2014年1月18日,星期六

前亚博备用实用主义者的丑闻记录

当亚博备用(Enron)丑闻破裂,并且该美国公司的标志性人物于2001年12月1日申请破产时,石油事件的步伐与其直接影响的事件一样令人沮丧。在随后的几个月和几年中,根据“美国最具创新力的公司”的破产程序 发财,这是美国历史上最复杂的事情。

很快出现了亚博备用自己的一份–文森特·卡明斯基博士–一位风险管理专家,尤其是1990年代从所罗门兄弟公司(Salomon Brothers)被猎头并任命为研究部常务董事,曾多次在能源公司的企业权力走廊内标记红色的做法。

遗憾的是,卡明斯基(Kaminski)和他的50名分析师组成的团队非常惊人,尽管他在关键时刻和地点都被特别聘用,但常常被忽视。被引证的警告内容包括:建议不要使用创造性会计,对亚博备用的特殊目的工具(SPV)进行“终极愚蠢”的结构以在那时隐瞒债务 首席财务官安德鲁·法斯托(Andrew Fastow),以及最终导致灾难性的政策,即以公司本身的股票作为抵押来确保亚博备用的债务。

发生了什么事 几本书 –一些好处(尤其是Elkind&麦克莱恩(McLean)的观点,尽管有相反的观点,但有些不好,有些是机会主义,却缺乏洞察力。在将所有这些都进行了总结之后,以新闻记者的身份掩盖了这起丑闻,奥利霍里奇主义者一直想与亚博备用的前风险经理会面。

最后,2012年的机会encounter,然后在去年11月访问休斯敦,终于使之成为可能。这些天卡明斯基是 莱斯大学 并且写了不少于三本书;最新的一个 能源市场。可是,在亚博备用惨案上,没有一个人会问一个如此如此接近的人吗?

在休斯敦郊区和平与合理地放松 林地前亚博备用高管说,他称之为家,尽管很吵,但整个插曲都是“过去的”,尽管在大众媒体上有这样的说法–他既不是唯一即将面临麻烦的警告,也不能独自改变亚博备用的路线。

“只有一个人无法阻止加油机,而且我不是唯一一个警告即将出现问题的内幕人士。回顾过去,我一直真诚地对待亚博备用公司的每个问题,并给出了我能提出的最佳答案。风险场景,基于我所拥有的信息和我对它的解释,即使老板不喜欢它。

“如果诚实被认为过于坦率或过于粗鲁,那就这样吧!无论我在亚博备用(Enron)做的事,我所付的红旗都是我付的钱。对我来说,别无所求;我将其视为我的信托义务。 ”

他同意亚博备用的倒闭对当时的休斯顿经济和整体福祉造成了沉重打击。 “发生了连锁反应,影响了该地区的其他部分。实际上,能源贸易和营销本身经历了持续了数年的危机。”

直到今天,卡明斯基说,他还无法知道正义是否已经实现,而且并不孤单。 “到最后的清盘程序为止,亚博备用公司在世界各地建立了约3,000家实体。这是一家极其复杂的公司。”

但是,这一代莱斯大学的学生会问他关于亚博备用的问题吗? “目前,我正在教不同的一代。我的大多数学生通常都在25至30岁之间。当亚博备用丑闻(十年前)爆发时,他们还是十几岁。从那时起,企业界发生了很多事情,他们必须随着成熟而接受。作为全球金融危机的金融海啸以及随之而来的金融海啸使亚博备用的事情相形见.。对他们而言,亚博备用只是公司历史上的一个注脚。”

“那桩丑闻毁了公众对一个品牌的信任,尽管当时真是这么大。但是,全球金融危机侵蚀了整个行业的公众信任。–投资银行。也许因此,最近亚博备用的倒闭已不再引起人们的兴趣。真可惜!根据个人的观点,SPV的使用(或误用)程度以及在2007-09年度崩溃的金融机构中发现的SPV数量,是最终在Enron上列出的数量的几倍。”

因此,这位前亚博备用公司的高管转向了学术界的疑问,即这个世界是否真的从丑闻中吸取了教训。 “亚博备用是历史的警告,从能源行业到其他领域。我形容我的前雇主是煤矿里的金丝雀,展示了过度杠杆的危险,拥有不透明的会计系统以及所有切细切细的SPV的危险。 。”

“在发生危机之前,金融部门对将母公司的'潜在'不良资产正式从SPV移走感到内gui。但是,从实际财务角度来看并非如此。当情况变得更糟时,所有资产SPV的负债又重新计入资产负债表。”

卡明斯基指出,它们在形式上是分开的和“特殊的”,但出于所有实际原因,没有有效的风险转移。

“倒退时光,无论是亚博备用公司的SPV和创意会计的恐怖故事都详尽无味地出现,亚博备用公司都没有有效的风险转移。因此,如果吸取了教训,证据在哪里?现在,让我们忘记片刻的顾虑,只是把它当作一个基本错误。即使如此,也没有证据表明从亚博备用惨案中吸取了教训。”

他补充说,那些没有开放思想的人将永远不会学习。 “这不是能源业务或金融服务所独有的。生活中的一切都可能如此。自大和贪婪也起着一定的作用,尤其是在那些认为当潮流转瞬即逝的人们会自拔的人的心中。”

赖斯大学的一位学者说,早在2004-05年,他就与同事们争论说,随着美国房地产市场的泡沫化,一场金融危机可能即将到来。

“有些人把我贴上疯狂的烙印,有些人称我为悲观主义者。他们说世界已经足够成熟,可以应付形势,经济和金融科学的进步为有效管理市场和信贷风险创造了工具。有些人甚至同意我们将让全球经济遭受重创,但令我惊讶的是,他们知道如何“及时摆脱困境”。

卡明斯基说,虽然可能会及时离职的个人是正确的,但对于大公司和整个金融体系却并非如此。 “他们总是会受到打击,在某些情况下,–正如金融危机所显示的–是致命的打击。此外,金融体系本身在全球范围内都是伤痕累累的。”

多年来,这位博客作者经常听到卡明斯基将首席风险官(CRO)与中世纪皇家法院中的食品品尝师进行比较。

“的确,担任风险经理是一项有限的工作。你不能放慢'行毒'的步伐,而厨师则不能。’像您一样喜欢您,因为您总是抱怨食物的味道很有趣。因此,如果他们在黑暗的地方抓到你,他们会使你粗暴!”他笑着说。

“我一次又一次地表示,风险管理人员应该真正独立。在最近的专栏中, 能源风险,我举了雷曼兄弟(Lehman Brothers)的首席风险官(CRO)的例子,在高级管理人员进行业务洽谈时,他被要求离开会议室。平等地对待CRO既奇怪又令人发指。如果这是我的原则,我会当场辞职。”

他还认为,首席风险官应该直接向董事会而不是首席执行官汇报,因为他们需要真正的独立性。 “此外,董事会不应仅仅因为媒体给予了他或她摇滚明星的地位而对任何高管高管产生过分或盲目的信心。”

从企业界向学术界的转变当然并没有减少卡明斯基’坦诚的幽默感和技巧。

“也许让您的CEO担任 工作周 [提示:亚博备用(Enron)时任首席执行官杰夫·斯基林(Jeff Skilling)]可能是麻烦的第一个警告信号!第二个信号可能是 新闪亮的塔 [见左上方-曾经是亚博备用的’s现在由一家名为“恐龙”或传统石油公司的技能公司负责– 雪佛龙],第三个可能是您在体育场上的公司名称!我们当地的棒球队– Houston Astros –叫一个体育场,那是他们家的“亚博备用球场”,然后是“亚博备用失败”。值得庆幸的是,现在它已经摆脱了它,只是 分钟女仆公园 [可口可乐的投资组合中的饮料品牌]。”

“但是开个玩笑,对任何一个人的过度依赖或信任应该是一个危险信号。我感到谨慎地说,我并不是在暗示公司不应该奖励成功,这是不同的。我的意思是,公司的未来不应该依赖一个人。”

卡明斯基说,转向“粗略”问题,对于能源公司而言,交易仍然是一件昂贵的事情,鉴于注册为掉期交易商的资本要求更高以及合规成本增加,交易可能会变得更加昂贵。 “因此,正如我们已经看到的那样,该行业将经历放缓并见证整合。”

从更宏观的角度来看,他同意 黑金资产化 随着投资者在不确定的时期寻求多元化,这一趋势将继续。至于 美国页岩富矿与天然气出口范例他补充说,如果出口量增加,那么国内的天然气价格最终将不得不上涨。

“目前,[美国天然气]的价格低廉,因为价格高昂。但是,很大程度上是由于石油行业[和天然气液体]对它进行了交叉补贴。我相信一个经济法–没有什么可以永远持续下去。

“就液化天然气业务而言,它仍然是一项相当不错的业务,但是一旦增加了液化,运输等成本,它就不会达到大多数人期望的盈利水平。”

石油狂人和前亚博备用的实用主义者也同意,除了美国沿岸地区还将有大量额外的运力投入生产。他总结说:“我们可能会看着美国的天然气价格上涨而全球的液化天然气价格下跌。利润率仍然很高,但这并不理想。”

目前,这就是您的全部!和Kaminski博士讲话真是太高兴了!继续阅读,保持“粗俗”!

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© 高拉夫·夏尔马 2014. Photo 1:文森特·卡明斯基博士at El Paso Trading Room, 莱斯大学, Houston. Photo 2: 雪佛龙 Houston, formerly the 亚博备用 Towers. Photo 3: Dr Kaminski &美国德克萨斯州伍德兰市的油鬼©Gaurav Sharma,2013年11月22日。

2014年1月8日,星期三

那年是& ‘crude’2014年的预测

随着2013年的原始岁月的临近,石油狂人发现自己在鹿特丹,凝视着由 Van Lieshout工作室,一家跨学科的当代艺术和设计公司。

这座高八米的雕塑位于一个曾经是世界上最繁忙的港口(在2004年上海取代上海之前)的城市中,由18个堆叠的油桶组成,看上去像是从天而降。它们结合在一起形成了纪念柱,真人大小的鼓从该柱上滴下粘性物质,以获取人物的形状[左看,点击放大]。

也许这些数字和桶象征着我们以及我们与原油市场的粘性关系。对于所有的猛烈冲击,空头和多头,预测和预测,受宏观经济影响的下跌以及地缘政治引发的上涨– the year-end Brent 原油 oil price 该水平接近2012年底的水平;实际上,它降低了0.3%!另一方面,WTI扭转了其2012年底记录的7%的年度化逆转率,在2013年的最后交易日按年计算回升了约8%。

关于去年价格水平的好坏预测中是否有确切的科学依据–不!在目前的宏观经济背景下,Oholholic是否认为两个基准价格都与供应方动态相反?–对!纸桶是否塞满了末期等待的实际商人 收集原油的管道– you bet!

观看 彭博电视台 1月2日,有消息传出,在截至12月24日的一周内,资金经理将WTI的净多头头寸提高了4.4%。这家广播公司表示,这是自7月以来的连续第四次增长,而且是最长的连胜纪录。根据ICE Futures Europe,资金管理者在池塘的另一侧跟随他们的朋友,将布伦特原油的净看涨押注提高至十周以来的最高水平。

根据ICE的每周交易者承诺报告,在截至12月31日的一周中,价格将上涨的投机性押注(包括期货和期权在内)比空头多136,611手。增加了7,670张合约(即6%),使净多头头寸达到10月22日以来的最高水平。对于某些人来说,唯一的办法似乎是上升,因为实际交易和赌博之间的细线早已不复存在。 。

油鬼预言 布伦特原油价格在105美元至115美元之间 去年一月。当布伦特(Brent)年终表现平平时,您的确在赚钱。心脏说,就像现在一样,即使在那个范围内–尽管被证明是正确的–实际上,在这个令人生厌的纸桶驱动的市场中,它公开地看涨,但可行。

对于2014年,希望能将某些供应商的积极性纳入交易者的心态,Oilholic的预测是布伦特原油价格在90到105美元之间,WTI价格在85到105美元之间。布伦特原油对WTI的溢价很可能会下降,平均约为每桶5美元。

Oilholic的观点与一些乐观的城市预测是同步的,但也与之相反。那是为了他们维持–这位博客作者非常有信心地相信,在2014年的某个时候将会有更多的伊拉克和伊朗原油进入市场。美国的进口量不会那么多,因此今后每桶原油都会进入市场。这些有望触发急需的价格调整。

在2014年第一周这位博客作者的收件箱中的所有价格预测记录中,穆迪公司的史蒂文·伍德和特里·马歇尔发表的价格预测笔记似乎是最务实的。他们的价格假设用于“仅用于评级目的,而不是作为预测”,布伦特平均价格为95美元 2014年为每桶90美元,2015年为每桶90美元,而2014年WTI为每桶90美元,2015年为每桶85美元。正如两位分析师指出的那样:“供过于求将冷却2014年的油价。”

“在进入新年之际,中国经济增长下降和欧佩克产量增长构成了油价的最大风险。如果中国GDP增长显着放缓并且欧佩克成员国超过其目标产量,油价可能会下跌。 每天3000万桶(桶/日),”他们补充道。

除了独立预测原油价格外,还反映了当年 美国环境影响评估说 能源商品的价格去年仅温和下降或上涨,而小麦和铜等非能源商品的价格总体上则大幅下跌。

天然气,西部煤炭,电力和WTI原油价格上涨,而布伦特,石油产品和东部煤炭价格则小幅下跌。 “总体而言,2013年夏季之后,能源和非能源商品的价格趋势之间的差异有所扩大。这与2012年形成鲜明对比,2012年金属价格稳定或略有上涨,而严重的干旱驱使某些农产品价格上涨在下半年,”它补充说。

从EIA到OPEC,去年两次在油腻的维也纳举行的会议都得到了石油党的正式参加,结果证明这是可以预见的事情,而“官方”配额仍在 3000万桶。而且我们还没有一个很长的逾期继承人 秘书长阿卜杜拉·塞勒姆·巴德里。 Oilholic还设法抓住了片刻 沙特石油部长阿里·纳米(Ali Al-Naimi) 在五月份的媒体争执中。除会议外,OPEC的这一年实际上是糟糕的一年。 对阿尔及利亚设施的恐怖袭击,但到年底与伊朗的紧张关系有所缓和,这是一个积极的事态发展。

在这一年,英国人不仅对自己的国家感到兴奋 页岩勘探前景,还签署了他们的第一份合同,通过该合同进口美国页岩富矿的收益 萨宾通道。分析师喜欢它,英国人对此感到高兴,但美国政客和能源密集型工业在美国却不喜欢它。 梯形XL管道项目陷入了美国政治的泥潭, 也拖了.

那是你的 有关 基于短期主义的市场预测的平庸性 不止一次,这并不意外;一个关于资金来源的博客 撒切尔主义 由石油和天然气部门 铁娘子五月去世 当然是。

除了例行访问欧佩克, 勇敢的旅行者,这位博客作者是在遥远的土地上写博客的,有些则不是那么遥远。这一年始于对 芝加哥贸易委员会 应价格期货的菲尔·弗林的友好邀请;一位从未在任何辩论中都坐拥围墙的朋友和分析师,最有可能被证明是 布伦特-WTI价差 在2014年缩小。

接下来是跨湖前往多伦多以评估意见 梯形XL。骚扰的 G8 2013峰会在北爱尔兰, 原油 ol' 挪威, 阿布扎比 以及第一次访问马斯喀特和 哈萨卜 简介 阿曼的石油和天然气部门 此后。

在2013年鹿特丹打电话之前,石油狂人前往欧洲和北美的石油首都–追随油田服务行业活动的增加 香港仔,以及普氏对 休斯顿狂暴 以新的Light Houston Sweet(LHS)基准。远离旅行, yours truly also 已审查 另外七本书供您考虑。

无论出于何种意图和目的,这都是艰难的岁月!没有你们所有人的支持和反馈-这个不起眼的博客的亲爱读者,这不会是一半。对于那些想要在Twitter上使用该博客的人;欢迎您关注 @The_Oilholic

回顾一下2013年的原油年度。 含油同义词报告 出发 在互联网上的第五年和虚拟存在的第七年–这是2014年!目前,这就是所有这些!继续阅读,保持“粗俗”!

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©Gaurav Sharma2014。照片:级联雕塑,荷兰鹿特丹Atelier Van Lieshout公司©Gaurav Sharma,2014年1月1日。

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