据和工业收入债券的高级担保评级。

此外，Citgo的高级担保循环信贷额度从B1降级为B2，反映出在公司资本结构中相对于其他类别债务违约的情况下，预期损失较低。评级前景也从负面转为稳定。

评级行动是在穆迪本周早些时候将委内瑞拉政府的债券评级从Caa1下调至Caa3并保持稳定的前景之后。该机构表示，降级委内瑞拉主权评级的决定的主要推动力是“由于油价下跌，违约风险显着增加。”那 ’所有人都在眼前！继续阅读，继续阅读‘crude’!

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©Gaurav Sharma2015。照片：Brent和WTI期货于2015年1月15日达到平价，彭博大秀© Bloomberg

油价下跌和那些油轮即将到来

随着油轮开始运送其一月份的货物，其亚博备用远低于12个月前的水平，2015年的原油亚博备用已经开始了真正良好的开端。

到1月9日为止的整个交易周，节日期间交易量回升至正常水平，Oilholic在加拿大不列颠哥伦比亚省温哥华的一个美丽阳光明媚的下午花了一天的时间看着英吉利湾的油轮。这些庞然大物（左看，点击放大照片) ferry Canadian 原油 to Asian markets finding their way to the vastness of the ocean from 温哥华 's Burrard Inlet. 

随着油轮从视线中消失，而更多地散布在景观中， 今年的第一个5天评估 上周布伦特原油下跌11.44％，西德克萨斯中质油（WTI）-8.2％，欧佩克一揽子原油下跌-16％。目前，加拿大的石油和天然气行业状况良好，并在战略上做好了进一步降低亚博备用至每桶35美元的准备。

除此之外，所有赌注当然都没有了。无论亚博备用如何，当地环保游说团体都不会’很像这些油轮“遮盖美丽的不列颠哥伦比亚省的海岸线”引用一个。数据表明，自2001年以来，交通量已增长了7倍。’与不列颠哥伦比亚省一样本地’没有太多自己的东西。

而是，正如您中许多人所知，所有这些都是由Kinder Morgan从艾伯塔省通过管道输送到位于本那比Burrard Inlet东南海岸线的Westport码头的。该公司正在全面竞标以增加管道产能。但是，站在海滩上，不止一位环保主义者会告诉您泄漏是不可避免的，尤其是当您偶然宣布自己是能源分析师时。

然而，过去十年中发生的两起重大事件都是 ’t down to the 原油 behemoths of the sea. In 2007, a construction mishap saw a 金德·摩根（Kinder Morgan） pipeline break in Burnaby spilling oil into the Burrard Inlet while dousing some 50 homes in the neighbourhood with the 原油 stuff. 

将近两年后，一个储油罐向本那比山洒了200,000升油。值得庆幸的是，一个收容间防止了泄漏到更广阔的环境中。所有这些可能不会帮助金德·摩根的中期公共关系发展，但是即使有现有的管道能力，运输量和货物量也无法满足需求。’除非全球经济出现严重的市中心，否则2015年将有所退潮。

如果俄罗斯人，美国人和沙特人不愿意降低产量，那么加拿大人就不会’根据轶事证据，这两者都不去。油鬼’关于油价跌破60美元的想法 加拿大的勘探与生产 （和其他地方）在这里 福布斯 一写 较早。  

这位博主确实看到亚博备用会在2015年中旬左右开始上涨，因为补给可能会开始。目前，除非发生金融海啸，否则将影响非经合组织的经济活动， 油鬼's prediction 表示2015年布伦特原油亚博备用在75美元至85美元之间，WTI亚博备用在65美元至75美元之间。布伦特原油的权重应该是上升的空间，而WTI的权重应该是上述范围的下降空间。

快到圣诞节，我们应该看看 around $80 per 布伦特 barrel。可以肯定的是，三位数的亚博备用天堂’可能会在未来12个月内出现。那’所有人都在眼前！继续阅读，继续阅读‘crude’! 

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©Gaurav Sharma2015。照片：加拿大英属哥伦比亚省温哥华英吉利湾的油轮© 高拉夫·夏尔马 2015