2011年10月27日,星期四

粗M&A activity, Majors' profits & more

随着我们临近年底,Oilholic坚信2011年将&油中的活性&天然气行业重返甚至超过危机前的交易估值水平。研究 基础设施杂志 by this blogger 这表明,尽管今年还有两个多月的时间,但收购石油的交易估值数字仍然很高&以9月30日为截止日期的天然气基础设施资产远高于2008年的总估值,2008年是全球信贷紧缩严重限制资本流动的一年。

实际上,早在2008年,《基础设施杂志》就注意到23种石油& gas M&公司融资交易总值达193.3亿美元。然后,交易价值在2009年和2010年分别下降到181.4亿美元和167亿美元,而交易数量首先下降到19个,然后上升到32个。实际上,如果不是2009年,相对而言,2009年将是可悲的一年涉及Stogit的63亿美元交易& Italgas. Big ticket 2010年基本上没有交易,虽然交易数量增加,但估值却下降了。 IJ分析师迄今已注意到2011年有21笔交易,交易总价值达271.1亿美元(还在增长)。 (点击图表放大©基础设施杂志)

贝克休斯顿合伙人迈克尔·伯德(Michael Byrd)& McKenzie 感到制造油的条件&天然气资产收购非常有利,上游资产则更是如此。“这三个领域都存在机会–下游,中游和上游项目,但对于后者,由于新技术和更优惠的石油价格(长期),偏远海上和陆上盆地的项目变得更加经济,”他在最近的网络研讨会上说,如果您打算进行资产收购,那么就可以吸引人的聆听,警告和所有注意事项。您可以下载录音 这里 .

另外,贝克&McKenzie将于11月16日举行另一场网络研讨会, 全球能源网络研讨会系列。这个会 讨论有关税收筹划和合规性问题的整个周期 大型能源和电力项目的常设机构.

离开IJ’s figures and Baker &McKenzie网络研讨会,恩斯特财务顾问& Young’有关注释的研究表明,M的增加&伦敦一家在AiM上市的石油&预计天然气公司的市场估值将大幅下跌。

该公司’的季度指数显示,在截至9月的三个月中,在AiM上市的石油和天然气公司的价值下跌了26%。自2011年初以来,该指数一直呈下降趋势。此外,AiM上市的石油和天然气公司的融资总额为£第三季度为1.687亿,比去年同期下降48%。

乔恩·克拉克(Jon Clark),油 &恩斯特的天然气合作伙伴& Young, said, "Those companies with weaker balance sheets and particularly those with development projects will be looking towards larger, 更好 capitalised acquirers. 的 slowdown in the global economic recovery and the market turbulence created by issues including the US credit downgrade and the eurozone sovereign debt crisis will continue to turn investors off riskier assets. This doesn't bode well for the fourth quarter."

总而言之,2011年剩余时间将是收购资产乃至整个中型公司的好时机。同时,石油巨头们正在排队宣布可观的利润。第三季度’壳牌公司当前的供应成本净收入成本为35亿美元,翻了一番,达到72亿美元 一年前同期。埃克森美孚的季度利润增长了41%,达到103亿美元。

本周早些时候,BP表示其业务是“regaining momentum” and that it had “turned a corner”报告第三季度利润为51.4亿美元,几乎是去年同期18.5亿美元重置成本利润的三倍。该公司还将资产出售计划从300亿美元增加到450亿美元。

同时,英国国会议员的能源与气候变化选择委员会批评了英国财政部今年早些时候增加对石油征收的税率的举动。&天然气工业称其为“机会袭击”。 在北海最近的好消息的支持下 –他们在一份报告中说,£宣布的20亿加息可能削弱了投资者的信心。

报告指出:“如果(英国)政府认真考虑最大限度地提高英国大陆架(UKCS)的产量,则需要考虑税收制度变化对投资的长期影响。2006年影响的证据增加北海油气生产的附加税费尚无定论,但显然有必要通过避免意外(例如2011年预算中宣布的进一步增加)来维持投资者的信心。突袭UKCS生产商。”强大的东西– well delivered!

最终,在周四的盘中交易中,原油价格强劲反弹超过2%,伴随着欧洲领导人的积极反应,股市上涨。’隔夜的峰会上,有一项筹集欧洲救援资金的协议€最终达到1万亿美元。

苏克敦金融研究公司预计原油价格将进一步上涨,因为欧洲峰会后市场似乎松了一口气。欧元走强提供了进一步的支撑,而大多数大宗商品价格则强劲反弹。 Sucden分析师进一步指出,WTI原油有进一步的上涨潜力,达到每桶95美元/ 96美元,而布伦特原油可能在每桶115美元附近找到适度的阻力。

©Gaurav Sharma2011。图:公司财务基础架构M&交易2008-2011年(年初至今)©基础设施杂志,2011年10月10日。照片:壳牌加油站 © Royal Dutch 贝壳

2011年10月24日,星期一

卡扎菲,北海,CFTC(无韵)

过去的一周比以往任何时候都更加简陋,值得谈论–至少来自北海的好消息要改变。 继BP’的较早公告 致力于在设得兰群岛以西的海上作业£挪威国家石油公司(Statoil)最近将其在北海发现的原油规模估计增加了45亿美元。

挪威能源巨头现在表示,与瑞典隆丁石油公司运营的Avaldsnes油田相连的探矿区Aldous Major South可能包含9亿至15亿桶可采石油。

虽然该发现可能是北海有史以来最大的发现之一,但更重要的是,许多开采区位于相对较浅的水域中。诚然,发现和BP’此举不太可能将英国的生产水平提高到峰值(1999年)之前的水平。尽管如此,对于探矿区来说,这是一个可喜的消息,该探区的英国一端一直在征收更高的税收,而且这里是唯一的整体富矿独立观察员 有时看到的是与退役有关的一种。 (不是那个’s over.)

从北海到卡扎菲上校–根据几位纽约市分析师的评估,其走强路线对原油期货的影响几乎可以忽略不计。这位前利比亚独裁者上周四在他的家乡苏尔特被革命力量杀害。大多数分析师认为,在的黎波里倒台之后,焦点已经转移到恢复利比亚的生产上。实际上,已经考虑到价格策略和供需变化的受损油站比上校更令人担忧’的灭亡。随着利比亚前进,什么样的政府正在形成尚待观察。

继续定价,ICE布伦特远期期货合约上周未能保持早盘涨幅并保持在110美元以下,但WTI在本周结束后有小幅上涨,突破87美元。今天在盘中交易布伦特’110美元水平和WTI的调情’继续以88美元的价格继续关注欧盟领导人的选举结果’10月26日举行的峰会。

苏克敦金融研究公司(苏克敦金融研究)的分析师预计,在会议召开之前,石油市场将进一步整合。“因此,交易量可能会减弱,而高波动性和紧张的交易可能会主导市场。同时,货币走势仍将是石油走势的主要驱动力,而观察全球股市将如何消化任何重大新闻将是很有趣的,”他们写了一份投资说明。

取消定价,但要注意的是,Oilholic于本周末抽出时间阅读与美国商品期货交易委员会有关的文件’(CFTC)关于多德-弗兰克规定的第20次公开会议,该决定除其他事项外,于10月18日批准了关于投机性头寸限制的最终规则。

首先是石油狂热者,以及大宗商品分析领域的同伴灵魂,他们想知道如何指定采取限制措施‘过度投机’并没有真正定义它,也没有解释什么构成了对该类别的认可‘过度投机.’

根据CFTC的最终裁定,将制定交易的基本规则28‘core’商品期货合约以及‘经济上等效’ futures, options and 交换s. 的 limits are going to be introduced in two phases.

等一下,它得到‘better’ – limits for ‘spot-month’在机构进一步定义‘swap’合同是(eh ???)。似乎没有一个严格的时间表来实现这个定义,但是世界’媒体已获悉该定义应在年底之前提出。四个能源合约的交易将受到影响–即NYMEX亨利中心天然气,NYMEX轻质低硫原油,NYMEX纽约港汽油调和油和NYMEX纽约港取暖油。

法国兴业银行CIB分析师Michael Haigh指出,“因此,在短期内,这些规则可能不会影响价格波动(它们仍然必须定义掉期),并且我们认为这些规则不会降低波动率或阻止大宗商品价格飙升。在我们看来,波动性增加和价格飙升实际上更有可能。该规则还将为CFTC提供一个更好的线索,因为知道谁在什么地方以及哪个市场(掉期或期货)持有谁,但可能会对该规则提出法律挑战。”

至于零碎,最初的现货月份限制将是CFTC对农产品的遗留限制(例如,玉米,小麦和大豆的600份合约,豆粕720份和豆油540份)。对于其他商品,将应用汇率限制。此后,现货限额将以交易所确定的可交付供应量的25%为基础,对于农业合同,隔年调整,但对于金属和能源,每年调整。

在第二阶段,CFTC将根据未平仓合约设定非现货合约(和所有月份的总和)头寸的限额。 CFTC 应该在2012年8月之前获得该数据。实际上,似乎所有月份的合并/单月限制将在CFTC审核数据,提出限制并加以实施之后,于2012年末或2013年初生效。

CFTC 承诺在实施12个月后进行一项研究,并将‘promptly’解决任何问题。但是,海格指出,从所有逻辑推理来看,这项研究至少要在全面实施后一年才能完成,因此应该在2014年的某个时候进行。“规则的逆转显然要晚得多。到那时,破坏可能已经发生,随着流动性的消除,市场将看到更大的价格波动,” he concludes.

四舍五入,ABN-AMRO– the ‘once’陷入困境的荷兰银行正试图‘re-establish’根据今天上午阿姆斯特丹发布的一份公报,该公司向能源,商品和运输客户提供国际服务。为此, 在达拉斯开设了一个新办事处,由瑞银(UBS)派出的“备受赞誉”的能源银行团队组成。在现有的10个国际办事处网络的基础上,明年将在莫斯科和上海设立更多办事处。让我们看看重启的过程!

©Gaurav Sharma2011。照片:北海石油钻机© Cairn Energy Plc

2011年10月19日,星期三

新西兰泄漏,阿纳达科&未来的几周

从关于悲剧的笔记开始不是油鬼’s idea 一篇博客文章,但是在新西兰沿海出现的一篇博客文章令人深感不安。一艘货船– the Rena –自10月5日以来就一直滞留在奇异果礁上的石块目前正在该世界的原始地区喷出石油。当地媒体和英国广播公司报道,该船的船体出现大裂缝,该船开张严重,迄今已有350多吨重质燃油溢入水中,造成1000多只海鸟死亡。

更大的担忧根源是,随着天气状况的恶化,高达13英尺的膨胀正在打击这艘船。如果分崩离析,那将是一团糟,因为瑞纳航空将运载1700吨重燃料和另外200吨柴油。目前正在由新西兰海事局(MNZ)领导的大规模清理行动’的军队和数千名志愿者。 油腻的祝他们一切顺利。

继续讲述有关世界不同地区另一起漏油事件的企业故事– 血压 ’的“深水地平线”事件。本周出现的消息是,经过数月的最初否认责任,阿纳达科石油公司与BP达成了一项涉及2010年墨西哥湾漏油事件的40亿美元和解协议。

虽然除了合法的老鹰之外,没有人会知道秘密发生的事情,从最初否认事件的任何罪魁祸首到与BP阿纳达科达成和解’这一举动在很大程度上被视为一种务实的举动。实际上,评级机构穆迪’s认为付款是“materially less”而不是他们高达80亿美元的损失假设。

该机构已将Anadarko Ba1企业家族评级和Ba1高级无抵押票据评级进行了评估,其中约135亿美元的额定债务受到影响。穆迪副总裁皮特·斯佩尔(Pete Speer)指出:“我们的评级审查将着重于公司与“深水地平线”事件有关的剩余负债敞口的程度以及其2012年基本信用状况的持续改善潜力。”

此外,阿纳达科将把其在Macondo(或密西西比峡谷第252号区块,又称MC252)中25%的所有权转让给BP,以换取BP解除对阿纳达科的所有索偿要求,以支付迄今为止已支付给阿纳达科的所有未付发票,并放弃未来的任何费用偿还与活动相关的未来费用。

同时,BP同意对《阿纳达科》(Anadarko)因《油污染法》引起的损害索赔,自然资源损害的索赔和相关损害评估费用以及根据相关联合运营协议产生的任何索赔进行全额赔偿。和解协议并未规定BP赔偿罚款和罚金(例如,《清洁水法》),惩罚性赔偿或某些其他索赔,而Anadarko认为这并不构成重大财务风险。

在另一项发展中,金德摩根堪萨斯公司(Kinder Morgan Kansas Inc.)宣布已达成协议购买El Paso Corporation(KMK)100%的股票。收购El Paso的资金将以KMK级别的118亿美元新债务和KMK股权的96亿美元来进行,并有望在2012年上半年完成。交易完成后,KMK将被合并为Kinder Morgan Inc.。 (KMI)。

终于来到原油价格了’t been much movement 按周 使用两个领先的基准。原因是上周’周一至周一,几乎所有的收益都被抹去了。布伦特原油价格从110美元回落至108美元以上。在周二的盘中交易中,WTI从88美元跌至85美元,几乎与上周初的水平相当。

同样可以说出同样的古老原因,例如欧元区的担忧,远东地区经济的降温以及股票市场的沉重损失。苏克敦金融研究公司(苏克敦金融研究)的Myrto Sokou认为,这完全与欧元区有关,以及市场将如何消化有关欧元区尚无明确解决方案的消息’的债务问题,而目前该地区的政治和经济状况看起来非常不确定。“该地区的问题是系统性的尖锐现实,很可能在未来几周内给市场带来沉重压力,”Sokou得出结论,石油狂人同意。


最后,以令人高兴的结尾,Oilholic在10月13日加入了 英国新闻 2011伦敦新闻俱乐部舞会 协助记者 ’慈善机构。在一个很棒的夜晚,人们在伦敦自然历史博物馆的背景下遇到了许多老朋友,并有了新的联系。

除了通常的排场,爵士乐,胜利,餐饮,舞蹈和社交活动之外,还有非常认真的慈善拍卖。石油狂( 往上看 )尝试竞标一年未成功’驾驶的是捷豹(Jaguar)的新车型,但出于正当理由,它被所有更为严肃的下注者击败。他也(叹息!)严重地接近在一次慈善抽奖中安排飞往纽约的免费航班– but alas it wasn’成为!哦,那里’总是下一次。

©Gaurav Sharma2011。照片1:Macondo清理作业©BP。照片2 :(从左至右)2011年伦敦新闻俱乐部舞会,舞池和活动现场的moi©Gaurav Sharma,2011年10月13日

2011年10月16日,星期日

Exploding the 资源 curse ‘myth’?

资源 curse hypothesis 具有平等的批评者和支持者。许多商品泡沫的先锋– crude oil –通常导致有关该主题的讨论‘resource’问题。本书的标题(第一版于去年出版)由两位学者Pauline Jones Luong和Erika Weinthal共同出版。– 石油不是祸根 –只是简单地给出了论点的论点。 Luong和Weithal以前苏联(FSU)国家为案例研究,认为资源丰富的国家所受诅咒的不是他们的财富,而是他们选择用来管理自然资源的所有权结构。此外,与普遍的看法相反,他们还强调资源贫乏的国家并非缺乏制度薄弱的国家。

毫无疑问,这样的思想链虽然不是作者独有的,但确实与传统的资源诅咒文学特别是新闻写作大相径庭,传统的资源诅咒文学在很大程度上将所有权结构视为跨时空的,并且具有(大体上)假设资源丰富的国家无力建立或维持强大的机构–特别是财政制度。

虽然流行的猜想是基于中东和非洲的常见犯罪嫌疑人,但该书不到430页,共分为十章,重点介绍了阿塞拜疆,哈萨克斯坦,俄罗斯联邦,土库曼斯坦,和乌兹别克斯坦挑战有关资源诅咒的普遍假设。借助大量的图形,附录和表格对文本进行备份和上下文关联。

诚然,尽管本书的某些部分提供了令人信服的论点,但石油主义者仍然对此案持怀疑态度,尤其是与俄罗斯和土库曼斯坦有关的案子。但是,同时作者’上述其他三个司法管辖区的论点–特别是哈萨克斯坦令人信服的和弦。

这个FSU’自独立以来的发展轨迹无疑表明,所有权结构即使在拥有相同制度遗产的国家之间也可能有所不同,这种差异有助于解释其后续财政制度的差异。关于哈萨克斯坦的外国私有制的书中的一章是石油狂人读过的关于该主题的最好的书之一。

作者’最后一章就资源诅咒假说为何是一个神话提出了一个合理的,有说服力的案例。最终,Luong和Weithal相信我们对这一主题的看法取决于我们参考框架的广泛性。警告不要在一段短时间内得出错误的概括和假设,他们认为,如果扩大研究范围和时限,–诅咒的不是原油,而是石油的财富,在某些情况下,尤其是在国有和受控制的情况下,石油的财富成为障碍。

的 油腻的 really liked the book, albeit with some reservations and is happy to recommend it to those interested in oil, the 资源 curse hypothesis, current geopolitical debates and energy economics.

©Gaurav Sharma2011。照片:Cover of‘Oil is not a curse' © 剑桥大学出版社2010.

2011年10月7日,星期五

布伦特-WTI价格差异,欧佩克& 埃尼

自2009年第一季度以来,布伦特原油的交易价格一直高于WTI。最近几周出现了这种分歧 由于最近的经济不景气,两个全球基准均暴跌。 WTI ’当时的折扣价几乎达到每桶26美元。此外,水性原油也一直遵循布伦特原油的总体趋势’的价格。路易斯安那轻质甜味剂(LLS)越来越多地受到来自布伦特而非WTI的暗示,并且已经存在了一段时间。周三盘中它较WTI溢价为26.75美元。

布伦特原油更能说明全球经济气候这一事实已经超出了推测。欧佩克有自己的一揽子原油可供研究,但受到惊吓 on Wednesday 布伦特原油跌破100美元大关,尽管短暂,WTI几乎跌破75.50美元。

伊拉克’能源部副总理侯赛因·沙赫里斯塔尼(侯赛因·沙赫里斯塔尼)说,“no need”要求卡特尔在下一次欧佩克会议(12月14日在维也纳)上审查其石油产量,但不再要求削减石油产量。尽管如此,沙赫里斯塔尼确实表示会“difficult”让他的国家接受低于90美元大关的原油价格。

卡特尔内部似乎也没有召开紧急会议的胃口,而石油狂人认为发生这种情况的机会非常渺茫。如果石油价格继续下滑,那将是另一回事,但很简单的是日趋波动而不是下跌。 周四上午,在美元疲软的推动下,价格上涨。’表示将采取进一步的刺激措施以及英格兰银行’s move to initiate £价值750亿的量化宽松。

苏克敦金融研究指出,周二之后’在看涨的逆转中,由于有关美国就业情况的私人报道好坏参半,原油价格在周三早盘时涨跌互现。由于欧元总体上保持涨势,一些对更愿意为欧洲债务问题寻求解决方案的乐观情绪似乎支撑了一些交易。

“从技术上讲,WTI期货可能仍对74美元区域具有脆弱性,但最近的涨势为涨势设定了技术潜力,可以测试83美元区域。布伦特原油期货的技术形态可能暗示将测试106美元区域的强度。支撑位可能在100美元和95美元附近,”成功地进一步注意到。

不管你怎么看,以沙特阿拉伯为首的欧佩克重量级组织虽然不反对减产,但对十二月份的卡特尔紧急会议没有胃口,因为距离十二月不远。四舍五入,跟随意大利’穆迪评级下调,意大利政府相关发行人(GRI)的债务评级将受到影响,毫不奇怪,因为穆迪(Moody)’s的回应是将意大利能源公司Eni及其担保子公司的长期高级无抵押评级从Aa3下调至A1,将Eni USA Inc.的高级无抵押评级从A1下调至A2。 Prime-1评级不变。

约€131亿美元的长期债务证券将受到影响,所有评级的前景均为负面。但是,穆迪’s指出,在主权信用信誉减弱的背景下,埃尼集团获得意大利政府特别支持的可能性大大降低。

因此,穆迪(Moody's)消除了以前纳入埃尼(Eni)评级的一级评级提升。它还补充说,埃尼(Eni)的A1评级继续反映了该集团作为欧洲最大石油市场之一的稳固业务地位& gas companies.

“该小组展示了庞大的上游资产组合,近年来,通过一系列收购,这些资产得到了增强。展望未来,埃尼(Eni)吸引人的大型项目管道的计划开发应有助于巩固其储量基础和生产状况,”该机构总结。

埃尼,也是利比亚’最大的生产商,自反对穆阿马尔·卡扎菲上校起义以来,该国首次恢复了生产’政权。公司消息人士称,它可能在10月底或更早时开始出口利比亚原油。

©Gaurav Sharma2011。照片:石油钻探泵,美国北达科他州©Phil Schermeister /国家地理

2011年10月4日,星期二

Sucden to Soc Gen:两周’s crude chatter

最近两周油品很动荡 市场至少可以说。今早,ICE布伦特原油远期期货价格成功抵制100美元水平,而WTI’长期以来,其对80美元的阻力一直在崩溃。 显然,原油价格不能脱离全球宏观经济形势,因为目前的股市看起来十分严峻,股市暴跌至新的低点。

空头情绪 will persist as long as there is uncertainty or rather the "希腊悲剧" is playing in the Eurozone. Additionally, there is a lack of consensus about 希腊 among EU ministers and their next meeting -预定10月13日-已被取消,即使试图减轻对希腊违约的担忧也已取消’尚未在纸上发生。

苏克敦金融研究’s Myrto Sokou指出,在欧元区疲软的经济状况和全球股市疲软之后,能源市场承受了相当大的压力。

“美元走强进一步给市场带来压力,而投资者仍保持谨慎态度,并被提示进行获利了结以锁定近期涨幅。我们知道,由于欧元区的形势令人生畏,目前市场上存在着太多的不确定性和紧张的交易,“准备爆炸”。因此,我们预计短期内原油价格将保持下行趋势,WTI原油将重新测试70-75美元的区间,而布伦特原油将在98-100美元/桶附近盘整,” Sokou adds.

纽约市许多人认为,某些商品目前的交易价格低于长期总成本,其中包括原油。但是,从短期来看,运营成本(短期边际成本)更为重要,因为它们决定了生产商何时可以削减供应。法国兴业银行(SociétéGénérale)的分析师认为,成本不应限制价格下跌,这补充了他们目前对周期性商品的看跌观点。

在9月29日给客户的说明中,他们指出,最高的生产成本与加拿大的油砂项目有关,这些项目在中长期内仍是最昂贵的大量新供应来源(90美元代表整个周期生产成本)。

“但是,全球石油供应也受到政治因素的影响。还应注意,尽管中东主要国家的长期生产成本非常低,但也需要在这些成本中增加社会成本。这些费用总共会影响生产决策;因此,这可能会导致OPEC国家首先减产,而事实上,根据教科书经济学,它们应该是最后一次减产,” they noted further.

此外,作为 油腻的 observed in 七月 –引用Jadwa投资报告–兴业银行和其他市场普遍接受的观点是,沙特阿拉伯需要90至100美元的价格才能满足其国家预算;现在尤其如此,因为今年早些时候制定了庞大的支出计划,以防止和应对阿拉伯之春的爆发而引起公众的不满。

因此,在市场下滑的情况下,法国兴业银行(SociétéGénérale)预计长期原油价格将在该水平附近显示出回弹力,但价格仍远高于短期边际成本,因此他们的分析师看到了进一步下跌的空间。

同时,国际能源机构(IEA)在9月份的每月石油市场报告中将其对全球石油需求的预测从2011年的每天减少200,000桶,降至2011年的每桶8,930万桶,到2012年将减少40万桶,至9,070万桶。考虑到当前的宏观经济不景气及其对需求的影响,’从2011年最后一个季度开始,Oilholic不需要一个水晶球就可以确定,IOC在2012年上半年将处于波涛汹涌的水域,其收益增速低于预期。

实际上,评级机构穆迪’改变了综合石油的前景&天然气行业在上周宣布从积极转为稳定。弗朗索瓦·劳拉斯(Francois Lauras),副总裁&穆迪公司财务部高级信用官’s认为,随着利比亚生产逐渐重新投放市场,全球宏观经济状况的疲软将导致未来几个季度的石油消费增长放缓,以及当前市场的紧张局势有所缓解。

石油狂热者特别想强调劳拉斯先生’后者关于利比亚的断言,并且他并不孤单地认为2012年该行业的收入增长可能会放缓。’s指出,随着原油价格的回落和炼油利润的压力持续存在以及下游活动的放缓,盈余几乎不可避免。这使那些反对集成模型的人的意见可信。毕竟,一般而言,国际奥委会不太可能享受降价的机会,但其中包括整合的和&M个玩家可能会喜欢目前对欧元区的不受欢迎的放映“Greek tragedy” the least.

©Gaurav Sharma2011。照片:阿拉斯加管道,布鲁克斯山脉,美国 ©迈克尔·S·昆顿/国家地理

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